中泰證券：維持偉思醫(yī)療(688580.SH)“買入”評級 磁刺激產(chǎn)品持續(xù)放量 拉動業(yè)績增長

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，考慮偉思醫(yī)療(688580.SH)是盆底康復(fù)龍頭之一，憑借磁電聯(lián)合有望持續(xù)擴大領(lǐng)先優(yōu)勢，同時在精神、神經(jīng)康復(fù)、運動康復(fù)、醫(yī)美等細(xì)分領(lǐng)域多點布局，有望長期受益國內(nèi)持續(xù)增加的康復(fù)需求，維持“買入”評級。

事件：公司發(fā)布2021年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1.91億元，同比增長21.91%;歸母凈利潤6918.16萬元，同比增長28.99%;扣非凈利潤5764.83萬元，同比增長17.74%。剔除股份支付費用影響，上半年實現(xiàn)歸母凈利潤7741.07萬元，同比增長44.33%;扣非凈利潤6587.74萬元，同比增長34.54%。

中泰證券主要觀點如下：

業(yè)績符合預(yù)期，股份支付費用影響表觀增速，磁刺激產(chǎn)品持續(xù)放量不斷拉動業(yè)績增長。2021上半年，公司營收、凈利潤保持較快增長，剔除股份支付費用稅后影響金額822.91萬元的影響后，歸母和扣非凈利潤同比分別增長44.33%、34.54%。

分業(yè)務(wù)看，磁刺激類產(chǎn)品實現(xiàn)收入6619萬元，同比增長102.85%，成為收入增長引擎，其中盆底磁刺激產(chǎn)品收入同比增長超過100%，驗證了公司在盆底及產(chǎn)后康復(fù)市場“磁電聯(lián)合”的持續(xù)推廣成效;電刺激產(chǎn)品實現(xiàn)收入6519萬元，同比下降10.66%;電生理類產(chǎn)品實現(xiàn)收入2439萬元，同比增長25.74%;耗材及配件實現(xiàn)收入2968萬元，同比增長15.34%。

單季度來看，Q2實現(xiàn)收入1.11億元，同比增長11.22%，環(huán)比有所放緩，該行預(yù)計主要是因為2020Q1疫情影響下部分訂單收入延遲確認(rèn)在2020Q2，導(dǎo)致收入端出現(xiàn)季度性波動;歸母凈利潤3790萬元，同比增長3.41%，扣非凈利潤3174萬元，同比下降6.49%，利潤端增速低于收入端，該行預(yù)計一方面是公司持續(xù)加大研發(fā)投入，Q2研發(fā)費用同比增長917萬元(106%+，同比增速，下同)，另一方面受股權(quán)支付費用影響。

毛利率保持穩(wěn)定，財務(wù)費用率下降致使三項費用率小幅下降。2021上半年公司毛利率73.53%，同比下降0.43pp，銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別為21.07%、9.27%、-4.03%，同比變動0.46pp、0.55pp、-3.93pp，毛利率基本保持穩(wěn)定，三項費用率小幅下降，主要因為財務(wù)費用率受利息收入同比增加738萬元影響同比減少3.93pp。

堅持研發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動，原有業(yè)務(wù)不斷迭代升級，新產(chǎn)品外骨骼機器人開始產(chǎn)品轉(zhuǎn)化，新增用于醫(yī)美領(lǐng)域的能量源類技術(shù)平臺。公司注重自主研發(fā)，推陳出新，豐富產(chǎn)品管線。2021上半年研發(fā)投入2812萬元，同比增長84%。

1)原有業(yè)務(wù)線迭代升級：電刺激、磁刺激、電生理等領(lǐng)域不斷推陳出新，提升患者體驗，拓展治療領(lǐng)域，優(yōu)化臨床治療效果。

2)新產(chǎn)品研發(fā)取得積極成果，布局運動康復(fù)、醫(yī)美領(lǐng)域：外骨骼機器人開始產(chǎn)品轉(zhuǎn)化，Xwalk200/300下肢步行外骨骼輔助訓(xùn)練裝置順利拿證，進入上市準(zhǔn)備，Xwalk100康復(fù)減重步行訓(xùn)練車、X-Locom系列上下肢主被動康復(fù)訓(xùn)練系統(tǒng)正在注冊中，公司以此形成運動康復(fù)產(chǎn)品線，拓寬在康復(fù)細(xì)分領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局;新增能量源類技術(shù)平臺研發(fā)項目，產(chǎn)品將可應(yīng)用于婦產(chǎn)科、皮膚科、醫(yī)療美容機構(gòu)及非醫(yī)療機構(gòu)等，目前已完成射頻、激光等新增技術(shù)平臺核心功能的預(yù)研工作，且設(shè)計完成了射頻概念樣機并實現(xiàn)了基本功能，公司以此切入醫(yī)療美容領(lǐng)域，持續(xù)擴大產(chǎn)品線及目標(biāo)市場。

盈利預(yù)測：根據(jù)中報業(yè)績情況，并考慮股權(quán)激勵攤銷費用影響，該行微調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2021-23年公司收入4.87/6.32/8.25億元(調(diào)整前5.03/6.68/8.82億元)，同比增長28.6%/29.8%/30.6%;歸母凈利潤1.8/2.44/3.22億元(調(diào)整前1.71/2.41/3.45億元)，同比增長25.1%/35.7%/31.9%;對應(yīng)EPS為2.63/3.57/4.7元。目前公司股價對應(yīng)2021年50倍PE。

風(fēng)險提示：研發(fā)失敗風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險，研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的情況。