國(guó)信證券：維持阿里巴巴-SW（09988）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 小幅下調(diào)目標(biāo)價(jià)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告指出，阿里巴巴2022財(cái)年第一季度收入增長(zhǎng)低于預(yù)期，投資收益使利潤(rùn)增長(zhǎng)高于預(yù)期；年度活躍消費(fèi)者增長(zhǎng)放緩，歷史最大規(guī)模股票回購(gòu)提振信心。該行看好天貓平臺(tái)在行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下的競(jìng)爭(zhēng)力，但考慮管理層本年度計(jì)劃加大投入影響近期利潤(rùn)、同時(shí)活躍消費(fèi)用戶(hù)數(shù)量增長(zhǎng)進(jìn)一步放緩，小幅下調(diào)目標(biāo)價(jià)格。采用分布估值法對(duì)其進(jìn)行估值，給予其2022年對(duì)應(yīng)的估值區(qū)間為249-270港幣，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

報(bào)告指出，F(xiàn)Y2022Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,057億元，同比增長(zhǎng)34%，低于彭博一致預(yù)期的2132億元；Non-GAAP凈利潤(rùn)434億元，凈利率21%，同比增長(zhǎng)10%，高于彭博預(yù)期的388億元，主要為投資收益導(dǎo)致。不考慮投資部分，公司本季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)308億元，同比增長(zhǎng)-11.12%。

電商方面，活躍消費(fèi)者增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致天貓、淘寶業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳。FY2022Q1，核心電商收入1,802億元，同比增長(zhǎng)35%；其中，體現(xiàn)天貓、淘寶業(yè)績(jī)的客戶(hù)管理收入810億元，同比增長(zhǎng)14%。低增長(zhǎng)原因在于本季度活躍消費(fèi)者環(huán)比增長(zhǎng)僅1700萬(wàn)人，在經(jīng)歷了兩個(gè)季度下沉市場(chǎng)帶來(lái)大量新用戶(hù)后，目前季度用戶(hù)增幅又回落在FY2020Q3水平。

云業(yè)務(wù)方面，由于上季度流失大客戶(hù)，增長(zhǎng)速度尚未恢復(fù)。FY2022Q1，云計(jì)算業(yè)務(wù)收入161億元，同比增長(zhǎng)29%。云計(jì)算收入增速下滑的原因是上季度某頭部用戶(hù)停止與阿里云在中國(guó)以外的業(yè)務(wù)合作，如果剔除其影響，則云業(yè)務(wù)收入會(huì)同比增長(zhǎng)40%。云業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整EBITA利潤(rùn)率繼續(xù)提升至2.12%。

董事會(huì)已授權(quán)阿里巴巴將回購(gòu)計(jì)劃總額從100億美元提升至150億美元，有效期到2022年底，成為公司歷史最大規(guī)?；刭?gòu)。此外，公司計(jì)劃與騰訊互相開(kāi)放生態(tài)，阿里可能獲得新的流量來(lái)源。