Facebook(FB.US)：深挖全球頭號網(wǎng)民收割機(jī)的“生意含金量”

早期市場在研究騰訊的時候，通常會拿同為社交巨頭的Facebook(FB.US)來做他山之石的對標(biāo)。

但進(jìn)入移動互聯(lián)網(wǎng)之后，F(xiàn)acebook的腳步明顯慢了，擁有全球30億的流量大盤，如今卻只做成了廣告生意，而騰訊則多點(diǎn)開花，短短幾年就躍升中國泛娛樂乃至消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的絕對龍頭。

不過，畢竟Facebook面向的是更加龐大的全球用戶市場，所以依然能夠支撐Facebook在近10年上市周期(2012至今)里面，輕松跑贏納指。

數(shù)據(jù)來源：wind

上周Facebook 2021年二季度財(cái)報(bào)發(fā)布，雖然從整體業(yè)績上看，超出市場預(yù)期。但對于用戶增長的表現(xiàn)，市場明顯還是不太滿意的。

尤其是在MAU增長數(shù)百萬的情況下，歐美地區(qū)的DAU竟然不及去年同期， DAU的下滑實(shí)際上在一定程度上反應(yīng)了走出疫情后Facebook在歐美地區(qū)用戶粘性的降低。這對于平臺廣告投放的吸引力是顯然不太友好的。

除此之外，管理層對于下半年的增長指引也給的非常保守。因此財(cái)報(bào)發(fā)布后的股價表現(xiàn)，說明市場并沒有對FB此次業(yè)績給予獎勵。

前有蘋果ATT政策影響在即，后有用戶高基數(shù)增長壓力。對于當(dāng)下的Facebook是否還具備多少價值空間，我們?nèi)匀恍枰糠治?。因此本文將重點(diǎn)圍繞Facebook價值的未來增長機(jī)遇以及風(fēng)險，來對Facebook作出估值判斷。

一，F(xiàn)acebook的流量侵蝕危機(jī)?

從市場對此次FB財(cái)報(bào)最具爭議的用戶增長談起。

首先，當(dāng)下的Facebook是妥妥的全球社交龍頭。在近20年的成長過程中，以Facebook平臺為核心，通過自設(shè)、收購等方式，圍繞社交領(lǐng)域逐漸延伸自己的能力圈。

圖片來源：Facebook官網(wǎng)

截至今年二季度，F(xiàn)acebook整個生態(tài)(包含F(xiàn)acebook自身平臺，生態(tài)其他平臺Messenger、Instagram、WhatsApp以及新發(fā)布的板塊，如Reels、Shops等等)的全球用戶規(guī)模已經(jīng)達(dá)到35億，其中Facebook主體平臺全球近30億人，是當(dāng)之無愧的流量巨無霸。

數(shù)據(jù)來源：Facebook財(cái)報(bào)、海豚投研整理

但對于未來的用戶增長空間，F(xiàn)acebook還需要發(fā)揮整個生態(tài)的力量。

1、Facebook自身平臺用戶增長已幾近“穩(wěn)態(tài)”

除了歐美增長基本停滯外，在無其他重大偶發(fā)性因素情況下，F(xiàn)acebook在亞太及其他地區(qū)預(yù)計(jì)也只能保持個位數(shù)增長。

也就是說，其實(shí)在一定程度上，在經(jīng)歷了2020年疫情加速滲透期之后，F(xiàn)B主體平臺的用戶增長基本達(dá)到了一個相對穩(wěn)態(tài)，未來的用戶增量更多的是靠互聯(lián)網(wǎng)滲透率的自然提高帶來。

數(shù)據(jù)來源：Facebook財(cái)報(bào)、海豚投研整理

這樣的數(shù)據(jù)雖然單純看上去沒有多少吸引力，但若是放在同行堆里橫向?qū)Ρ认拢鋵?shí)已經(jīng)算是優(yōu)越。

數(shù)據(jù)來源：Facebook、Twitter、Snapchat財(cái)報(bào)

2、從圖文到流媒體，搶奪的更多的是用戶時長

當(dāng)然如果剔除疫情因素，幾大社交平臺的流量增速都存在趨勢性放緩，甚至增長并不輕松。全球互聯(lián)網(wǎng)滲透率在2018年也似乎進(jìn)入一個小瓶頸。

