華創(chuàng)證券：首予浪潮信息(000977.SZ)“強推”評級 目標價44元

智通財經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，首予浪潮信息(000977.SZ)“強推”評級，目標價約為44元，預(yù)計2021-23年歸母凈利潤為21.55/25.56/29.77億元，對應(yīng)增速分別為47%/18.5%/16.5%;對應(yīng)EPS分別為1.48/1.76/2.05元。

華創(chuàng)證券主要觀點如下：

該行選取信驊(Aspeed)業(yè)績作為服務(wù)器行業(yè)的先導(dǎo)指標進行分析：

服務(wù)器的周期性主要來自于上游元器件的周期性、下游需求的波動性與服務(wù)器自身的使用壽命。從復(fù)盤來看，服務(wù)器的景氣周期長度平均在20個月上下，高景氣度與低景氣度持續(xù)時間幾乎1:1。去年三季度開始的低基數(shù)效應(yīng)將給行業(yè)帶來很大的契機，從周期復(fù)盤的角度看，低周期已經(jīng)尾聲，高周期即將開啟。

上游工藝升級、全產(chǎn)業(yè)鏈的格局變化將是行業(yè)主要的變量因子：

上游Intel在Q2財報已經(jīng)給出了關(guān)于前期一直延期的下一代芯片的規(guī)模流片時間，這會釋放一部分積累的需求。上游芯片層面，AMD的崛起已經(jīng)影響到Intel的定價策略，Intel收入增速和利潤增速已經(jīng)出現(xiàn)錯配，下游利潤空間開始釋放。服務(wù)器賽道本身，因為行業(yè)多家廠商受到Intel芯片供給制約，華為、中科曙光等，因此在x86市場的份額切換也可能在潛移默化中發(fā)生，這個最早或在今年就能看到端倪。下游幾個頭部云計算廠商因反壟斷限制，行業(yè)“新人”加入的概率加大，格局存在遠期想象空間。

通過復(fù)盤，浪潮的配置機會或已經(jīng)出現(xiàn)：

浪潮自身的成長性拉動浪潮前期的增長。而近幾年，超額收益更多的發(fā)生在市場對服務(wù)器預(yù)期景氣度樂觀時期。浪潮與過去幾年最大的區(qū)別在于，早期利潤率一直維持在較低水平，上游芯片的格局穩(wěn)固，增長驅(qū)動因素來自于云計算低毛利業(yè)務(wù)。而21年，浪潮自身也進入到體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)的階段，公司驅(qū)動因素切換到電信市場和金融市場投資，這部分業(yè)務(wù)利潤率相較云計算更高。因此，該行預(yù)計，浪潮今年全年或處于收入穩(wěn)增長，利潤率拔升，利潤高速增長，明年云計算投入有較大概率加速，與利潤形成共振。

風(fēng)險提示：云計算廠商22年的Capex存在不確定性;行業(yè)競爭格局變化加大。