華創(chuàng)證券：維持百勝中國(guó)-S(09987)“推薦”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)529.14港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，看好百勝中國(guó)-S(09987)的進(jìn)一步加密擴(kuò)張、肯德基業(yè)績(jī)韌性較強(qiáng)，必勝客復(fù)蘇良好，公司本土化創(chuàng)新能力，數(shù)字營(yíng)銷能力在國(guó)內(nèi)西式快餐公司較突出，予目標(biāo)價(jià)529.14港元，對(duì)應(yīng)30倍PE，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

事件：

公司公布2021年Q2業(yè)績(jī)，期內(nèi)收入同增29%至24.5億美元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為2.33億美元，同增83%，凈利潤(rùn)為1.81億美元，同增37%。2021年上半年，公司收入同增37%至50.08億美元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同增155.6%至5.75億美元，凈利潤(rùn)同增111.86%至4.11億美元。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

Q2百勝中國(guó)新增404家門店，肯德基，必勝客分別新增280和64家門店。

上半年百勝中國(guó)新增719家至11023家門店，肯德基上半年門店新增533家至7609家，必勝客門店新增108家至2425家。Q2咖啡品牌LAVAZZA新開9家門店，總門店數(shù)增長(zhǎng)至14家。新店模型穩(wěn)定，肯德基投資回收期為2年，必勝客投資回收期為3-4年。

受益于優(yōu)惠活動(dòng)、產(chǎn)品創(chuàng)新和數(shù)字化舉措，客流提升，必勝客重振舉措效果明顯，恢復(fù)趨勢(shì)良好，Q2公司整體同店銷售增長(zhǎng)為5%，環(huán)比下降5pct?？系禄赇N售增長(zhǎng)為4%(環(huán)比下降1pct)，必勝客同店銷售增長(zhǎng)為11%(環(huán)比下降27pct)。2021年H1，公司整體同店銷售增長(zhǎng)為8%，肯德基同店銷售增長(zhǎng)為5%，必勝客同店銷售增長(zhǎng)為23%。公司同店恢復(fù)至2019年同期94%。

受益于加速開店和同店提升，肯德基Q2營(yíng)收同增33%至17.34億美元，肯德基實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)2.4億美元，同增50%，必勝客營(yíng)收同增26%至5.38億美元，必勝客實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)3900萬(wàn)美元，同增151%。

用戶線上點(diǎn)單習(xí)慣留存，數(shù)字化訂單比例保持穩(wěn)定，會(huì)員數(shù)量不斷提升。

肯德基及必勝客合計(jì)擁有超過3.3億+會(huì)員(去年同期為2.65億+)。2021年Q2，會(huì)員銷售額約占系統(tǒng)銷售額的61%(同比降1%)。外賣收入約占肯德基和必勝客餐廳收入的30%(同比降1%)。數(shù)字化訂單(包括外賣訂單、手機(jī)下單及自助點(diǎn)餐機(jī)訂單)約占肯德基和必勝客餐廳收入的85%(同比降5%)。

得益于銷售額提升，產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整和效率提升，2021年Q2，公司整體餐廳層面利潤(rùn)率為15.8%(同比增2.1%)，其中肯德基為16.8%(同比增2.2%)，必勝客為13.1%(同比增1.9%).公司上調(diào)2021年戰(zhàn)略目標(biāo)為1300家門店(Q1給出的全年開店guidance為1000家)，預(yù)計(jì)新店CAPEX為7-8個(gè)億。

盈利預(yù)測(cè)：該行看好公司核心品牌未來(lái)下沉擴(kuò)張，21年公司計(jì)劃開店1300家，開店持續(xù)加速，看好遠(yuǎn)期門店數(shù)量達(dá)到20000家(公司2018年提出的戰(zhàn)略目標(biāo))。維持公司2021-23年EPS預(yù)測(cè)為2.06美元，2.18美元和2.29美元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為30X、28X、27X。

風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全風(fēng)險(xiǎn)，門店擴(kuò)張不及預(yù)期，品牌下沉不及預(yù)期，旗下品牌收購(gòu)整合不及預(yù)期。