華創(chuàng)證券：維持絕味食品(603517.SH)“強(qiáng)推”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)102元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持絕味食品(603517.SH)“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)102元，2021-23年EPS預(yù)測(cè)為1.71/2.20/2.81元，對(duì)應(yīng)PE為42/32/25倍。

事件：公司發(fā)布非公開(kāi)增發(fā)預(yù)案，擬向不超過(guò)35名特定投資者募集資金不超過(guò)23.8億元，發(fā)行股數(shù)不超過(guò)發(fā)行前公司總股本的30%，即1.84億股，發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20日股票均價(jià)的80%，公司控股股東不參與此次認(rèn)購(gòu)。此外公司規(guī)劃未來(lái)三年，在發(fā)展階段成熟期且無(wú)重大資金支出、有重大資金支出和成長(zhǎng)期有重大支出的現(xiàn)金分紅比例分別不低于80%、40%和20%。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

定增擴(kuò)建六大生產(chǎn)基地，推動(dòng)產(chǎn)能空間翻倍。本次非公開(kāi)發(fā)行資金擬用于廣東、江蘇(前期公布但延后)、廣西、遼寧、湖南、四川六大生產(chǎn)基地建設(shè)，分別對(duì)應(yīng)產(chǎn)能6.6、5.2、4.4、2.5、1.6、1.7萬(wàn)噸，建設(shè)周期1-3年，共計(jì)16萬(wàn)噸(考慮廣西產(chǎn)能部分替換，實(shí)際凈增略低于此)，全部滿產(chǎn)后可使得產(chǎn)能在21年基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)翻倍，對(duì)應(yīng)4年復(fù)合增速在18%左右。

強(qiáng)化工廠的功能性布局，支撐企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。公司當(dāng)前在全國(guó)擁有21個(gè)生產(chǎn)基地，隨著門店擴(kuò)張逐步邁入加速階段，一方面部分區(qū)域產(chǎn)能相對(duì)緊張，且根據(jù)測(cè)算至2023年左右產(chǎn)能瓶頸會(huì)逐步凸顯，當(dāng)前擴(kuò)產(chǎn)實(shí)有必要，另一方面實(shí)際布局點(diǎn)多數(shù)落在優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，將有效提升供應(yīng)鏈布局，保障主業(yè)順利發(fā)展，同時(shí)也為美食生態(tài)圈建設(shè)奠定基礎(chǔ)，此外亦可強(qiáng)化全國(guó)工廠功能性布局，提高生產(chǎn)柔性化、智能化水平，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力得到持續(xù)加強(qiáng)。本次新增產(chǎn)能平均投資約在1.49萬(wàn)元每噸，與19年可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目基本一致，此次募集資金具備合理性。

最終方案尚未確定，更看公司長(zhǎng)期發(fā)展空間。由于公司發(fā)行尚為預(yù)案，后續(xù)定價(jià)仍存在不確定性，考慮到實(shí)際中競(jìng)價(jià)認(rèn)購(gòu)，若以最高計(jì)80%的折價(jià)計(jì)算，實(shí)際攤薄比例或控制在高個(gè)位數(shù)左右?？紤]到公司供應(yīng)鏈和管理優(yōu)勢(shì)突出，且行業(yè)開(kāi)店空間充分，未來(lái)增長(zhǎng)具備良好基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)公司有能力以高成長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)覆蓋。

近期跟蹤：精準(zhǔn)營(yíng)銷助力同店改善延續(xù)，疫情影響尚在可控范圍。上半年公司凈開(kāi)店預(yù)計(jì)在700-800家，整體拓店穩(wěn)中有進(jìn)，基本鎖定全年1000-1500的開(kāi)店目標(biāo)。此外公司持續(xù)幫助提升門店運(yùn)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)新媒體傳播與線下門店銷售打通，改善消費(fèi)者終端觸達(dá)體驗(yàn)，并推進(jìn)品牌年輕化，同時(shí)二季度借力歐洲杯和奧運(yùn)會(huì)舉辦，公司依托體育營(yíng)銷順利激發(fā)消費(fèi)者熱情，7月份動(dòng)銷表現(xiàn)較好，同店方面改善延續(xù)，社區(qū)店和街邊店相比19年同期小幅正增。當(dāng)前雖有疫情影響，但考慮到下半年重點(diǎn)工作回歸同店增長(zhǎng)，且全國(guó)防疫動(dòng)作主動(dòng)積極，預(yù)計(jì)交通樞紐店或受短期影響，社區(qū)店受影響較小，整體影響尚在可控范圍。