新股前瞻|貨運(yùn)代理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但卓越物流已割下了“一席地”?

今年上半年，海運(yùn)行業(yè)憑借著“一箱難求”的供需失衡景象成為貨運(yùn)市場(chǎng)最矚目的“星”。

而乘著這一股熱風(fēng)，有一家即可提供空運(yùn)代理又可提供海運(yùn)代理的貨運(yùn)代理商亦準(zhǔn)備登上資本市場(chǎng)的舞臺(tái)——它就是卓越物流集團(tuán)控股有限公司（簡(jiǎn)稱“卓越物流”），一家歷史悠久的貨運(yùn)代理及物流服務(wù)供應(yīng)商。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，該公司是一家駐于香港且在內(nèi)地設(shè)有分支的貨運(yùn)代理及物流服務(wù)供應(yīng)商，于1997年成立于香港，于2005年將貨運(yùn)代理服務(wù)供應(yīng)商擴(kuò)展至內(nèi)地，截止目前其通過(guò)重慶、上海、廣州及深圳附屬公司及分公司在香港及內(nèi)地營(yíng)運(yùn)。

下面不妨從卓越物流的行業(yè)前景及經(jīng)營(yíng)狀況出發(fā)，來(lái)看看這家歷史悠久的貨運(yùn)代理商真實(shí)實(shí)力究竟怎么樣?

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但卓越物流已割下了“一席地”

據(jù)了解，卓越物流的業(yè)務(wù)模式主要涉及提供貨運(yùn)代理服務(wù)，通過(guò)向航空公司及船運(yùn)公司取得貨艙，以將委托運(yùn)送的貨物送至要求目的地，并將托運(yùn)貨物拼箱，自所取得的貨艙創(chuàng)造盈利。此外，該公司可為客戶提供國(guó)際貨運(yùn)代理服務(wù)(包括空運(yùn)及海運(yùn)代理)，亦可為客戶提供物流及相關(guān)增值服務(wù)，包括倉(cāng)儲(chǔ)、物流、重新包裝及標(biāo)簽以及貨盤運(yùn)輸服務(wù)。

從業(yè)務(wù)收入占比來(lái)看，該公司的核心業(yè)務(wù)仍是貨運(yùn)代理服務(wù)，在這其中，空運(yùn)代理服務(wù)是“核心中的核心”，2019年至2021年業(yè)務(wù)收入占總收入的比例分別為72%、78%、77.8%，而海運(yùn)代理服務(wù)收入占比則分別為27%、21.7%、21.4%。

由此可見，當(dāng)海運(yùn)行業(yè)“一箱難求”的熱風(fēng)刮來(lái)時(shí)，卓越物流并未真正受到一些實(shí)質(zhì)性的利好。

需要指出的是，從整體的貨運(yùn)代理服務(wù)環(huán)境來(lái)看，這一行業(yè)似乎也處于“波動(dòng)生長(zhǎng)”的狀況。

香港陸運(yùn)、空運(yùn)及海運(yùn)代理服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模上：近年來(lái)受惠于電商平臺(tái)的擴(kuò)增及與亞洲鄰國(guó)更頻繁展開貿(mào)易活動(dòng)，香港的陸運(yùn)、空運(yùn)及海運(yùn)代理服務(wù)所產(chǎn)生收益由2015年的約199億港元溫和增長(zhǎng)至2020年的約1531億港元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為3.3%。在這其中，2019年的總收益下滑主要是由于中美貿(mào)易摩擦影響了國(guó)際貿(mào)易量及香港對(duì)貨運(yùn)代理服務(wù)的需求。

此外，或受復(fù)雜多變的全球經(jīng)濟(jì)狀態(tài)影響，預(yù)計(jì)2021年至2025年香港陸運(yùn)、空運(yùn)及海運(yùn)代理服務(wù)市場(chǎng)仍將繼續(xù)溫和增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率為1.7%，到2025年市場(chǎng)預(yù)計(jì)達(dá)到1608億港元。

反觀中國(guó)大陸的陸運(yùn)、空運(yùn)及海運(yùn)代理服務(wù)市場(chǎng)，雖然市場(chǎng)也處于“波動(dòng)生長(zhǎng)”的狀態(tài)，但增長(zhǎng)速度則要好于香港。

據(jù)招股書披露，受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的良好表現(xiàn)和外國(guó)對(duì)中國(guó)制造產(chǎn)品的需求不斷上升，中國(guó)內(nèi)地的貨運(yùn)代理服務(wù)市場(chǎng)逐步發(fā)展壯大：陸運(yùn)、空運(yùn)及海運(yùn)代理服務(wù)所產(chǎn)生的總收益由2015年的11292億元增加至2020年的13721億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率4.0%。在這其中，2020年總收益有所減少則是由于2020年初疫情的爆發(fā)封鎖城市，限制了陸運(yùn)服務(wù)。另外，預(yù)期至2025年中國(guó)市場(chǎng)整體將達(dá)17386億元，2021年至2025年的復(fù)合年增長(zhǎng)率約為5.2%。

不過(guò)，值得一提的是，雖然整體貨運(yùn)代理服務(wù)市場(chǎng)處于溫和增長(zhǎng)的狀態(tài)，但由于卓越物流已經(jīng)在這一行業(yè)深耕了20多年，因此其已經(jīng)在這一行業(yè)占據(jù)了“一席地”。

