國泰君安：維持上海家化(600315.SH)“增持”評級 目標價78.72元

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，上海家化(600315.SH)經(jīng)營提效略優(yōu)于預期，上調(diào)2021-23年EPS為0.77/1.25(+0.02)/1.79(+0.15)，維持目標價78.72元，維持“增持”評級。

事件：2021年7月22日晚，公司發(fā)布2021年股票期權(quán)激勵計劃，激勵對象為公司董事長、CEO、總經(jīng)理潘秋生先生，授予股票期權(quán)數(shù)量為123萬股，約占公司總股本的0.18%，授予價格為50.72元/股。

國泰君安主要觀點如下：

公司擬向董事長潘總加推股票期權(quán)激勵，將董事長利益與公司業(yè)績深度綁定，同時考核目標較此前有所提升。在產(chǎn)品、渠道全面梳理完成后，公司業(yè)績增長有望提速。

增加對董事長的激勵，考核目標較上期提升，業(yè)績增長有望加速。此次股票期權(quán)計劃考核年度為2021-2023年，考核目標分為兩檔：

A)2021-2023年收入不低于84.66/95.88/108.22億元，累計凈利潤不低于5.04/13.76/25.94億元(測算單年利潤目標分別為5.04/8.72/12.19億元)，可全部解除限售;

B)2021-2023年收入不低于77.52/87.72/99.96億元，累計凈利潤不低于4.31/11.66/22.05億元(測算單年利潤目標為4.31/7.35/10.39億元)，可按比例解除限售。按照2020年的收入與歸母凈利潤為基數(shù)，測算2020-2023年收入/利潤復合增速，方案A為15%/41%，方案B為12%/34%，考核目標較上期激勵計劃有所增長，其中收入指標/利潤指標分別增長2%、5%，具備一定挑戰(zhàn)性，彰顯管理層對改革及后續(xù)業(yè)績增長的強勁信心。

重點品牌經(jīng)過梳理回歸良性增長，積極拓展抖音、私域等新渠道。重點品牌玉澤、佰草集在上半年分別經(jīng)過直播頻次、產(chǎn)品梳理調(diào)整，于21年6月均恢復較快線上增長。同時，二季度公司引入抖音、私域等新媒體渠道，積極探索線上多渠道布局，有望帶來新的增長點。

風險提示：行業(yè)景氣度下滑，市場競爭加劇，新品打造不及預期。