招商證券：維持中望軟件(688083.SH)“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí) 3D、CAD持續(xù)高速成長(zhǎng)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，智能制造已成為我國(guó)長(zhǎng)期發(fā)展的核心，中望軟件(688083.SH)是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備3D自研能力的CAD設(shè)計(jì)軟件，產(chǎn)業(yè)鏈核心地位凸顯。預(yù)計(jì)2021-23年凈利潤(rùn)1.8/2.82/3.94億元，對(duì)應(yīng)PE211/135/96倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。

事件：公司發(fā)布2021年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收2.06億元，同比增長(zhǎng)47.06%，歸母凈利潤(rùn)4865.53萬元，同比增長(zhǎng)74.29%，扣非后凈利潤(rùn)1635.25萬元，同比下降9.79%。其中，二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.21億元，同比增長(zhǎng)43.69%;歸母凈利潤(rùn)4287.02萬元，同比增長(zhǎng)77.66%。報(bào)告期內(nèi)公司公允價(jià)值變動(dòng)凈收益931.62萬元。

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

中望CAD和中望3D持續(xù)增長(zhǎng)，仿真軟件實(shí)現(xiàn)突破。分業(yè)務(wù)場(chǎng)景下，2D產(chǎn)品營(yíng)收1.46億元，占自產(chǎn)軟件收入比例74.78%，同比增長(zhǎng)39.75%;3D產(chǎn)品營(yíng)收4910.47萬元，占比24.07%，同比增長(zhǎng)48.66%;CAE產(chǎn)品營(yíng)收0.83萬元。2D領(lǐng)域，公司與國(guó)外同類軟件相比具有高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)公司ZWCAD保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)積極開拓二次開發(fā)合作伙伴，公司產(chǎn)品在行業(yè)的應(yīng)用得到進(jìn)一步鞏固。3D領(lǐng)域，3DCAD仍處于高速成長(zhǎng)期，報(bào)告期內(nèi)公司發(fā)布了ZW3D2022版本新增多項(xiàng)功能，大幅擴(kuò)充了公司3DCAD客戶的覆蓋范圍和適用場(chǎng)景。

銷售費(fèi)用投入加大影響公司短期凈利潤(rùn)表現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)公司銷售費(fèi)用9680.04萬元，同比增長(zhǎng)83.81%，此外，公司通過整合2D/3D營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，提升了銷售效率，同時(shí)盤活長(zhǎng)期積累的2D客戶資源為3D及CAE業(yè)務(wù)拓展所用。上半年公司研發(fā)費(fèi)用7287.86萬元，同比增長(zhǎng)20.70%，由于研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為銷售收入的周期較長(zhǎng)，同時(shí)市場(chǎng)投入也需要一定的市場(chǎng)反饋及客戶驗(yàn)證周期，短期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入增速低于費(fèi)用增速。

股權(quán)激勵(lì)為公司健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。報(bào)告期內(nèi)公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，行權(quán)條件為2021-2023年?duì)I收分別為6.16、8.31、11.22億元，CAGR約35%，保持快速增長(zhǎng)。該行認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃側(cè)面印證了公司對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的信心。

風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。