民生證券：維持寧德時代(300750.SZ)“推薦”評級 鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化加速

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告，預計寧德時代(300750.SZ)2021-23年歸母凈利潤分別為100/141/202億元，同比分別增長80%/41%/43%，當前股價對應2021-23年P(guān)E分別為129/92/64倍。參考CS新能車指數(shù)164倍PE(TTM)，考慮到公司是全球動力電池龍頭，卡位新技術(shù)穩(wěn)固龍頭地位，維持“推薦”評級。

事件：7月29日，公司發(fā)布第一代鈉離子電池，單體能量密度160Wh/kg，快充15min可達80%，將于2023年形成基本產(chǎn)業(yè)鏈。

民生證券主要觀點如下：

鈉離子電池處于導入期，成本更低，能量密度較低

優(yōu)勢：1)成本更低，根據(jù)中科海納數(shù)據(jù)，材料成本降低30-40%。原因：a、鈉資源豐富，元素豐度排名第6，豐度值是鋰元素的400倍，且資源分配均勻。b、負極集流體可由銅箔改為鋁箔。2)可快速產(chǎn)業(yè)化，化學性質(zhì)和原理接近于鋰離子電池，設備工藝、隔膜共用;六氟磷酸鋰可快速轉(zhuǎn)變?yōu)榱姿徕c。3)低溫性能優(yōu)異，-20℃容量保持率達到88%以上，好于鋰離子電池的70%。

劣勢：1)能量密度低，單體能量密度150Wh/kg左右，鈉離子比鋰離子體積重量更大，意味著遷移速率和能量密度都較低;2)循環(huán)次數(shù)較低，離子體積大導致在脫嵌時考驗正負極材料的性能和強度。

公司技術(shù)前瞻，鈉離子電池領(lǐng)先全球

單體能量密度160Wh/kg，為全球最高水平;常溫下15min快充可達80%電量;低溫性能優(yōu)異，-20℃有90%以上的放電保持率;系統(tǒng)集成效率超過80%;熱穩(wěn)定性超過國家強制標準;系統(tǒng)集成上可實現(xiàn)鈉離子電池和鋰離子電池集成混用，通過BMS調(diào)配，適用更多場景。公司第一代鈉離子電池有望在2023年形成基本產(chǎn)業(yè)鏈，下一代鈉離子電池單體能量密度將達到200Wh/kg。

鈉離子電池有望在儲能等領(lǐng)域?qū)FP形成有效補充

相比LFP而言，鈉離子電池能量密度較低，但在低溫和快充性能有明顯優(yōu)異，在高寒高功率應用場景優(yōu)勢明顯。若能夠順利完成產(chǎn)業(yè)化，提升循環(huán)次數(shù)，它有望在儲能、低速電動車等對成本敏感和對能量密度要求較低的領(lǐng)域大規(guī)模應用。

風險提示：鈉離子電池商業(yè)化應用速度不及預期;鋰離子電池成本降低超預期;下游需求不及預期。