廣發(fā)證券：給予興業(yè)證券(601377.SH)“買入”評級 目標(biāo)價11.28元

智通財經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報告稱，興業(yè)證券(601377.SH)是中型券商中已成突圍之勢且極具發(fā)展?jié)摿Φ娜?，預(yù)計2021-23年歸母凈利潤57.5/68/81.7億元，考慮到公司較為領(lǐng)先的ROE及持續(xù)的業(yè)績潛力，給予21年合理估值1.75XPB對應(yīng)合理價值11.28元，給予“買入”評級。

廣發(fā)證券主要觀點如下：

為什么研究興業(yè)證券?

1994年正式成立，2017年底，楊華輝接棒蘭榮，邁入全面建設(shè)行業(yè)TOP10的新征程。過去五年，相比業(yè)績可比同業(yè)，興業(yè)證券是唯一一家形成突圍之勢，業(yè)績排名有大幅增長的券商。近年來盈利能力顯著增強，證券業(yè)協(xié)會顯示，2020年凈利潤40億元，排名同業(yè)第12;在凈資產(chǎn)穩(wěn)定、財務(wù)杠桿倍數(shù)排名逐漸下滑的基礎(chǔ)上，凈資產(chǎn)收益率不斷提升，2020年排名同業(yè)第七。營收結(jié)構(gòu)上，興業(yè)證券大資管業(yè)務(wù)及自營投資占比較大，自營團隊穩(wěn)定，收益優(yōu)勢顯著。

起源：運營變革，釋放組織活力。

深入推進集團協(xié)同戰(zhàn)略，改革任務(wù)及激勵機制，調(diào)整組織架構(gòu)，增強集團內(nèi)的客戶共享、業(yè)務(wù)協(xié)作和資源整合。落實分公司戰(zhàn)略，提升地區(qū)競爭力，總部業(yè)務(wù)下沉并提供支持，分公司作為集團一級部門負(fù)責(zé)開拓地區(qū)資源，大幅提升投行承攬能力，推進產(chǎn)品銷售落地。強化子公司業(yè)務(wù)賦能，持續(xù)提升綜合金融服務(wù)能力，子公司盈利能力提升顯著。深化與商行的戰(zhàn)略合作，通過總行、區(qū)域網(wǎng)點深度融合切實提升服務(wù)能力。

經(jīng)營亮點：泛財富管理與機構(gòu)業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動、走出特色化。

財富管理轉(zhuǎn)型成效彰顯，打造“興證心選”品牌，升級投顧服務(wù)體系，2020年代銷凈收入5.39億元(YOY+170%)，占經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入19.4%。大資管上，興業(yè)證券控股興全基金51%，持股南方基金9.15%，貢獻(xiàn)較高利潤且穩(wěn)定業(yè)績預(yù)期。興全基金業(yè)績穩(wěn)健優(yōu)秀，規(guī)模加速提升，2020年ROE45.23%，遙遙領(lǐng)先同業(yè)。機構(gòu)服務(wù)上整合業(yè)務(wù)體系，研究銷售行業(yè)領(lǐng)先，深耕私募客群托管外包規(guī)模數(shù)量增幅顯著。

風(fēng)險提示：分公司戰(zhàn)略不及預(yù)期;權(quán)益、利率市場波動;行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)。