數(shù)據(jù)來源：IWS、海豚投研整理

但與此同時，YouTube、TikTok等流媒體平臺的騰飛景象卻又大不相同。

圖片來源：Sensor Tower

我們認(rèn)為，流媒體平臺們對Facebook的影響，并不是主要表現(xiàn)在傳統(tǒng)社交平臺的MAU上，而是體現(xiàn)在對現(xiàn)有用戶時長或者說用戶粘性的侵蝕。

就好比國內(nèi)的微信，新的內(nèi)容平臺并不能夠完全從微信上奪走這個用戶，但可以瓜分用戶使用微信的時長。

在通信技術(shù)不斷迭代下，互聯(lián)網(wǎng)流量的傳輸速度飛躍提升，從而傳達(dá)信息效率更高的視頻內(nèi)容替代了圖文，成為用戶在4、5G時代下的“新寵兒”。

當(dāng)然，這個趨勢在通信基建設(shè)施更好的歐美發(fā)達(dá)地區(qū)表現(xiàn)得更明顯。直接反映在Facebook上，就是帶來用戶時長或用戶粘性的降低。如下，我們選取DAU/MAU代表用戶粘性指標(biāo)，可以看出歐美地區(qū)的用戶粘性一直在緩慢下滑，尤其是TikTok短視頻大放異彩的2020年，F(xiàn)B的用戶吸引力在加速下滑。

數(shù)據(jù)來源：Facebook財(cái)報(bào)、海豚投研整理

3、Facebook的出拳：Watch(中長視頻)+Reels(短視頻)

Facebook的反擊動作無疑是太慢了點(diǎn)?；蛟S是廣告的吸金能力讓FB忽視了市場競爭的變化，又或許是小扎過于沉浸在搶占VR科技龍頭的美好愿景中。

面對長視頻Netflix、中視頻(YouTube)以及甚至是后起之秀的短視頻TikTok對用戶的吸引力轉(zhuǎn)移，F(xiàn)acebook明顯被動。

直到近兩年，F(xiàn)acebook才推出聚焦中長視頻的Watch以及內(nèi)嵌在Ins中的短視頻版面Reels(此前獨(dú)立短視頻app Lasso失敗退場)。

圖片來源：Facebook Watch、Instagram Reels

好在全球視頻化的浪潮還未褪去，就連消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展一直走在前面的中國，抖音、快手等短視頻的流量增長還未見衰竭跡象，對其他平臺的侵蝕也仍然在持續(xù)。

因此Facebook仍然有機(jī)會追趕。在陸續(xù)推出Watch、Reels等視頻平臺或功能之后，全品類的用戶粘性并沒有如Facebook單一平臺那樣下滑。

數(shù)據(jù)來源：Facebook、海豚投研整理

除此之外，未來潛在的用戶粘性增長機(jī)會還包括流媒體平臺們對于有線電視的替代滲透，也就是說將用戶在有線電視上的時長部分轉(zhuǎn)移至在線視頻平臺(包含短中長視頻)。

——根據(jù)Nielsen跟蹤數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月，美國人花在看視頻的時間，64%仍然耗在有線電視上，而流媒體的時長占比為36%。

盡管目前觀看有線電視的占比仍高，但是觀看流媒體的占比正迅速增加當(dāng)中。報(bào)導(dǎo)指出，美國人在去年在流媒體上觀看的時間，約占整體收看電視時間的20%。

顯然，國際互聯(lián)網(wǎng)巨頭還未切身感受到國內(nèi)巨頭們流量內(nèi)卷的焦慮。

因此，我們樂觀假設(shè)：Facebook在逐漸補(bǔ)齊內(nèi)容平臺后，如果整個app家族仍然能夠保持自己的市場地位，那么FB 家族app的用戶增長又還有多少空間呢?

