天風(fēng)證券：維持上海家化(600315.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 加推期權(quán)激勵(lì) 提高考核目標(biāo)更顯信心

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持上海家化(600315.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2022-23年P(guān)E43/30X，看好長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展能力。本次期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃考核A的2021-23年目標(biāo)凈利潤(rùn)分別為5.04億/8.72億/12.18億，若目標(biāo)完成當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為69/40/29 x。

事件：公司發(fā)布2021年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬授予董事長(zhǎng)潘秋生股票期權(quán)123萬(wàn)份，占公司公告日總股本的0.18%，行權(quán)價(jià)格為50.72元/份。等待期為自授權(quán)之日起12個(gè)月、24個(gè)月、36個(gè)月，每期行權(quán)比例分別為30%/30%/40%。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

本期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公司層面業(yè)績(jī)考核目標(biāo)分A與B兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，分別對(duì)應(yīng)當(dāng)期最低可解鎖比例100%/80%。

A標(biāo)準(zhǔn)：2021-23年?duì)I業(yè)收入分別為84.66億/95.88億/108.12億，分別yoy+20.4%/13.3%/12.8%;累計(jì)凈利潤(rùn)分別為5.04億/13.755億/25.935億，凈利潤(rùn)yoy分別為17.2%/72.9%/39.8%，對(duì)應(yīng)2021-23年利潤(rùn)率分別為5.95%/9.09%/11.27%逐年提升。

B標(biāo)準(zhǔn)：2021-23年?duì)I業(yè)收入分別為77.52億/87.72億/99.96億，分別yoy+10.24%/13.16%/13.95%;累計(jì)凈利潤(rùn)分別為4.305億/11.655億/22.05億，凈利潤(rùn)yoy分別為0.12%/70.73%/41.43%，對(duì)應(yīng)2021-23年利潤(rùn)率分別為5.55%/8.38%/10.4%。

本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是公司在2020年推出的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(授予董事長(zhǎng)60萬(wàn)股)基礎(chǔ)上加推的一項(xiàng)激勵(lì)計(jì)劃，計(jì)劃考核年度與上期一致，考核目標(biāo)較上期有所增長(zhǎng)，其中收入指標(biāo)增長(zhǎng)2%，利潤(rùn)指標(biāo)增長(zhǎng)5%。董事長(zhǎng)潘秋生上任以來，2020Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.18億元，同增608.7%，凈利率7.07%;2021Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.15億元，同增27.04%，歸母凈利潤(rùn)1.69億元，同增41.92%，凈利率8%，預(yù)計(jì)Q2凈利率改善趨勢(shì)延續(xù)，降本增效效果顯著，增強(qiáng)完成上述考核目標(biāo)凈利率逐年提升的信心。

投資建議與盈利預(yù)測(cè)

董事長(zhǎng)潘秋生上任后改革效果顯著，降本增效只是家化百年復(fù)興改革第一步，未來公司將持續(xù)推動(dòng)品牌創(chuàng)新和渠道進(jìn)階，以獲客成本最優(yōu)化和用戶價(jià)值最大化為基本，以品牌全域化、運(yùn)營(yíng)數(shù)字化、數(shù)字資產(chǎn)化為三個(gè)助推器向數(shù)字化邁進(jìn)。公司堅(jiān)持123方針，以消費(fèi)者為中心，構(gòu)建多品牌矩陣，以專業(yè)性為產(chǎn)品背書促進(jìn)品牌力沉淀，戰(zhàn)略規(guī)劃逐項(xiàng)落地效果初現(xiàn)，持續(xù)不斷地為每個(gè)消費(fèi)者打造至美的產(chǎn)品和服務(wù)，期待百年家化以終為始發(fā)力國(guó)際化美妝集團(tuán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，戰(zhàn)略執(zhí)行未達(dá)預(yù)期。