潘石屹能如愿賣掉SOHO嗎？

入立案審查階段，SOHO中國“賣身”仍存懸念。

SOHO中國與黑石的交易，從流言到公告、再到立案審查，已有一年半的時間，期間波折不斷。

就在8月6日晚，SOHO中國公告稱，要約方（黑石）已于8月3日收到國家市場監(jiān)管總局簽發(fā)的通知，對黑石根據(jù)《中國反壟斷法》提交的申報，正式立案審查。

據(jù)華爾街見聞查詢，這項審查是收購的先決條件之一，目前仍在正常程序內(nèi)。

以SOHO中國在6月份公告的來算，30億美元的交易金額，相比一年前的報價打了7折，潘石屹夫婦退出心切，但涉及境內(nèi)外的這場收購顯得略微“超時”。

加上潘氏夫婦明星企業(yè)家的名頭，讓這場交易頗令市場關(guān)注，時不時市場上就有“交易受阻”的傳聞，令SOHO中國的股價也坐起了過山車。

而潘石屹和張欣，這對紅極一時的地產(chǎn)夫妻檔，最終能按照他們規(guī)劃的那樣，全身而退嗎？

進入例行程序

市場對于公告中的“立案審查”一詞頗為敏感，對這場百億并購案也多了一絲玩味。

但多位從事并購的法律人士表示，這只不過是涉及外資并購的例行程序，意味著整個交易已進入到最重要的審查程序當中，并不能認為是交易遇到了問題。

按照SOHO中國在6月份的公告，黑石發(fā)出全面收購要約，擬取得SOHO中國控股權(quán)，作價最高236.58億港元。

而要完成交易的先決條件有三，分別是收購方根據(jù)反壟斷法向市場監(jiān)管總局提交申請并獲批準，無任何有關(guān)機關(guān)對此次收購進行法律行動或公開建議，以及公司不應發(fā)生任何重大不利變化。

這意味著，獲得市場監(jiān)管總局的批準，是這筆交易完成的必過一關(guān)。

在正式立案審查前，7月6日，SOHO還公告稱，因未達成先決條件，以及編制并落實將載入綜合文件的若干資料需要額外時間、獨立財務顧問亦需要更多時間等因素，將延遲寄發(fā)要約收購事項的綜合文件。

有觀點認為，交易可能面臨與創(chuàng)始人潘石屹相關(guān)的監(jiān)管障礙。這直接引發(fā)了SOHO中國在7月29日盤中跳水，一度大跌逾31%。

從提交申報材料算起，SOHO中國這場交易過去了近兩個月才被立案審查，確實與常規(guī)案件相比“超時了”。

由市場監(jiān)管總局反壟斷局主編的《中國反壟斷執(zhí)法年度報告（2019）》顯示，從申報到立案（包含申報方補充材料時間），2019年時的平均用時為 24 個自然日。

一名長期從事跨境并購交易的律師表示，黑石對SOHO中國的并購案符合《外商投資法》的相關(guān)規(guī)定，故而需要依照反壟斷法的規(guī)定，接受經(jīng)營者集中審查。

該律師表示，按照目前反壟斷法律的規(guī)定，一項交易是否要進行反壟斷申報主要基于兩點,交易是否涉及目標公司控制權(quán)（包括決定性影響）的取得，以及相關(guān)交易主體營業(yè)額是否達到申報門檻。

而黑石在2020財年的營業(yè)收入為61.02億美元，符合《關(guān)于經(jīng)營者集中申報標準的規(guī)定》當中，對于參與集中的所有經(jīng)營者在上一會計年度，全球范圍內(nèi)業(yè)額合計超過100億元人民幣的標準。

按照反壟斷法的規(guī)定，對符合法律法規(guī)規(guī)定，申報文件、資料完備的申報，由反壟斷局書面通知申報人立案。市場監(jiān)管總局應當自立案之日起三十日內(nèi)，對申報的經(jīng)營者集中進行初步審查，作出是否實施進一步審查的決定，并書面通知經(jīng)營者。