首先來算一下整體市場的空間，IWS數(shù)據(jù)顯示截至2020年6月，全球互聯(lián)網(wǎng)滲透率近60%，不同的地區(qū)，滲透率水平如下：

數(shù)據(jù)來源：IWS、海豚投研整理

如果假設(shè)5年后的2026年，全球互聯(lián)網(wǎng)滲透率水平能夠提升至75%(當(dāng)下菲律賓、俄羅斯等國水平)，那么在FB全生態(tài)護(hù)城河未受到較大影響下(市占率不變)。

則FB家族app的整體用戶規(guī)模有望達(dá)到85億*75%/46.5億*33億=45億人，相比2020年33億的MAP，年復(fù)合增速為5.3%。

數(shù)據(jù)來源：Facebook財(cái)報(bào)、海豚投研估算

當(dāng)然，對應(yīng)四大地區(qū)，用戶增長情況差異是比較大的。總體來講，未來用戶規(guī)模的拉動更多的是靠亞太及其他地區(qū)。

數(shù)據(jù)來源：Facebook財(cái)報(bào)、海豚投研預(yù)測

數(shù)據(jù)來源：Facebook財(cái)報(bào)、海豚投研預(yù)測

二，F(xiàn)acebook廣告創(chuàng)收的秘密武器

1、廣告主對Facebook的強(qiáng)依賴

Facebook對自己流量價值挖掘，幾乎只做好了廣告這一種商業(yè)模式。從收入結(jié)構(gòu)上看，廣告占總營收的98%。

宏觀一點(diǎn)看，按照當(dāng)前全球廣告市場5500多億美金的規(guī)模(2019，Statista)，F(xiàn)acebook市占率超過12%，而單看線上廣告市場，F(xiàn)acebook則吃掉了近20%的蛋糕(全廣告市場15%)，僅次于Google的40%(全廣告市場的27%)。

數(shù)據(jù)來源：eMarketer、Facebook財(cái)報(bào)、谷歌財(cái)報(bào)

在《Facebook二季度財(cái)報(bào)點(diǎn)評》中，我們提及了這樣一個觀點(diǎn)：在坐擁全球最大流量地基上，長年深根于數(shù)字廣告的Facebook，具備通過調(diào)節(jié)廣告的量價關(guān)系，來達(dá)到一定程度上的平衡增長。

而從資本市場的角度來思考，這個就是公司的Alpha能力，等于在高景氣度周期內(nèi)，F(xiàn)acebook如果愿意，可以不僅享受行業(yè)Beta利好，也可以通過維持廣告投放量閥門，釋放自己強(qiáng)于周期的Alpha能力。

而擁有這個能力的基礎(chǔ)，是它足以號令全球的用戶數(shù)。

這樣的穿越周期的能力，從外部體現(xiàn)出來的，則是“單用戶對應(yīng)的廣告價值(ARPU)”的高低。

橫向?qū)Ρ认?，顯然廣告主更愿意給Facebook更高的“溢價”。

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)、公開信息整理、海豚投研整理

2、推演一下Facebook廣告的量價調(diào)節(jié)過程

在上文中，我們已經(jīng)對Facebook全生態(tài)的用戶天花板做了一個簡單測算。而在我們的假設(shè)中，長期下廣告具體的量價關(guān)系由Facebook自己來把握，具體的調(diào)節(jié)則取決于經(jīng)濟(jì)景氣度。

數(shù)據(jù)來源：wind、Facebook公司財(cái)報(bào)、海豚投研預(yù)測

從上圖可以看出，紅色線代表的廣告單價(Facebook制定基準(zhǔn)+廣告主競價而成)的走勢與GDP增速走勢方向在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯的波動周期時，會存在相對一致性。與此同時，廣告投放量的變化方向則完全相反。

簡單來說，就是當(dāng)經(jīng)濟(jì)不好，廣告主過窮日子的時候，F(xiàn)B放出多個廣告位大甩賣，加大廣告加載率，而經(jīng)濟(jì)周期好的時候，它就會收緊廣告總量的閘門，用單價的提升來做高收入。

背后是FB基于流量上的壟斷優(yōu)勢保證高ROI和內(nèi)容生態(tài)的平衡。因此無論是廣告量還是價，他們的變化都會相對GDP預(yù)期先有所反映。

我們結(jié)合IMF、高盛等機(jī)構(gòu)的預(yù)測，預(yù)期今年下半年開始，經(jīng)濟(jì)增速將逐漸環(huán)比放緩。2021-2022年可以說是一個經(jīng)濟(jì)相對復(fù)蘇的周期，后年2023年則開始回到原先正軌(低增速穩(wěn)態(tài))。具體各地區(qū)未來1-2年的增速預(yù)測如下：

數(shù)據(jù)來源：IMF、歐盟、亞行、高盛等機(jī)構(gòu)

