中信證券：維持小米集團-W(01810)“買入”評級 目標價36港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，維持小米集團-W(01810)“買入”評級，看好公司的“手機×AIoT”的長期戰(zhàn)略，結(jié)合未來3年31%左右的利潤復合增速預測，給予2022年31倍的綜合PE，對應目標價36港元。

中信證券主要觀點如下：

智能手機：小米首次成為全球第二大智能手機廠商，國內(nèi)促銷對整體毛利率影響有限。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2021Q2，小米全球智能手機出貨量5,280萬臺(+83%)，以17%的份額首次位居全球第二。分地區(qū)來看：

1)在中國市場，小米在市場大盤同比縮小17%的背景下，出貨量仍同比增長35%至1260萬，國內(nèi)市場份額同比提升7pcts至17%。618期間，公司手機品類包攬全平臺安卓手機品牌銷量第一，獲得京東/天貓4000-5000元價位段安卓手機銷量第一。

2)在印度市場，由于疫情抑制了需求，印度市場的智能手機出貨量在2021年第二季度環(huán)比下降13%至3240萬臺。小米出貨量達950萬臺，環(huán)比僅下降9.5%，占29%的份額，連續(xù)16個季度排名第一。

3)在全球其他市場，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，小米在拉美、非洲和西歐市場的出貨量分別增長超過300%、150%和50%。綜上所述，該行預計公司Q2智能手機收入增速將與出貨量增速相仿;利潤方面，由于大陸地區(qū)的部分促銷活動，預期Q2毛利率將維持相對穩(wěn)定，環(huán)比Q1略有下降，整體盈利環(huán)比Q1規(guī)模相當。

AIoT：產(chǎn)品創(chuàng)新和升級持續(xù)推進，海外市場持續(xù)高速增長。

新品方面，公司4月發(fā)布了小米第二代AI音箱，5月發(fā)布了小米降噪耳機FlipBudsPro、小米筆記本Pro15銳龍版、米家掃地機器人2C、RedmiBookPro15銳龍版、Redmi降噪耳機AirDots3Pro，6月繼續(xù)發(fā)布了米家新風空調(diào)大1P、黑鯊冰封制冷背夾2磁吸版、小米全自動智能門鎖Pro、小米筆記本ProX15等。

618期間，公司電視品類包攬全平臺銷量/銷額第一，新風空調(diào)品類包攬全平臺銷量/銷額，智能手環(huán)、小米盒子、智能門鎖、WIFI6路由器等AIoT品類包攬全平臺158項第一。同時，境外市場滑板車、空氣凈化器、小米盒子等IoT產(chǎn)品繼續(xù)暢銷，預計仍將延續(xù)高速增長。

綜上，該行預期，在疫情后經(jīng)濟持續(xù)復蘇的背景下，伴隨著公司產(chǎn)品創(chuàng)新升級、品牌影響力提升和境外市場拓展，IoT業(yè)務有望維持快速增長。

互聯(lián)網(wǎng)：MAU有望逐季提升，高端化助推ARPU增長。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2021年1月-4月，米11/Pro/Ultra的全球銷量突破300萬臺;小米在中國大陸地區(qū)4000-6000元的安卓手機中的份額，由20Q1的5.5%提升至21Q1的16.1%，而在“618”期間公司中高端手機亦表現(xiàn)較好，高端化機型的快速滲透有望助推互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務ARPU明顯抬升。MAU方面，2021Q1公司國內(nèi)MIUIMAU達到1.19億，環(huán)比增加770萬、同比增加710萬，預期Q2有望繼續(xù)保持同環(huán)比增長，推動互聯(lián)網(wǎng)服務收入增速的持續(xù)回升。此外，Q2公司在歐洲、拉美等市場出貨量繼續(xù)快速增長，亦將推動海外互聯(lián)網(wǎng)收入占比持續(xù)提升。

同時，參考主要互聯(lián)網(wǎng)公司一季度業(yè)績以及指引，該行判斷，在線廣告2021年有望在經(jīng)濟復蘇以及基數(shù)效應帶動下實現(xiàn)20%以上的同比增長，小米亦將因此受益。該行預期，基于經(jīng)濟和廣告市場的恢復、公司的國內(nèi)和歐洲用戶的持續(xù)增長、高端化的持續(xù)推進，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的增速有望逐季回升。

基于公司智能手機產(chǎn)品組合競爭力的提升、在國內(nèi)線上市場的持續(xù)引領和線下渠道的持續(xù)完善以及海外運營商渠道的快速拓展，Q2小米全球智能手機出貨量近5,280萬臺(+83%)。同時，由于大陸地區(qū)的部分促銷活動，預期Q2毛利率將維持相對穩(wěn)定，環(huán)比Q1略有下降，整體盈利環(huán)比Q1規(guī)模相當。

展望全年，小米智能手機出貨量仍維持接近2億臺的判斷，IoT的產(chǎn)品創(chuàng)新和升級將推動持續(xù)增長，用戶數(shù)的累積效應亦將幫助互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務增速逐季提升。

風險因素：國內(nèi)智能手機競爭進一步加劇的風險;線下渠道銷量增長不達預期以及庫存積壓的風險;高端手機銷量不達預期的風險;智能家居滲透率提升不達預期的風險;海外AIoT增長不及預期的風險;AIoT網(wǎng)絡安全性出現(xiàn)惡性事故的風險;海外數(shù)據(jù)和隱私政策監(jiān)管等風險;廣告業(yè)務不及預期的風險;金融科技業(yè)務恢復不達預期的風險;增發(fā)或高管減持導致市場情緒大幅波動的風險等;股權(quán)激勵計劃進展/效果不及預期。