市場監(jiān)管總局決定實施進一步審查的，應當自決定之日起九十日內(nèi)審查完畢，作出是否禁止經(jīng)營者集中的決定，并書面通知經(jīng)營者。符合反壟斷法第二十六條第二款規(guī)定情形的，市場監(jiān)管總局可以延長本款規(guī)定的審查期限，最長不得超過六十日。

另有一名負責反壟斷反不正當競爭業(yè)務的律師指出，從市場監(jiān)管總局過往數(shù)據(jù)來看，大多數(shù)的案件在第一階段的30天內(nèi)就審結(jié)了，每年這個比例都大致在80%以上。

事實上，隨著SOHO中國的這場并購，進入最基本、最重要的反壟斷審查階段，才算是步入了正常程序。截至目前，相關(guān)事項尚在流程之中。

市場仍存擔憂

“立案審查”一詞，讓市場的吃瓜之心，一下子提到了嗓子眼；而近期的監(jiān)管環(huán)境，以及潘石屹的話題性，更讓這場交易顯得很是吸睛。

市場關(guān)心的重點是，在目前的背景下，這場交易能否順利獲得市場監(jiān)管總局的批準，潘石屹能不能順利套現(xiàn)離場。

前述負責反壟斷反不正當競爭業(yè)務的律師認為，市場的擔憂有些過了，這些交易大多是集中在平臺經(jīng)濟層面，SOHO中國的交易所處的產(chǎn)業(yè)并不是重點監(jiān)管的領(lǐng)域。

但也有業(yè)內(nèi)人士認為，此前也有非重點監(jiān)管領(lǐng)域的行業(yè)并購失敗的案例。前述長期從事跨境并購交易的律師表示，在2019年時，就曾有永輝超市收購中百集團失敗的案例。

在該交易中，永輝超市在收購協(xié)議公告發(fā)出7個月之后，因為收到發(fā)改委的《特別審查告知書》，最終取消了要約收購。特別審查的主因是涉及外商投資安全審查，規(guī)范投資環(huán)境。

這意味著，即便是市場監(jiān)督管理總局有關(guān)部門審查通過之后，SOHO中國的并購案是否會遇到其他部門的阻礙，仍存懸念。

不過這種情況非常少見?！霸谌ツ旮叨葟碗s的國際貿(mào)易背景下，反壟斷局仍附條件通過了兩起敏感行業(yè)的重大交易，體現(xiàn)出我國經(jīng)營者集中審查的重點，是對擬議交易對市場競爭，尤其是中國市場的影響”，前述律師認為，在日常的經(jīng)營者集中審查中，反壟斷局注重的是與過往案例的銜接和統(tǒng)一。

監(jiān)管在進行經(jīng)營者集中審查的時候，考慮的因素主要有六點：參與集中的經(jīng)營者在相關(guān)市場的市場份額及其對市場的控制力；相關(guān)市場的市場集中度；經(jīng)營者集中對市場進入、技術(shù)進步的影響；經(jīng)營者集中對消費者和其他有關(guān)經(jīng)營者的影響；經(jīng)營者集中對國民經(jīng)濟發(fā)展的影響；應當考慮的影響市場競爭的其他因素。

“并且為了簡化交易的復雜程度，SOHO中國的并購也進行了一些調(diào)整”，有法律人士指出，此前市場傳言SOHO中國要私有化，這就是一種特殊復雜交易結(jié)構(gòu)，會使得審查標準和進度較一般情況嚴格許多。

后來公告也看到，黑石的交易并未涉及私有化，該人士認為，這場交易前前后后進行了一年多，雙方應該早已準備充分，目前也進入了審查階段，只有其他的先決條件未達成，或一些意料之外的情形發(fā)生，才會導致這場交易的失敗。

不過，最終SOHO中國的出售交易能否通過審查，可能還要看監(jiān)管方考量的重心，究竟在哪些方面。

本文來源于華爾街見聞，作者周智宇；智通財經(jīng)編輯：文文。