基于以上GDP預(yù)測以及歷史廣告量價與GDP增速之間的關(guān)系，我們對未來5年的廣告量價做了簡單預(yù)測(疫情假設(shè)2023年之后未出現(xiàn)較大的經(jīng)濟(jì)波動，整體廣告收入按增速趨勢進(jìn)行線性測算)

數(shù)據(jù)來源：Facebook財(cái)報(bào)、海豚投研整理

a)對于單MAU廣告的展示次數(shù)增量來源。我們認(rèn)為，從當(dāng)前FB與其它平臺對比來看，F(xiàn)acebook 單一app以及Instagram app的廣告加載率已相對偏高，若后續(xù)強(qiáng)行在Facebook和Instagram的主頁面上再增加廣告顯得不那么現(xiàn)實(shí)。

數(shù)據(jù)來源：海豚投研草根調(diào)研

而對于FB來說，能夠帶來廣告增量的，一個是旗下新app的廣告變現(xiàn)，還有一個就是引入新的廣告主和廣告形式。而針對這兩點(diǎn)，從去年開始，F(xiàn)acebook已經(jīng)開始發(fā)力。

2020年5月，F(xiàn)acebook分別上線了Watch和Reels，雖然之前FB也有過短視頻運(yùn)營失敗的經(jīng)歷(Lasso)，但借助Ins本身的用戶優(yōu)勢，Reels還是取得了不錯的成績。目前，F(xiàn)B正在鼓勵廣告主在Reels和Stories上投放廣告。扎克伯格在二季度業(yè)績電話會中提及，當(dāng)下每月有20億用戶觀看了視頻廣告。預(yù)計(jì)未來無論是廣告覆蓋的用戶范圍還是單用戶觀看廣告量，都會快速增加。

2020年疫情期間，全球電商快速滲透。Facebook加大了在中小商戶的廣告投放激勵，包括在Facebook內(nèi)置提供電商模塊Shops，增加Messenger點(diǎn)擊廣告等等。截至今年一季度，Shops每月活躍商戶100萬，用戶產(chǎn)生2.5億次瀏覽。超過300萬個廣告主采用了Messenger點(diǎn)擊廣告。

b)對于廣告單價的未來可能變化。我們通過上文GDP與單價變動的關(guān)系，對不同地區(qū)分別做了未來5年廣告單價變動的情景推演。

總的來說，從不同地區(qū)來看，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇反彈，未來亞太地區(qū)廣告單價的提升空間可能相對更大。

數(shù)據(jù)來源：Facebook財(cái)報(bào)、海豚投研估算

3、我們隱含假設(shè)：Facebook廣告地位繼續(xù)提升

在上文一一將影響廣告收入的三個核心變量進(jìn)行推演測算后，我們可以順勢得出Facebook的廣告收入：

廣告收入增速=(1+廣告單價增速)*(1+單用戶廣告展示次數(shù)增速)*(1+用戶規(guī)模增速)-1

那么在我們的假設(shè)下，F(xiàn)acebook未來5年的廣告收入將以年復(fù)合17%的趨勢增長：

數(shù)據(jù)來源：Facebook財(cái)報(bào)、海豚投研估測

那么這樣的廣告收入，在整個市場上是什么水平?當(dāng)2026年Facebook廣告收入預(yù)期達(dá)到2200億美金時，對應(yīng)的市占率如何?

從Statista統(tǒng)計(jì)的2020年數(shù)據(jù)來看，整體廣告市場大約為5400億，網(wǎng)絡(luò)廣告滲透率為62%。

數(shù)據(jù)來源：Statista、公開信息、海豚投研整理

2020年疫情以來，在居家隔離下，全球線上經(jīng)濟(jì)加速繁榮，雖然更多的是對線下經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部擠占，但疫情對于用戶線上消費(fèi)習(xí)慣養(yǎng)成的影響是不可逆的。其次網(wǎng)絡(luò)廣告中以實(shí)際投放效果進(jìn)行收費(fèi)，對于廣告主，尤其是中小廣告主來說，數(shù)字廣告也是相對較優(yōu)的選擇。

根據(jù)UnivDatos預(yù)測，對未來5年數(shù)字廣告的市場規(guī)模將以7.7%的年復(fù)合增速增長，到2026年將達(dá)到6260億元，我們對該增長趨勢進(jìn)行了平滑測算。

在上文假設(shè)下，F(xiàn)acebook2026年廣告收入將占整體網(wǎng)絡(luò)廣告規(guī)模的35%(類似于2020年字節(jié)在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廣告的地位)，較當(dāng)前25%的水平上大幅提升，市占率的提升也隱含了我們對于Facebook給予了顯著高于同行的核心競爭力預(yù)期。

數(shù)據(jù)來源：UnivDatos，海豚投研測算

三除了廣告下一個Facebook可以想象的點(diǎn)在哪里?

