天風(fēng)證券：維持一心堂(002727.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 業(yè)績(jī)符合預(yù)期 門店擴(kuò)張超預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，一心堂(002727.SZ)作為連鎖藥店龍頭，整體估值低于市場(chǎng)同類公司，性價(jià)比較高，未來(lái)隨著省外業(yè)務(wù)的逐步擴(kuò)張及內(nèi)部管理效率的提高，基本面有望穩(wěn)健增長(zhǎng)，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展空間，維持今明年盈利預(yù)測(cè)9.95/12.47億元，評(píng)級(jí)維持“買入”。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績(jī)符合預(yù)期，歸母凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)

公司發(fā)布2021上半年業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.02億元，同比增長(zhǎng)11.16%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.24億元，同比增長(zhǎng)25.82%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.12億元，同比增長(zhǎng)28.15%，其中包括股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用2361.08萬(wàn)元。業(yè)務(wù)利潤(rùn)高增長(zhǎng)主要得益于上半年?duì)I銷活動(dòng)減少及一系列降本增效舉措，隨著公司股權(quán)激勵(lì)的不斷完善，內(nèi)部管理效率有望持續(xù)提升，預(yù)計(jì)全年整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭有望延續(xù)。

門店擴(kuò)張超預(yù)期，省外市場(chǎng)打開(kāi)發(fā)展空間

截止至2021H1，公司共擁有直營(yíng)連鎖門店8053家，較2020年底凈增門店848家，同比及環(huán)比分別增長(zhǎng)103.36%/62.45%。公司持續(xù)發(fā)力異地?cái)U(kuò)張，2021年以來(lái)陸續(xù)在山西、河南、四川等省份開(kāi)展門店收購(gòu)，近期收購(gòu)四川本草堂，進(jìn)一步加強(qiáng)了川渝地區(qū)的品牌及規(guī)模效應(yīng)，加盟門店數(shù)量接近1500家，省外市場(chǎng)逐步打開(kāi)發(fā)展空間。

“雙通道”促進(jìn)處方外流，藥店龍頭發(fā)展可期

門診統(tǒng)籌基金延伸至定點(diǎn)藥房為連鎖藥店提供了有力的支付保障，有助于銷售額及單店產(chǎn)出的提升，公司目前統(tǒng)籌支付藥店數(shù)量占比超過(guò)10%，其中云南省外門店占比較高;“雙通道”政策的實(shí)施將藥品從“先進(jìn)醫(yī)院，后進(jìn)醫(yī)?！弊?yōu)椤跋冗M(jìn)醫(yī)保，再進(jìn)醫(yī)院”，進(jìn)一步加速處方外流。隨著統(tǒng)籌支付藥店數(shù)量的逐步增長(zhǎng)，公司作為專業(yè)化的連鎖藥店龍頭有望率先承接處方外流，長(zhǎng)期發(fā)展可期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新店拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)快報(bào)是初步測(cè)算結(jié)果，以中報(bào)披露數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。