方正證券：給予國瓷材料(300285.SZ)“強(qiáng)烈推薦”評級 電池原材料需求激增 國六市場開拓順利

智通財經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布研究報告，預(yù)計國瓷材料(300285.SZ)2021-23年歸母凈利潤分別為8.01/9.98/12.58億元，PE分別為56/45/36，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。

事件：公司公告2021年半年報：期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入14.73億元，同比增長36.94%;實現(xiàn)歸母凈利潤3.94億元，同比增長52.68%;實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.56億元，同比增長45.45%;經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為1.2億元，同比減少52.98%。

21Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.53億元，同比增長44.67%，環(huán)比增長37.36%;實現(xiàn)歸母凈利潤為2.08億元，同比增長45.5%，環(huán)比增長11.83%;經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為1.97億元，同比下降3.9%，環(huán)比上升355.84%。

方正證券主要觀點如下：

2021年H1業(yè)績同比+52.68%

2021年H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.73億元，比上年同期增長36.94%，實現(xiàn)營業(yè)利潤4.61億元，比上年同期增長50.13%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.94元，比上年同期增長52.68%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額大幅下降主要是因為受上游原材料價格波動影響公司儲備原材料較多，采購支出增加。其中，購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金6.25億元，同比增長1.92億元。

2021年Q2公司整體發(fā)展和經(jīng)營情況穩(wěn)定，受益于下游客戶產(chǎn)品需求旺盛，公司生物醫(yī)療材料板塊與催化材料板塊產(chǎn)品銷量增加，公司銷售收入同期增長較高。2021年Q2公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.97億元，同比減少0.08億元，降低3.9%;環(huán)比增加2.74億元，增加355.84%。

2021年H1公司銷售費用率3.89%，同比降低1.34個百分點;管理費用率5.43%，同比降低0.05個百分點;公司財務(wù)費用率為0.02%，同比降低0.3個百分點，2021年半年度財務(wù)費用相比去年大幅降低，主要由于2021年上半年利息費用與匯兌損失減少;同時公司研發(fā)投入為0.93億元，同比增加28.7%，研發(fā)費用率6.3%，同比減少0.4個百分比。

持續(xù)研發(fā)投入，保障公司高效發(fā)展

公司堅持研發(fā)投入，持續(xù)深耕新材料領(lǐng)域，2021年H1研發(fā)支出0.93億元，同比增長28.7%，占營收的6.3%。截至2021年上半年末，公司新增授權(quán)專利27項，其中國外專利3項，發(fā)明專利15項;累計獲得國內(nèi)專利證書214項，其中發(fā)明專利113項，實用新型專利91項。另外，公司已獲外國專利授權(quán)24項，授權(quán)國家(組織)包括美國、韓國、澳大利亞以及歐專局等。2021年上半年，由公司主導(dǎo)或參與的標(biāo)準(zhǔn)中，新發(fā)布國際標(biāo)準(zhǔn)1項、國家標(biāo)準(zhǔn)3項、團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)1項。

電子材料板塊：得益于電子通訊行業(yè)發(fā)展，下游需求旺盛

2021年H1公司電子材料板塊實現(xiàn)營收4.58億元，同比增長35.64%，占總營收比例為31.08%;毛利潤2.1億元，同比增長31.15%，占總毛利比例為30.69%;毛利率45.8%，同比下降1.57個百分點。在電子材料板塊，公司作為全球知名的MLCC用粉體材料供應(yīng)商，目前正在通過募投項目“超微型片式多層陶瓷電容器用介質(zhì)材料研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化”進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能，以滿足不斷增長的市場需求，同時加大基礎(chǔ)粉和配方粉的研發(fā)投入，通過創(chuàng)新來鞏固公司的行業(yè)地位。公司生產(chǎn)的電子漿料與MLCC粉體材料業(yè)務(wù)具有高度的客戶協(xié)同性，隨著銅漿、鎳漿等產(chǎn)品逐漸成熟，客戶對公司產(chǎn)品的認(rèn)同度越來越高，訂單不斷增加。

公司生產(chǎn)的納米級復(fù)合氧化鋯材料具有卓越的物理性能、化學(xué)性能和納米性能，主要用于手機(jī)背板、智能穿戴等領(lǐng)域，公司利用水熱、納米和調(diào)色等核心技術(shù)全面配合并持續(xù)滿足了各大客戶的需求，出貨量穩(wěn)步提升。高熱穩(wěn)定性氧化鋁主要應(yīng)用于新能源汽車電池隔膜涂覆，隨著全球推行新能源汽車步伐的加快，電池原材料的市場需求激增，公司憑借產(chǎn)品優(yōu)良的穩(wěn)定性、耐熱性和顆粒集中度，已成為鋰電池行業(yè)的可靠供應(yīng)商之一。

催化材料板塊：國六市場開拓順利，蜂窩陶瓷需求大漲

2021年H1公司催化材料板塊實現(xiàn)營收2.13億元，同比增長54.88%，占總營收比例為14.44%;毛利潤1.10億元，同比增長37.65%，占總毛利比例為16.08%;毛利率51.66%，同比下降6.47個百分點。在催化材料板塊，隨著國六排放標(biāo)準(zhǔn)的實施，公司生產(chǎn)的蜂窩陶瓷產(chǎn)品逐步進(jìn)入放量發(fā)貨階段。為了應(yīng)對日益增長的行業(yè)需求，公司在宜興、東營兩個生產(chǎn)基地同時進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)充。超薄壁TWC產(chǎn)品和GPF產(chǎn)品已在汽油機(jī)微卡領(lǐng)域大批量供貨，柴油機(jī)DOC、SCR、DPF、ASC等產(chǎn)品均已批量生產(chǎn)和銷售，實現(xiàn)了國六標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品的全覆蓋和穩(wěn)定供貨。

