東方證券：首予圣農(nóng)發(fā)展(002299.SZ)“買入”評級 目標(biāo)價21.97元

智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告，預(yù)計圣農(nóng)發(fā)展(002299.SZ)2021-23年歸屬母公司股東凈利潤分別為9.88/17.58/26.52億元，同比分別-51.6%/+77.9%/+50.8%，使用分部估值法，參考可比公司22年估值水平，分別給予養(yǎng)殖和食品加工行業(yè)9x和34xPE，得出合計市值為273.4億，目標(biāo)價21.97元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

東方證券主要觀點如下：

圣農(nóng)發(fā)展為白羽肉雞行業(yè)絕對龍頭

公司涵蓋飼料加工、原種培育、祖代與父母代種雞養(yǎng)殖、種蛋孵化、肉雞飼養(yǎng)、屠宰加工與銷售、熟食加工與銷售等多個環(huán)節(jié)，擁有最完整的白羽雞產(chǎn)業(yè)鏈。2021年一季度公司實現(xiàn)收入30.87億元，同比增長3.39%，2009-2020復(fù)合增長率22.78%。歸母凈利潤呈現(xiàn)周期性波動趨勢，2021年一季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元，同比減少88.56%。

白羽肉雞行業(yè)作為優(yōu)質(zhì)長賽道，潛力無限

2018年我國人均年雞肉消費量為8.39kg，消費上升潛力十分巨大。肉雞產(chǎn)業(yè)越往上游行業(yè)集中度越高，越往下游行業(yè)市場規(guī)模越大。中國深加工白羽雞肉制品市場規(guī)模從2015年的143億元增長到2019年的242億元，預(yù)計2020-2024年市場規(guī)模仍將以20.6%的年復(fù)合增長率繼續(xù)穩(wěn)定增長。

雙輪驅(qū)動：縱向精深，橫向延伸

養(yǎng)殖版塊：公司已掌握產(chǎn)業(yè)價值鏈頂端的種源，篩選出性能優(yōu)異的國內(nèi)首個白羽肉雞配套系SZ901，實現(xiàn)祖代雞全部自給。公司近3年白羽肉雞出欄量保持10%左右的市占率，擬逐步通過并購等方式將現(xiàn)有超5億羽產(chǎn)能擴增至10億羽。

食品版塊：公司食品業(yè)務(wù)收入從2015年的11.77億元增長至2020年的44.68億元，年復(fù)合增長率高達(dá)30.6%，目前主要渠道包括餐飲、出口、商超、便利店、批發(fā)、電商、團(tuán)餐等，在中高端雞肉制品的生產(chǎn)與銷售領(lǐng)域樹立了良好的品牌形象，不斷鞏固B端餐飲企業(yè)的“中央廚房”地位，并著力打造C端家庭“便捷美食專家”，2020年C端收入占比由2019年的8.75%提升至16.1%。目前食品已建及在建工廠產(chǎn)能合計超過43.32萬噸。

風(fēng)險提示：雞肉價格波動、原材料價格波動、發(fā)生雞類疫病。