海通證券：予華工科技(000988.SZ)“優(yōu)于大市”評級(jí) 合理價(jià)值區(qū)間27.3-31.2元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予華工科技(000988.SZ)“優(yōu)于大市”評級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年收入分別為96/130/167億元，歸屬母公司股東凈利潤分別為7.87/10.02/12.83億元，EPS為0.78/1.00/1.28元。參考公司歷史估值及可比公司平均估值水平，給予公司2021年動(dòng)態(tài)PE區(qū)間35-40X，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間27.3-31.2元。

事件：華工科技發(fā)布2021年半年報(bào)，上半年公司收入46億元(同比+69%)，歸母凈利潤3.5億元(同比+2%)，扣非歸母凈利潤3.1億元(同比+54%)。單二季度收入29億元(同比+44%)，歸母凈利潤2.4億元(同比-33%)，扣非歸母凈利潤2.1億元(同比+11%)。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

新業(yè)務(wù)發(fā)力，短期影響利潤率，打開長期發(fā)展空間。智能制造業(yè)務(wù)上半年在橋梁船舶及工程機(jī)械等行業(yè)打造了武船、中鐵寶橋、三一重工(600031.SH)等多個(gè)標(biāo)桿智能制造解決方案示范樣板點(diǎn)，形成了以樣板點(diǎn)為中心的多渠道立體式營銷效應(yīng)，增強(qiáng)行業(yè)和區(qū)域內(nèi)的影響力。聯(lián)接業(yè)務(wù)成功打開無線室內(nèi)終端設(shè)備新市場，“覺影”(Joinsite)系列無線小站大批量發(fā)貨。感知業(yè)務(wù)，PTC加熱系統(tǒng)圍繞新能源汽車高續(xù)航里程、快速充電，整車輕量化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化等未來發(fā)展趨勢，和EMC抗干擾等關(guān)鍵“痛點(diǎn)”，取得創(chuàng)新突破，技術(shù)水平整體達(dá)到國際領(lǐng)先水平，進(jìn)入更多國內(nèi)外知名車企和造車新勢力。受新業(yè)務(wù)開拓影響，2021年上半年公司毛利率18.29%(同比-6PCT)。

收入快速增長。上半年分業(yè)務(wù)光電器件收入24億元(同比+92%)，毛利率7.47%(同比-7PCT);激光收入12億元(同比+50%)，毛利率32%(同比-4PCT);激光防偽收入2億元(同比+18%)，毛利率37%(同比-2PCT);敏感元器件收入6.6億元(同比+71%)，毛利率25%(同比+1PCT)。

子公司經(jīng)營向好趨勢顯現(xiàn)。分公司來看激光工程6.5億元，凈利潤0.7億元;法利萊收入5.1億元，凈利潤0.5億元;華工高理6.7億元(同比+73%)，凈利潤1億元(同比+146%);華工圖像收入2億元(持平)，凈利潤0.4億元(同比+14%);華工正源收入20億元(同比+72%)，凈利潤0.7億元(下降，該行預(yù)計(jì)主要受光模塊業(yè)務(wù)影響)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：激光設(shè)備行業(yè)景氣度低于預(yù)期、光器件價(jià)格競爭超預(yù)期。