公司生產(chǎn)的鈰鋯固溶體與蜂窩陶瓷產(chǎn)品具有高度的客戶協(xié)同性，獲得了行業(yè)主要客戶的肯定，已經(jīng)開始全面量產(chǎn)銷售，并利用募投項目持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能。隨著客戶對公司鈰鎬固溶體性能和質(zhì)量的進(jìn)一步認(rèn)可，公司將能夠為客戶提供更多的產(chǎn)品解決方案。公司全面配合并持續(xù)滿足國內(nèi)客戶需求的同時，也在積極開拓海外高端后市場客戶，實現(xiàn)了海外銷售的快速提升。報告期內(nèi)，得益于行業(yè)的發(fā)展和公司產(chǎn)能的提高，催化材料板塊整體銷售收入同比顯著增加，公司產(chǎn)品在國內(nèi)市場的份額占比也在穩(wěn)步增長，預(yù)期未來公司在蜂窩陶瓷市場的占有率會進(jìn)一步提升。

生物醫(yī)療材料板塊：強(qiáng)化自主品牌推廣

2021年H1公司生物醫(yī)療板塊實現(xiàn)營收3.44億元，同比增長35.78%，占總營收比例為23.33%;毛利潤2.31億元，同比上升36.81%，占總毛利比例為33.72%;毛利率67.04%，同比上升0.51個百分點。在生物醫(yī)療板塊，公司依托核心的材料技術(shù)研發(fā)、廣闊的市場渠道和優(yōu)質(zhì)的客戶資源，推出了一系列口腔新材料產(chǎn)品，并且部分產(chǎn)品已通過美國、歐盟等海外國家及地區(qū)醫(yī)療器械的準(zhǔn)入許可，目前擁有“愛爾創(chuàng)”、“瓷倍健”、“瓷優(yōu)健”、“玉瓷”、“潤瓷”以及“鋰瓷”等眾多在行業(yè)內(nèi)口碑良好的品牌，在齒科醫(yī)療行業(yè)形成了較高的知名度和影響力。公司在立足國內(nèi)市場的同時，也在積極拓展海外市場。2021年上半年成立了美國子公司以拓展北美口腔業(yè)務(wù)，并已組建海外市場本地服務(wù)團(tuán)隊，為海外市場客戶提供標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)質(zhì)的售前和售后服務(wù)，從而進(jìn)一步增強(qiáng)公司國際綜合競爭力。

高瓴/松柏戰(zhàn)投落地，口腔業(yè)務(wù)加速發(fā)展

2021年5月，公司引入高瓴/松柏戰(zhàn)略投資正式落地，國瓷材料擬以合計2億元的對價向高瓴/松柏轉(zhuǎn)讓深圳愛爾創(chuàng)科技8.89%的股權(quán);同時，高瓴/松柏安排向國瓷材料提供5億元的專項發(fā)展借款，高瓴/松柏獲得以不超過5億元投資深圳愛爾創(chuàng)科技的購股權(quán)。高瓴德祐、松柏投資將成為深圳愛爾創(chuàng)科技的戰(zhàn)略投資人，并在協(xié)助引進(jìn)相關(guān)領(lǐng)域高端人才并介紹口腔領(lǐng)域合作機(jī)會等方面與深圳愛爾創(chuàng)科技達(dá)成一系列戰(zhàn)略合作安排。

高瓴德祐、松柏投資在口腔、醫(yī)療健康領(lǐng)域有豐富的投資與運營背景，引入高瓴德祐、松柏投資將有助于深圳愛爾創(chuàng)科技提升產(chǎn)品創(chuàng)新力和渠道專業(yè)力，為深圳愛爾創(chuàng)科技提供長期賦能。另外，借助高瓴德祐、松柏投資在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢，加快公司相關(guān)產(chǎn)業(yè)板塊的全球化布局。引入高瓴/松柏戰(zhàn)略投資有利于進(jìn)一步增強(qiáng)深圳愛爾創(chuàng)科技的綜合實力，有利于促進(jìn)公司加快口腔領(lǐng)域的發(fā)展，符合公司及深圳愛爾創(chuàng)科技的戰(zhàn)略規(guī)劃與未來發(fā)展方向。

在建項目穩(wěn)步推進(jìn)，公司未來可期

2021年H1，公司在建工程1.8億元，同比增長80%，主要是由于公司募投項目建設(shè)投入增加。截止報告期末，超微型片式多層陶瓷電容器用介質(zhì)材料研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目累計投入金額4215.88萬元，投資進(jìn)度21.08%，預(yù)計2023年5月建成投產(chǎn);汽車用蜂窩陶瓷制造項目累計投入金額2920.23萬元，投資進(jìn)度17.18%，預(yù)計2022年6月建成投產(chǎn);年產(chǎn)3000噸高性能稀土功能材料產(chǎn)業(yè)化項目累計投入金額573.18萬元，投資進(jìn)度2.51%，預(yù)計2023年7月建成投產(chǎn)。

風(fēng)險提示：疫情引發(fā)市場大幅波動風(fēng)險;國六標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行不及預(yù)期;公司整合未達(dá)預(yù)期;下游需求增速不及預(yù)期。