招商證券：維持威勝信息(688100.SH)“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí) 業(yè)績(jī)符合預(yù)期 三大板塊全面發(fā)力

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)計(jì)威勝信息(688100.SH)2021-23年凈利潤(rùn)分別為3.56/4.79/5.90億元，對(duì)應(yīng)PE分別為31.6X/23.5X/19.1X，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。

事件：公司7月29日晚發(fā)布2021年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.51億元，同比增長(zhǎng)26.68%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.67億元，同比增長(zhǎng)22.25%;基本每股收益0.33元，同比增長(zhǎng)17.86%。

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

上半年?duì)I收凈利高速增長(zhǎng)，各板塊業(yè)務(wù)均衡發(fā)力

根據(jù)2021年半年度報(bào)告，公司2021年上半年實(shí)現(xiàn)收入8.51億元，同比增長(zhǎng)26.68%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.67億元，同比增長(zhǎng)22.25%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。其中，二季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為5.35億元和1.14億元，同比分別增長(zhǎng)23.67%和9.65%。上半年，公司收入利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同步快速增長(zhǎng)，主要得益于感知層、網(wǎng)絡(luò)層以及應(yīng)用層全系列業(yè)務(wù)全面向好，運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)優(yōu)化。二季度單季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俾缘陀谑杖朐鏊伲饕捎谄渌找?主要為政府補(bǔ)助)的短期波動(dòng)，公司毛利率及費(fèi)用率保持平穩(wěn)。

感知-網(wǎng)絡(luò)-應(yīng)用全系列業(yè)務(wù)全面向好，各板塊均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2021年上半年，網(wǎng)絡(luò)層實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53380萬元，同比增長(zhǎng)11.87%，其中通信模塊和通信網(wǎng)關(guān)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24352萬元和29028萬元，同比分別增長(zhǎng)17.94%和7.24%，一方面受益于電網(wǎng)信息化、自動(dòng)化、智能化升級(jí)帶來的增量需求，另一方面得益于公司新版本HPLC模塊市場(chǎng)份額持續(xù)提升。此外，公司行業(yè)融合解決方案推廣取得成效，面向行業(yè)應(yīng)用解決方案帶動(dòng)應(yīng)用層收入增長(zhǎng)，上半年實(shí)現(xiàn)5086萬元，同比增長(zhǎng)70.97%;同時(shí)帶動(dòng)感知層收入26260萬元，同比增長(zhǎng)62.79%，其中，電監(jiān)測(cè)終端收入17949萬元，同比增長(zhǎng)69.26%，水、氣、熱傳感終端收入8301萬元，同比增長(zhǎng)50.37%，主要得益于海外需求回暖，智慧水務(wù)和智慧消防建設(shè)亦逐步啟動(dòng)。

夯實(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的固有優(yōu)勢(shì)，持續(xù)發(fā)力海外市場(chǎng)拓展。2021年上半年，公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入78019萬元，同比增長(zhǎng)21.25%;國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6696萬元，同比增長(zhǎng)171.11%。公司已完成基于國(guó)際Wi-SUN聯(lián)盟、G3聯(lián)盟、LoRaWAN聯(lián)盟和公網(wǎng)技術(shù)的智慧水電氣整體方案的產(chǎn)品和技術(shù)能力體系建設(shè)，并且完成了核心產(chǎn)品的國(guó)際認(rèn)證，為海外業(yè)務(wù)的拓展提供了有效支撐。

應(yīng)用第五代HPLC芯片進(jìn)一步優(yōu)化成本，高研發(fā)投入保障高盈利水平

公司盈利水平保持穩(wěn)定，新一代自研芯片成本性能持續(xù)優(yōu)化帶動(dòng)毛利率提升。2021H1公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率36.2%，同比減0.29pct;凈利率19.67%，同比減0.82pct，與去年同期基本保持穩(wěn)定。分業(yè)務(wù)板塊來看，感知層業(yè)務(wù)毛利率38.22%，同比下降8.87個(gè)百分點(diǎn);網(wǎng)絡(luò)層業(yè)務(wù)毛利率37.24%，同比增加3.63個(gè)百分點(diǎn)，其中，通信模塊業(yè)務(wù)毛利率33.08%，同比增8.17個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于新一代HPLC芯片性能指標(biāo)突出且成本持續(xù)優(yōu)化;應(yīng)用層毛利率24.06%，同比增加2.94個(gè)百分點(diǎn)。

單季度來看，毛利率環(huán)比改善明顯。二季度公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率38.66%，同比減0.32pct，環(huán)比增6.61pct;凈利率21.35%，同比減2.86pct，環(huán)比增4.52pct。公司二季度盈利表現(xiàn)環(huán)比持續(xù)向好，主要得益于感知層業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，該業(yè)務(wù)毛利率水平較高。此外，得益于應(yīng)用新一代自研載波通信芯片，本地通信模塊毛利率亦持續(xù)提升，帶動(dòng)整體毛利率環(huán)比改善。

費(fèi)用方面，2021H1年公司綜合費(fèi)用率(含銷售、管理、研發(fā)及財(cái)務(wù))為13.47%，同比增1.01pct。其中，銷售費(fèi)用為3834.91萬元，同比增長(zhǎng)29.22%，銷售費(fèi)用率為4.51%，同比提升0.09個(gè)百分點(diǎn)，主要由銷售增長(zhǎng)、市場(chǎng)投入增加所致。管理費(fèi)用為1648.02萬元，同比上升8.12%，主要由于薪酬增長(zhǎng)所致，管理費(fèi)用率為1.94%，同比下降0.33個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1381.91萬元，去年同期為減1343.72萬元，主要系收到利息收入增加所致。

