西部證券：首予洛陽(yáng)鉬業(yè)(603993.SH)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)9.46元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西部證券發(fā)布研究報(bào)告稱，洛陽(yáng)鉬業(yè)(603993.SH)外延擴(kuò)張聚焦能源金屬賽道，疊加與鋰電產(chǎn)業(yè)鏈龍頭達(dá)成戰(zhàn)略合作，有望打開(kāi)估值上限。預(yù)計(jì)2021-2023年EPS分別為0.22/0.28/0.39元。2021年合理市值2005.94億元，對(duì)應(yīng)PE43倍，目標(biāo)價(jià)9.46元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

西部證券主要觀點(diǎn)如下：

精準(zhǔn)抄底優(yōu)質(zhì)資源，公司有望成長(zhǎng)為世界級(jí)資源龍頭。

2012年公司A股上市以來(lái)加速外延并購(gòu)。2013年收購(gòu)NPM銅金礦、2016年收購(gòu)TFM銅鈷礦及巴西鈮磷資產(chǎn)、2019年收購(gòu)IXM，打造產(chǎn)銷閉環(huán)，2020年收購(gòu)KFM銅鈷礦加碼銅、鈷資源布局。多元化、國(guó)際化戰(zhàn)略為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

外延擴(kuò)張?jiān)偌哟a，聚焦能源金屬布局。

2019年11月公司入股印尼華越項(xiàng)目，動(dòng)力電池高鎳化趨勢(shì)確定性明確，有望增厚公司業(yè)績(jī);2021年4月與寧德時(shí)代簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議共同開(kāi)發(fā)剛果金銅鈷優(yōu)質(zhì)資源，加深能源金屬合作。在多年國(guó)際化、多元化進(jìn)程之后，公司外延擴(kuò)張?jiān)俅尉劢鼓茉唇饘儋惖?，憑借外延并購(gòu)成功經(jīng)驗(yàn)以及與鋰電產(chǎn)業(yè)鏈龍頭的戰(zhàn)略合作，公司在能源金屬賽道外延有望打開(kāi)公司估值上限。

內(nèi)生增長(zhǎng)持續(xù)推進(jìn)，擴(kuò)產(chǎn)降本同時(shí)進(jìn)行。

公司2019年、2020年管理架構(gòu)升級(jí)，三年降本5億美金計(jì)劃也提前完成，降本有利于加速業(yè)績(jī)釋放;同時(shí)公司積極開(kāi)發(fā)現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)資源項(xiàng)目，目前TFM10K項(xiàng)目成功投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后陰極銅年產(chǎn)能為8.85萬(wàn)噸、氫氧化鈷年產(chǎn)能為7280噸金屬鈷。未來(lái)公司僅TFM項(xiàng)目銅產(chǎn)能將達(dá)到40-50萬(wàn)噸/年，鈷產(chǎn)能達(dá)到3-4萬(wàn)噸/年，KFM項(xiàng)目仍處于可研之中。規(guī)?；?yīng)將持續(xù)降低成本、增強(qiáng)公司盈利能力。

礦山價(jià)值保障公司市值，有望迎來(lái)價(jià)值重估。

公司持有的礦權(quán)權(quán)益資源量折現(xiàn)價(jià)值為1925.47億元，公司當(dāng)前市值約為1400億元，隨著內(nèi)生增長(zhǎng)釋放業(yè)績(jī)，以及外延擴(kuò)張聚焦能源金屬，公司有望迎來(lái)價(jià)值重估機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

新項(xiàng)目開(kāi)展不及預(yù)期、剛果(金)政府礦產(chǎn)新政、新冠疫情反復(fù)。