Facebook(FB.US)績后股價走低 市場在擔心什么？

智通財經(jīng)APP獲悉，周三美股收盤后，F(xiàn)acebook(FB.US)公布了其2021年第二季度財報。在幾個月的等待之后，投資者們首次看到了在蘋果(AAPL.US)最近對iOS操作系統(tǒng)實行隱私新政之后，這家全球最大的社交媒體公司的表現(xiàn)。

在Facebook發(fā)布二季度財報前，市場表示了對該公司收入的擔憂，尤其是對其廣告收入。因為今年早些時候，蘋果對iOS系統(tǒng)進行了隱私修改，要求每款App在追蹤用戶前需得到許可，蘋果的這一舉動將使得Facebook損失大量來自蘋果設備用戶的廣告收入。

不過，F(xiàn)acebook二季度業(yè)績打消了市場此前的擔憂，幾乎所有指標都超出預期，除了日活躍用戶(DAU)。該指標在全球僅同比增長7%，在美國本土則下降了3%。然而，F(xiàn)acebook全系產(chǎn)品(其中包括Facebook、Instagram、WhatsApp和Messenger等產(chǎn)品)日活躍用戶人數(shù)的平均值為 則同比增長12%。

市場顯然對Facebook的收益并不看好，該股周三美股盤后跌超3%。對該公司DAU增長并不強勁，以及未來營收減速的警告，都導致了盤后股價的下跌。對于長期投資者來說，這次股價的下跌會是一個買入的機會。Facebook的增長、價值和成功運營是無與倫比的;此外，該公司還在困擾其多年的監(jiān)管問題上取得了進展。

1.業(yè)績回顧

Facebook二季度財報顯示：

該公司營收290.8億美元，同比增長56%，為2016年以來最快增速，高于上一季度48%的增速，分析師預期為278.6億美元。

凈利潤為103.94億美元，同比增長101%，大超分析師預期的87.37億美元。

攤薄后每股收益3.61美元，同比增長101%，分析師預期為3.02美元。

運營現(xiàn)金132億美元，同比增長241%。

Facebook日活用戶數(shù)19.1億，月活用戶數(shù)29.0億。Facebook全系產(chǎn)品的月度活躍用戶數(shù)35.1億，同比增長12%。.

幾乎從各個指標來看，這都是一個井噴式的季度。美國本土的日活躍用戶數(shù)略有停滯，但全球用戶的總體增長是12%;幾乎所有財務指標的增長率都很高，利潤率也很高?？偟膩碚f，F(xiàn)acebook的二季度財報幾乎沒有讓人不喜歡的地方。

2.競爭格局

Facebook是數(shù)字廣告領域三大巨頭之一，但它還面臨著其他競爭對手。根據(jù)eMarketer的數(shù)據(jù)，2020年數(shù)字廣告的市場份額為:谷歌(GOOG.US)占28.9%，F(xiàn)acebook占25.5%，亞馬遜(AMZN.US)占10.3%，其他公司如微軟(MSFT.US)等占35%。

Facebook在數(shù)字廣告市場的份額很大并日益增長。2019年時，F(xiàn)acebook的份額為23.6%，而谷歌則超過30%。Facebook正在迅速追趕其最大的競爭對手，該領域業(yè)務的營收和利潤也隨著市場份額的增長而提高。

3.長期增長

在研究了Facebook近期的盈利及其競爭地位之后，分析認為，鑒于該公司在數(shù)字廣告市場的巨大份額，它顯然將受益于整個數(shù)字廣告行業(yè)的增長。根據(jù)Allied Market Research的數(shù)據(jù)，到2027年，數(shù)字廣告行業(yè)的年復合增長率預計將達到17.2%。Facebook的增長率可能高于或低于這一水平，但由于該公司的巨大市場份額，它將在一定程度上與行業(yè)平均水平相關。

看看該公司的歷史復合年增長率。據(jù)Seeking Alpha Quant的數(shù)據(jù)，F(xiàn)acebook關鍵財務指標的5年復合年增長率包括:

營收:28.4%、息稅前利潤:21%、攤薄后每股收益:24.5%、杠桿自由現(xiàn)金流:6%、賬面價值:25.6%。

這些都是相當不錯的增長率，尤其是營收和攤薄后每股收益。杠桿自由現(xiàn)金流的數(shù)據(jù)則較弱，盡管Facebook在2020年年度報告中顯示自由現(xiàn)金流增長率為18%。若以此為參考，則Facebook以上指標都實現(xiàn)了強勁的增長，這些結果可以證明未來長期的增長是可能的。

不過，F(xiàn)acebook警告稱其廣告業(yè)務將遭遇越來越多壓力，Allied Market Research也認為其數(shù)字廣告業(yè)務下季度增長速度將為17.2%。如果根據(jù)對其數(shù)字廣告增長的預測，在Facebook遵循行業(yè)趨勢的情況下，它將無法保持28%的營收增速。不過，F(xiàn)acebook并沒有跟隨行業(yè)趨勢，其廣告業(yè)務營收和市場份額都在增長，換句話說，F(xiàn)acebook的增速超過了其所在的行業(yè)。如果這一趨勢持續(xù)下去，那么Facebook很有可能在未來幾年繼續(xù)以超過20%的增速增長。

4.估值

從歷史上看，F(xiàn)acebook的市盈率遠低于其他大型科技公司，如今在某種程度上依舊如此。Facebook的幾個關鍵估值指標如下：GAAP會計準則下的市盈率為28，經(jīng)調(diào)整后的市盈率為32，市銷率為11，市凈率為7.8，市現(xiàn)率為26，市值回報增長比(PEG)為0.52。

以上指標都是過去12個月的數(shù)據(jù)，因此它們反映了Facebook最接近完整的4個季度的收益。該公司市盈率低于亞馬遜、奈飛(NFLX.US)和谷歌，其0.52的PEG也非常便宜。當然，增長率永遠無法確定地預測未來，因此，PEG在預測方面的作用有限。盡管如此，參考其PEG指標，該股目前仍是被低估了。

5.風險和挑戰(zhàn)

正如目前所看到的，F(xiàn)acebook是一只高增長的股票，但市盈率卻出奇的低。該股有很多有利因素。然而，看好Facebook的理論也面臨著許多風險和挑戰(zhàn)。其中最重要的幾個包括:

1)收入減速。Facebook二季度財報的亮點之一是極高的營收增長率。56%的增長率超出了所有人的預期。如此強勁的收入增長也能推動盈利的強勁增長。然而，第二季度的收益電話會議上，F(xiàn)acebook首席財務官警告說，第三和第四季度的增長將會減速。預計的減速被描述為“適度”，但無論如何，收入增長似乎將至少在一定程度上放緩。如果增速放緩超過預期，可能會對Facebook的股價產(chǎn)生負面影響。

2)監(jiān)管和法律問題。Facebook面臨著從數(shù)據(jù)隱私監(jiān)管到反壟斷訴訟等一系列監(jiān)管和法律問題。許多國家正在制定類似于蘋果iOS應用追蹤規(guī)則的數(shù)據(jù)隱私法，而Facebook仍面臨著聯(lián)邦貿(mào)易委員會(FTC)再次提起訴訟的威脅。這些監(jiān)管和法律風險中的任何一個都可能會讓Facebook的收益縮水。所以，它們非常值得關注。

3)用戶增長放緩。Facebook在美國和加拿大的用戶增長正在放緩，這兩個地區(qū)的廣告費率最高，為Facebook創(chuàng)造了最多的利潤。特別是日活躍用戶數(shù)量開始下降。如果該指標下降，那么Facebook的收入可能會受到打擊。不過如果它每年將廣告價格提高46%，那么它將完全彌補用戶的損失。

6.總結

Facebook二季度的表現(xiàn)超出了所有人的預期。當然，該公司依然面臨著許多風險因素：監(jiān)管問題依然存在，用戶增長速度即將放緩。但總體而言，投資者仍可以期望該股票一個季度接一個季度地交出穩(wěn)定的業(yè)績。