持續(xù)加大科研投入，上半年公司研發(fā)費(fèi)用7352.81萬元，同比增長(zhǎng)40.88%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到8.64%，同比增加0.87個(gè)百分點(diǎn)。截至2021年6月末，公司研發(fā)人員352人，占公司總?cè)藬?shù)的49.44%。公司加大研發(fā)投入用于物聯(lián)網(wǎng)智慧云平臺(tái)、智能通信網(wǎng)關(guān)及用電信息感知設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)通信技術(shù)領(lǐng)域、智慧水務(wù)、燃?xì)夂诵募夹g(shù)、電監(jiān)測(cè)終端設(shè)備等多個(gè)核心技術(shù)發(fā)展。同時(shí)，公司突破多項(xiàng)技術(shù)瓶頸，其中包括實(shí)現(xiàn)配電網(wǎng)故障定位誤差小于100m、低壓集抄各類場(chǎng)景下的本地通信單元100%互聯(lián)互通、自主研發(fā)的末端感知終端和自主設(shè)計(jì)HPLC通信芯片升級(jí)等。

在手訂單旺盛奠定增長(zhǎng)基礎(chǔ)，電網(wǎng)智能化投資持續(xù)向上

2021年上半年，公司新簽合同11.61億元,截至2021年6月30日在手合同18.41億元，為后續(xù)業(yè)績(jī)發(fā)展提供有力支撐。業(yè)務(wù)層面上，在國(guó)內(nèi)，公司銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋三十余個(gè)省份，近兩年在主要客戶國(guó)家電網(wǎng)及南方電網(wǎng)各標(biāo)段招標(biāo)中全部中標(biāo)，綜合排名第一。今年5月騰訊投資入股威勝信息控股子公司威銘能源，雙方基于騰訊云物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和騰訊連連，整合電力、水務(wù)、消防、保險(xiǎn)等行業(yè)資源，卡位城市、企業(yè)與家庭的能源與安防數(shù)據(jù)入口，進(jìn)行全國(guó)數(shù)智化城市的應(yīng)用推廣;在海外，公司銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋非洲、亞洲、南美等市場(chǎng)，自主研發(fā)的通信芯片以及智慧水務(wù)解決方案實(shí)現(xiàn)了規(guī)模突破，產(chǎn)品和技術(shù)充分得到了市場(chǎng)的認(rèn)可，相繼中標(biāo)澳門AMI項(xiàng)目、孟加拉智能AMI項(xiàng)目等大規(guī)模應(yīng)用項(xiàng)目，網(wǎng)絡(luò)層產(chǎn)品亦在海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)順利拓展。

我國(guó)電網(wǎng)邁入智能化時(shí)代，電力物聯(lián)網(wǎng)投資規(guī)模持續(xù)向上。根據(jù)國(guó)際能源機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2014年至2035年間，全球?qū)⒃黾油顿Y31700億美元用于改造舊電網(wǎng)配電基礎(chǔ)設(shè)施。以國(guó)家電網(wǎng)公司為例，國(guó)網(wǎng)將每年投入超過700億美元，未來五年累計(jì)將有超3500億美元的投資，推動(dòng)電網(wǎng)向能源互聯(lián)網(wǎng)升級(jí)。南方電網(wǎng)到2025年，數(shù)字電網(wǎng)要全面建成，智能電網(wǎng)基本形成，十四五期間，預(yù)計(jì)年均投資規(guī)模1350億元。隨著國(guó)家能源轉(zhuǎn)型和電力體制改革的進(jìn)一步發(fā)展，物聯(lián)網(wǎng)在電網(wǎng)建設(shè)、安全管控和數(shù)據(jù)采集等方面的應(yīng)用將會(huì)更加廣泛，配用電智能化、信息化將會(huì)成為未來電網(wǎng)主要的投資方向，公司有望核心受益。

海外智慧能源、智慧城市等市場(chǎng)進(jìn)一步打開公司成長(zhǎng)空間。(1)海外電網(wǎng)方面，海外市場(chǎng)平均每年將投入建設(shè)6000萬臺(tái)智能計(jì)量架構(gòu)，帶來配套通信、采集終端及數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)需求，預(yù)計(jì)每年海外電力AMI建設(shè)規(guī)模達(dá)到40億美元;(2)智慧水務(wù)方面，預(yù)計(jì)海外智慧水務(wù)將保持高速增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為14.39%，2024年將達(dá)到6850萬只/年的規(guī)模，平均年需求量達(dá)1600萬只/年。(3)智慧城市方面，多個(gè)國(guó)家啟動(dòng)智慧城市計(jì)劃，包括但不限于埃及、印尼、緬甸、孟加拉等。憑借公司的領(lǐng)先技術(shù)和性價(jià)比的優(yōu)勢(shì)，海外智慧能源及智慧城市業(yè)務(wù)將為公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定強(qiáng)有力的基礎(chǔ)。

能源互聯(lián)網(wǎng)解決方案先行者

公司是我國(guó)智慧能源事業(yè)的領(lǐng)航者，隨著我國(guó)電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的加速推進(jìn)，公司收入有望保持穩(wěn)定較快增長(zhǎng)。目前海外訂單充足，預(yù)計(jì)隨著疫情逐步得到控制，公司海外業(yè)務(wù)也將迅速恢復(fù)，成為驅(qū)動(dòng)公司成長(zhǎng)的第二輛馬車。此外，公司以智慧電網(wǎng)為基礎(chǔ)，逐步延伸至智慧水務(wù)、智慧消防、智慧燃?xì)獾戎腔鄢鞘心茉垂芾響?yīng)用領(lǐng)域，收入來源逐步多元化。

風(fēng)險(xiǎn)提示：上游缺貨情況持續(xù)、市場(chǎng)拓展不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。