我們開頭提到，在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，老外這些巨頭的動作明顯落后于國內(nèi)BATJ們的。但畢竟Facebook、Google這些巨頭，收割的是全球市場，流量在手，變現(xiàn)早晚可以推進(jìn)。

因此，我們可以看到，在去年疫情期間，F(xiàn)acebook除了在廣告業(yè)務(wù)上繼續(xù)保持強(qiáng)勢之外，也在趁著這難得的“天降機(jī)遇”，加快其它內(nèi)容變現(xiàn)的布局。

對比國內(nèi)流量巨頭們選擇的變現(xiàn)路徑，除了廣告這個毛利又高、變現(xiàn)又快速直接的模式之外，電商也是巨頭們紛紛覬覦的流量收割方式。

早在2016年推出Marketplace(購物市場)，到2019年上線Facebook Pay，和2020年上線Shops，WhatsApp上線購物車功能，以及將電商廣告與Messenger功能打通、商戶的WhatsApp官方號等，就可以看到Facebook在電商領(lǐng)域的野心不小。

圖片來源：Facebook app、WhatsApp

這有點(diǎn)類似于微信生態(tài)希望破局電商一樣，通過社交引流，廣告曝光，到商品交易、支付來完成一套電商閉環(huán)打法。

而Facebook打電商比微信更輕松一點(diǎn)是，F(xiàn)B旗下同時擁有私欲流量和公域流量平臺，各app之間更多的是基于不同的風(fēng)格特色以及用戶的使用習(xí)慣來區(qū)分。

因此當(dāng)Facebook在基于全球第一社交流量盤子的優(yōu)勢上去發(fā)展電商，對于中小商戶來說，要想在大牌云集的電商平臺中更有效的透出自己的品牌，F(xiàn)acebook是不二之選。

由于當(dāng)前Facebook的用戶消費(fèi)的主打市場仍然是北美地區(qū)，在其它地區(qū)發(fā)展電商，或許會受到當(dāng)?shù)卣?、競爭格局的影響。因此我們在對Facebook電商空間想象時，僅選取美國地區(qū)。

——據(jù)eMarketer數(shù)據(jù)，2020年美國電商市場規(guī)模達(dá)到7700億美金，占總體零售額的15%左右。分析師預(yù)測2025年美國電商占比將超過30%。我們假設(shè)Facebook能從中吃到10%的市場份額的話，按照當(dāng)前Marketplace 5%的平臺費(fèi)率，則對應(yīng)100億美元的電商收入。

數(shù)據(jù)來源：eMarketer、海豚投研估算

四，VR的預(yù)期再次被炒得有點(diǎn)高了!

今年以來，連續(xù)兩個季度，小扎在業(yè)績電話會上，對VR是大談特談。令小扎突然興奮的原因，還是因?yàn)镼uest2 自去年10月發(fā)布以來，銷量表現(xiàn)顯著優(yōu)于過往Oculus發(fā)布的VR頭顯(Rift、Quest等)。

但正如我們在二季度財(cái)報(bào)點(diǎn)評中強(qiáng)調(diào)，對于一季度炒的火熱的元宇宙行情，我們?nèi)匀徽J(rèn)為市場的預(yù)期可能過于高了。是否真正能看到市場被引爆和直接催化的拐點(diǎn)，可能還需要等待今年下半年的數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證。

長期下，我們和市場一樣，認(rèn)可VR/AR將是未來用戶生活娛樂中一個重要的電子設(shè)備。

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)2026年VR頭顯出貨量有望達(dá)到3382萬臺，若Oculus市占率能夠維持在60%以上(當(dāng)前水平)，那么2026年Oculus的出貨量將在2000萬臺左右，按照300美金/臺的售價，則預(yù)計(jì)當(dāng)年能夠帶來55億元的收入(剔除8%的消費(fèi)稅)。