據(jù)了解，香港的貨運(yùn)代理商可分為兩級(jí)，即第一級(jí)業(yè)者通常為國(guó)際物流服務(wù)供應(yīng)商，第二級(jí)業(yè)者則通常為本地及區(qū)域業(yè)者。按收益計(jì)，2020年香港一級(jí)貨運(yùn)代理市場(chǎng)五大業(yè)者的總市場(chǎng)份額為約12.1%，香港二級(jí)貨運(yùn)代理市場(chǎng)五大業(yè)者的總市場(chǎng)份額為約5.0%。

在這其中，卓越物流的市場(chǎng)份額雖不在前五之列，但也占據(jù)了一定的市場(chǎng)份額。按收益計(jì)，2020年該公司占香港整體貨運(yùn)代理服務(wù)市場(chǎng)份額約為0.3%，占香港二級(jí)貨運(yùn)代理服務(wù)市場(chǎng)約0.5%的市場(chǎng)份額。

此外，需要注意的是，雖然卓越物流已經(jīng)深耕了貨運(yùn)代理服務(wù)行業(yè)這么多年，具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但也需警惕市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的問(wèn)題。據(jù)悉，由于眾多中小型企業(yè)紛紛進(jìn)場(chǎng)，目前貨運(yùn)代理及物流業(yè)高度分散且競(jìng)爭(zhēng)激烈，截至2021年3月，中國(guó)及香港分別有40000名及7000名貨運(yùn)代理服務(wù)供應(yīng)商。

2021財(cái)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收近6億，整體基本面較波動(dòng)

從整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，或受不太穩(wěn)定的貨運(yùn)代理行業(yè)影響，卓越物流的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均處于比較波動(dòng)的狀態(tài)。

據(jù)招股書披露，2019財(cái)年至2021財(cái)年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為6.46億港元、4.86億港元、5.79億港元，其中2020財(cái)年同比下滑約25%，2021財(cái)年則同比增長(zhǎng)為19%。凈利潤(rùn)方面，期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為0.27億港元、0.35億港元、0.25億港元，其中2020財(cái)年同比增長(zhǎng)30%，2021財(cái)年同比下滑29%。

拆分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，2019財(cái)年至2021財(cái)年，該公司的空運(yùn)代理服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為4.65億港元、3.79億港元、4.51億港元，海運(yùn)代理服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為1.75億港元、1.05億港元、1.24億港元;物流及相關(guān)增值服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收則為631萬(wàn)港元、165萬(wàn)港元、475萬(wàn)港元。

而與波動(dòng)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)相似的是，卓越物流的現(xiàn)金流也并未呈現(xiàn)出穩(wěn)健的狀態(tài)。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2019財(cái)年至2021財(cái)年，該公司的年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為0.79億港元、1.03億港元、0.61億港元;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額則分別為0.49億港元、0.41億港元及0.26億港元。

在這個(gè)背景下，該公司在招股書中提示風(fēng)險(xiǎn)稱，“公司需要大量營(yíng)運(yùn)資本及公司可能無(wú)法維持足夠的財(cái)務(wù)資源水平以維持業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)”。

具體而言，2019年至2021年3月31日，卓越物流向航空公司伙伴提供的銀行擔(dān)保分別為約2210萬(wàn)港元、2700萬(wàn)港元及2770萬(wàn)港元，一旦無(wú)法維持足夠的財(cái)務(wù)資源水平以維持業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)及或取得航空公司承運(yùn)人伙伴要求的銀行擔(dān)保，則該公司的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能受到重大不利影響。

此外，卓越物流或還面臨著過(guò)度依賴主要客戶的風(fēng)險(xiǎn)，該公司在招股書中提示風(fēng)險(xiǎn)稱，公司的很大一部分收益來(lái)自最大客戶，且預(yù)期于業(yè)績(jī)記錄期及其后將繼續(xù)承擔(dān)客戶集中風(fēng)險(xiǎn)倘任何主要客戶無(wú)力償債或因其他理由延遲或未能按時(shí)向公司作出付款，公司的現(xiàn)金流狀況及財(cái)務(wù)狀況將受到不利影響。

基于上來(lái)看，波動(dòng)的營(yíng)收、凈利潤(rùn)及現(xiàn)金流等表現(xiàn)已逐漸顯露卓越物流的基本面目前仍有待提升的現(xiàn)狀，而這一點(diǎn)卓越物流似乎也已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了，并且已經(jīng)開始為之付諸行動(dòng)。

在公司的業(yè)務(wù)策略中，卓越物流指出為鞏固市場(chǎng)地位，保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，公司將作出以下幾個(gè)動(dòng)作，具體如下：擴(kuò)充及改善空運(yùn)代理服務(wù);發(fā)展自有貨車車隊(duì);加強(qiáng)采購(gòu)貨艙的能力以滿足客戶需求;加強(qiáng)銷售及營(yíng)銷工作及擴(kuò)大客戶群;及升級(jí)及加強(qiáng)信息技術(shù)系統(tǒng)。

那么，卓越物流能不能憑借其之前積累的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)扭轉(zhuǎn)目前基本面波動(dòng)的局面，就看市場(chǎng)資金熱情度了。