東吳證券：維持久立特材(002318.SZ)“買入”評級(jí) 業(yè)績超預(yù)期 高端產(chǎn)品逐步提高

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)久立特材(002318.SZ)2021-2023年實(shí)現(xiàn)營收分別為60.5/66.6/71.9億元，同比增速為22%/10%/8%;基于公司高端產(chǎn)品逐步提高，上調(diào)2021/2022年歸母凈利至8.2/9.2億元，同比增速為6%/13%/15%，對應(yīng)PE分別為14.3/12.7/11.1倍，維持“買入”評級(jí)。

事件：久立特材發(fā)布2021年中報(bào)：2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.6億元，同比增長36.64%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.77億元，同比增長48.5%。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

增長原因1：高端化提速，克服原材料上漲。

2021H1公司用于高端裝備制造及新材料領(lǐng)域的高附加值、高技術(shù)含量的產(chǎn)品收入占營業(yè)收入的比重約為18%，較2020年提升2pct;較高毛利的無縫管占比為54.3%，同比增長7.3pct;即使面對原材料上漲，無縫管毛利率仍同比上升1.0pct。

增長原因2：轉(zhuǎn)債已贖回、管理愈精細(xì)。

2021H1公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降74%，系可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股完成后相應(yīng)利息費(fèi)用減少，及利用閑置資金增加利息收入。得益于更精細(xì)的管理水平，公司2021H1三費(fèi)費(fèi)率(不含研發(fā))較2020年下降2.8pct。

高端不銹鋼管行業(yè)：高壁壘、低供給、強(qiáng)需求。

隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和工業(yè)化進(jìn)程加速，高端制造領(lǐng)域?qū)Ω叨瞬讳P鋼管道需求持續(xù)增加。但由于較高的技術(shù)壁壘、以及高昂的研發(fā)投入，國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量仍然穩(wěn)定。以久立特材為代表的民營企業(yè)，通過引進(jìn)、消化國外設(shè)備實(shí)現(xiàn)工藝快速突破，已經(jīng)成為主流供應(yīng)商。下游需求則主要包括油氣、核電、火電、機(jī)械等，總體受政策扶持，該行預(yù)計(jì)中期前景良好。

久立特材：高端不銹鋼管龍頭，增產(chǎn)調(diào)結(jié)構(gòu)進(jìn)行時(shí)。

久立特材2020年產(chǎn)能12萬噸，產(chǎn)量11.4萬噸，在全國高端不銹鋼市場占有率超30%;且公司仍有2萬噸新增項(xiàng)目待產(chǎn)。公司不斷加碼研發(fā)，實(shí)施精細(xì)管理，有望進(jìn)一步打開降本增利空間。公司高附加值產(chǎn)品2021H1占比已提升至18%，對標(biāo)國際同業(yè)，仍具備較高提升空間。

盈利預(yù)測

考慮到公司目前估值水平處于歷史的相對低位，高端化提速;公司作為高端不銹鋼管龍頭具備高成長性，周期屬性逐步削弱，故維持公司“買入”評級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)及供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn);需求不及預(yù)期。