數(shù)據(jù)來源：IDC、海豚投研估算

五，邏輯總結(jié)與估值判斷

我們總結(jié)一下上文分析的一些邏輯假設(shè)：

1、主要看點(diǎn)和邏輯

(1)影響Facebook短期業(yè)績或價值的，主要是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏。由于去年同期的高基數(shù)以及蘋果IDFA隱私新政等影響，下半年業(yè)績增速明顯將放緩。短期股價的波動會受到全球尤其是美國宏觀經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)影響。

(2)長期下，討論Facebook投資價值的一個基本前提是用戶數(shù)和時長的盤子基本能夠守住;在這個大流量盤子下，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的滲透推廣，F(xiàn)acebook能夠?qū)ψ约耗酥列袠I(yè)的廣告量價關(guān)系自主調(diào)節(jié)的能力，繼續(xù)借助自身壟斷優(yōu)勢，吃掉更多的廣告市場份額。另一個則是基于社交大生態(tài)下，完善電商閉環(huán)后想象的電商規(guī)模成長空間。

(3)對于VR設(shè)備、內(nèi)容的“元宇宙”概念，我們相對保守，僅對硬件做了估值，未對VR/AR軟件生態(tài)的溢價空間做測算。這一塊需要長期跟蹤Facebook的戰(zhàn)略部署，持續(xù)做調(diào)整。

2、估值假設(shè)

(1)對于廣告業(yè)務(wù)，我們基于IMF等國際機(jī)構(gòu)對未來中短期宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢判斷，對Facebook廣告量、價分別進(jìn)行了推演假設(shè)(不代表真實(shí)走勢)，也就是說，未來6年廣告收入的年復(fù)合增速在17%。2026年Facebook的廣告收入占整體數(shù)字廣告市場的35%，較當(dāng)前25%有顯著提升。

(2)其他業(yè)務(wù)中，我們具體拆分成了Oculus硬件收入、電商收入、游戲及其他支付收入。

a. Oculus繼續(xù)保持市場壟斷優(yōu)勢，硬件銷售市占率維持在60%以上，2026年銷量2000萬臺。

b. 電商收入只估算Facebook在美國地區(qū)的情況。按照10%的市占率，對2026年Facebook電商GMV達(dá)到2030億美金，按照公司所稱的5%的變現(xiàn)率轉(zhuǎn)化為收入。

c. 在全球VR滲透率加速提升中，預(yù)計(jì)Facebook的游戲等其他內(nèi)容收入將扭轉(zhuǎn)持續(xù)下滑的趨勢，但具體是否叫賣，我們?nèi)匀淮嬉?，因此參照?dāng)前主機(jī)、PC游戲增速趨勢，給予未來6年年復(fù)合增速3.5%左右。

(3)成本費(fèi)用：

短期內(nèi)的成本費(fèi)用以及資本開支，F(xiàn)acebook都做了指引，我們假設(shè)落在指引區(qū)間。

長期下，由于Facebook作為全球龍頭，主要業(yè)務(wù)的經(jīng)營效率以及資本開支的投入，基本趨于穩(wěn)定。

唯一可能出現(xiàn)變量的就是Facebook押注VR市場，而持續(xù)加大的研發(fā)投入。因此在我們的估值模型中，主要研發(fā)費(fèi)用做了較高的預(yù)期。

數(shù)據(jù)來源：Facebook財(cái)報(bào)、海豚投研估算

數(shù)據(jù)來源：Facebook財(cái)報(bào)、海豚投研估算

3、估值結(jié)果

基于以上投資邏輯和假設(shè)，我們按照WACC=9.53%，g=2.5%的折現(xiàn)，給予Facebook 1.16萬億估值，合409美元/股，較美東時間8月4日收盤356美元，存在15%的溢價空間。

另外從相對估值角度來說，目前股價對應(yīng)2021年凈利潤PE僅25倍，屬于歷史估值中低部區(qū)間，在未有突發(fā)性風(fēng)險下(主要為宏觀風(fēng)險)，安全邊際仍然較高。

數(shù)據(jù)來源：wind

本文來源于微信公眾號海豚投研，智通財(cái)經(jīng)編輯：許然。