安信證券：維持華工科技(000988.SZ)“買入-A”評級 目標價37.2元

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，校企改革落定，激勵機制的改變打開華工科技(000988.SZ)第二成長曲線。公司2021年上半年業(yè)績優(yōu)異，現(xiàn)金流狀況改善明顯，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，給予22年P(guān)E40X，對應(yīng)市值375億元，對應(yīng)目標價37.2元，維持“買入-A”評級。

事件：2021年7月27日，華工科技發(fā)布2021年半年度報告，公司期內(nèi)營業(yè)收入46.39億元同比增長69.04%，歸屬于上市公司股東扣非凈利潤2.01億元，同比增長53.54%。

安信證券主要觀點如下：

銷售收入逆勢增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流改變明顯：公司上半年在行業(yè)景氣度一般的情況下，銷售訂單較去年同期逆勢大幅增長，上半年營收創(chuàng)歷史新高。其中公司2021年Q2營業(yè)收入28.51億元，環(huán)比增長59.45%，歸母凈利潤2.35億元，環(huán)比增長106.14%。其中華工高理營收6.67億元同比增長72.16%，凈利潤1.01億元，同比增長145.53%;華工圖像通過優(yōu)良的成本控制在營收保持一致的情況下，凈利潤0.42億同比增長14.31%;華工正源營收19.51億元，同比增長70.51%，凈利潤0.69億元，同比下降33.85%，主要是受到今年上半年原材料漲價的影響，目前已經(jīng)進行了相應(yīng)的價格傳導(dǎo);華工激光營收6.55億元，凈利潤0.66億元;華工法利萊營收5.06億元，凈利潤0.46億元。

盈利能力方面，公司管理能力提升顯著2021年Q2銷售凈利率為8.19%，較Q1的6.25%小幅提升1.94個百分點。隨著公司產(chǎn)品能力的持續(xù)提升現(xiàn)金流顯著改善，上半年經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額-1.98億元，同比上升27.07%。公司Q2經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額0.11億元，環(huán)比提升105.26%，充分體現(xiàn)了公司的產(chǎn)品力和產(chǎn)業(yè)鏈議價能力的持續(xù)提升。公司上半年持續(xù)加大研發(fā)投入，上半年研發(fā)投入達到1.63億元，同比增長15.85%。

激光智能制造領(lǐng)域產(chǎn)品矩陣加速升級，新生產(chǎn)線產(chǎn)能翻倍擴張：公司激光先進裝備制造業(yè)務(wù)收入同比增長49.90%達到12.23億元，上半年公司產(chǎn)品線全面升級--重點推出超高功率激光切割平臺、超重管三維加工中心、高功率激光清洗裝備及自動化產(chǎn)線等系列新產(chǎn)品;自主開發(fā)手機玻璃和屏幕模組外觀缺陷檢測裝備，積極打造晶圓檢測機，進一步打開行業(yè)下游的應(yīng)用領(lǐng)域;自動化產(chǎn)品首推5G和光學(xué)半導(dǎo)體行業(yè)自動化解決方案，率先實現(xiàn)行業(yè)突破并斬獲批量訂單。

華工科技智能制造產(chǎn)業(yè)園三期3月正式投產(chǎn)，將高功率標準激光智能裝備的產(chǎn)能提升了一倍，同時新建了國內(nèi)首條高功率激光裝備“流線化智造”生產(chǎn)線，實現(xiàn)激光裝備標準化、自動化、批量化生產(chǎn)，大幅提升產(chǎn)品品質(zhì)和交付能力。

緊抓新能源汽車行業(yè)景氣契機，加熱器銷量翻兩倍：公司敏感元器件業(yè)務(wù)板塊收入6.6億，同比增長71.41%，在原材料上漲的情況下公司毛利率不降反增，毛利率同比增加1.24%。新能源汽車行業(yè)迎來強增長周期，公司進一步拓展大型車企客戶，實現(xiàn)日產(chǎn)、現(xiàn)代、標致等新車型傳感器、加熱器項目量產(chǎn)。原有五菱、理想、比亞迪、法雷奧等優(yōu)勢項目繼續(xù)保持迅猛增長，上半年公司新能源汽車加熱器銷售同比增長超過230%。溫度傳感器在新能源汽車充電樁、電池和電機領(lǐng)域拓展不斷深入，風(fēng)道溫度傳感器、冷媒/水溫傳感器等在法雷奧、電裝等項目量產(chǎn)，上半年汽車溫度傳感銷售同比增幅103%。家電領(lǐng)域，公司溫度傳感器出海戰(zhàn)略取得重大進展，在歐美、韓國出口業(yè)務(wù)增長明顯，國際業(yè)務(wù)整體銷售同比提高108%，在全球的影響力持續(xù)提升。

盈利預(yù)測：該行預(yù)計公司2021-2023年收入分別為92.06億元(+49.99%)、112.38億元(+22.08%)、140.65億元(+25.16%);凈利潤分別為6.84億元(+24.29%)、9.37億元(+37.01%)、13.59億元(+44.99%)。

風(fēng)險提示：高端光模塊需求不及預(yù)期，光器件市場競爭加劇，激光業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期，新能源汽車發(fā)展不及預(yù)期。