廣發(fā)證券：予東誠(chéng)藥業(yè)(002675.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 核藥業(yè)務(wù)恢復(fù)高增態(tài)勢(shì) 目標(biāo)價(jià)25.2元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，予東誠(chéng)藥業(yè)(002675.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.82/6.47/8.20億元，公司合理價(jià)值約25.2元/股。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

公司發(fā)布2021年中報(bào)：上半年公司實(shí)現(xiàn)收入18.26億元(+10.93%，以下均為同比口徑)、歸母凈利潤(rùn)1.55億元(-29.32%)、扣非歸母凈利潤(rùn)1.48億元(-31.13%)，其中第二季度公司實(shí)現(xiàn)收入9.36億元(+0.34%)、歸母凈利潤(rùn)0.88億元(-39.94%)。業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，公司利潤(rùn)端下滑主要系肝素業(yè)務(wù)盈利能力下降以及匯兌損失所致。

核藥業(yè)務(wù)恢復(fù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，肝素業(yè)務(wù)盈利能力下降拖累公司整體業(yè)績(jī)。

分業(yè)務(wù)類(lèi)型看，上半年公司核藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.28億元(+31.95%)，其中重點(diǎn)產(chǎn)品18F-FDG實(shí)現(xiàn)收入1.9元億(+43%)、云克注射液收入1.7億元(+32%)，核藥板塊恢復(fù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì);制劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.03億元(-25.69%)，毛利率同比下滑7.25pp至76.81%;原料藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入10.53億元(+11.64%)，毛利率下滑11.63pp至14.07%，主要系庫(kù)存成本同比上升所致。

上半年，核心子公司南京安迪科(單體公司)實(shí)現(xiàn)收入1.42億元、凈利潤(rùn)0.62億元，成都云克收入1.86億元、凈利潤(rùn)0.84億元，上海欣科(單體公司)收入1億元、凈利潤(rùn)0.23億元，北方制藥收入1.91億元、凈利潤(rùn)0.12億元。

在研產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度順利推進(jìn)，打造核藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

根據(jù)公司中報(bào)披露，公司在研產(chǎn)品18F-NaF注射液臨床試驗(yàn)進(jìn)展順利，截至6月底，臨床病例入組數(shù)已接近一半;錸[188Re]依替膦酸鹽注射液Ⅱb期臨床試驗(yàn)病例入組已接近尾聲，其他在研產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)度順利推進(jìn)。公司研發(fā)梯隊(duì)豐富，已形成從診斷到治療性核藥的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情持續(xù)對(duì)公司正常業(yè)務(wù)開(kāi)展造成影響;核藥房拓展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期;在研產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期;商譽(yù)占總資產(chǎn)比例較高。