華西證券：維持順絡(luò)電子(002138.SZ)“買入”評級 電感龍頭持續(xù)突破 單季度業(yè)績再創(chuàng)新高

智通財經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報告，維持順絡(luò)電子(002138.SZ)前次預(yù)測，預(yù)計2021-23年的收入為47.59/60.92/79.2億元，歸母凈利潤為9.25/11.96/15.35億元，對應(yīng)PE為33.78/26.12/20.36倍，維持“買入”評級。

事件：公司發(fā)布2021年半年報，期內(nèi)實現(xiàn)銷售收入231095.52萬元，對比上年同期增長60.26%;2021年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤41082.42萬元，同比上年同期增長69.69%;2021年半年度歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤38796.91萬元，同比上年同期增長67.8%。

華西證券主要觀點(diǎn)如下：

電感龍頭持續(xù)突破，單季度業(yè)績再創(chuàng)新高

公司是國內(nèi)電感龍頭，專注于主業(yè)21年，持續(xù)投入研發(fā)及全面創(chuàng)新，擁有自主核心知識產(chǎn)權(quán)，目前核心產(chǎn)品片式電感市場份額位列國內(nèi)第一、全球綜合排名前三。同時公司新型電感產(chǎn)品持續(xù)推向市場，始終保持在全球電感行業(yè)前沿。

電感行業(yè)屬于重資本投入行業(yè)，對于初期投資要求較高，其資本投入壁壘及技術(shù)壁壘較高;市場門檻較高，客戶的要求也高。公司高端精密產(chǎn)品市場份額持續(xù)提升，產(chǎn)品技術(shù)和產(chǎn)能規(guī)模處于全球領(lǐng)先地位，目前訂單量飽和，交期仍保持在較長時間狀態(tài)：

(1)公司的疊層平臺用的0201高精密電感產(chǎn)品及產(chǎn)能占據(jù)目前全球高精密電感市場較高部分的市場份額，目前國內(nèi)高端手機(jī)仍以0201疊層電感為主，產(chǎn)能持續(xù)在擴(kuò)產(chǎn)，訂單量飽和;

(2)01005、008004電感產(chǎn)品屬于納米級小型化、高精度電感、代表即將到來的新一代的技術(shù)產(chǎn)品，可廣泛應(yīng)用于小型化需求的供應(yīng)鏈端及模塊端，小型化的高精密電感產(chǎn)品將會根據(jù)市場需求繼續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能，目前大客戶開拓項目進(jìn)展順利，后續(xù)01005產(chǎn)品伴隨應(yīng)用端配套產(chǎn)品技術(shù)水平的提升以及小型化、高精度電感市場需求的擴(kuò)大，將為公司電感產(chǎn)品打開更大的市場空間。

同時，公司下游應(yīng)用領(lǐng)域也在持續(xù)不斷拓展，在原有的通訊、消費(fèi)類電子應(yīng)用保持滲透率持續(xù)提升外，也正在向汽車電子、市場、云計算及云服務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)、新能源、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域持續(xù)拓展。以汽車電子為例，公司的倒車?yán)走_(dá)變壓器、電動汽車BMS變壓器、功率電感等產(chǎn)品，在技術(shù)性能及質(zhì)量、管理上已得到了客戶的高度認(rèn)可，已經(jīng)被海內(nèi)外眾多知名汽車電子企業(yè)和新能源汽車企業(yè)批量采購，目前，汽車電子業(yè)務(wù)進(jìn)展快速，高端客戶新項目持續(xù)順利推動中。

此外，公司具有核心競爭力的新產(chǎn)品線也在持續(xù)豐富，明確磁性器件、微波器件、敏感及傳感器件、精細(xì)陶瓷四大產(chǎn)品發(fā)展方向。2021年第二季度實現(xiàn)銷售收入125501.1萬元，環(huán)比增長了18.85%，同比增長了49.55%。單季收入首次突破12億元，單季度銷售收入創(chuàng)歷史新高;2021年第二季度歸屬于上市公司股東的凈利潤21983.72萬元，環(huán)比增長了15.11%，同比增長48.91%，單季利潤創(chuàng)造歷史新高。

該行認(rèn)為公司是國內(nèi)電感領(lǐng)域龍頭，下游多賽道均處于景氣度不斷上行之中，公司訂單飽滿，后續(xù)隨著新產(chǎn)能逐步投入釋放，業(yè)績增長具有相對較高的確定性，并持續(xù)看好公司新產(chǎn)品線將帶來的業(yè)績彈性。

風(fēng)險提示：下游需求不振，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期;新產(chǎn)品研發(fā)量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期;5G手機(jī)出貨量大幅低于預(yù)期。