東方證券：維持圣農(nóng)發(fā)展(002299.SZ)“增持”評級 合理價值25.77元

智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告稱，維持圣農(nóng)發(fā)展(002299.SZ)“增持”評級，預計2021-23年公司EPS分別約為0.85/1.43/1.83元，參考行業(yè)估值水平，考慮公司龍頭優(yōu)勢以及轉(zhuǎn)型預期，給予2022年P(guān)E估值約18倍，對應合理價值25.77元/股。

東方證券主要觀點如下：

概況：國內(nèi)最大白羽肉雞生產(chǎn)一體化企業(yè)。公司于2009年登陸深交所，是集飼料加工、祖代與父母代種雞養(yǎng)殖、種蛋孵化、肉雞飼養(yǎng)、肉雞屠宰加工為一體的聯(lián)合型企業(yè)，目前已形成肉雞產(chǎn)業(yè)鏈的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營。2017年下半年，公司成功注入圣農(nóng)食品，完善下游布局。2020年，公司實現(xiàn)營收約137.45億元，其中食品深加工板塊實現(xiàn)營收約47.62億元。

降本增效與產(chǎn)能擴張并重，養(yǎng)殖業(yè)務有望實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。2019年，公司成功自主培育出全國第一個白羽肉雞種源—SZ901配套系，目前已實現(xiàn)祖代種雞100%自給自足。公司近年實施的一系列“降本增效”措施成果顯著，單噸利潤優(yōu)勢逐步體現(xiàn)，且成本仍有一定的下降空間。公司設立產(chǎn)業(yè)基金，以外延并購方式擴張產(chǎn)能，遠期目標將現(xiàn)有超5億羽產(chǎn)能擴增至10億羽。

食品業(yè)務釋放潛能，B2C方向?qū)⒊掷m(xù)發(fā)力。我國的深加工雞肉制品消費量在雞肉總消費中占比遠低于發(fā)達國家水平，深加工市場規(guī)模預計將持續(xù)擴張;我國禽肉制品行業(yè)較為分散，根據(jù)立鼎產(chǎn)業(yè)研究數(shù)據(jù)，CR5僅為9%，優(yōu)質(zhì)企業(yè)市占率提升空間廣闊。近年公司向食品加工企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，參考全球肉制品巨頭泰森食品的發(fā)展歷程，公司向下游終端消費類食品拓展后，抵御周期波動風險的能力顯著增強，有望持續(xù)穩(wěn)定地獲得較高水平盈利。公司基于豐富的品牌及產(chǎn)品矩陣，實現(xiàn)C端銷售收入的快速增長，完成線上線下渠道全打通，B2C業(yè)務未來有望持續(xù)發(fā)力。

風險提示：雞價波動風險、疫病風險、食品安全