國泰君安：維持科大訊飛(002230.SZ)“增持”評級 上調(diào)目標價至86.25元

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，科大訊飛(002230.SZ)教育業(yè)務望受益于新政策推進而提速，上調(diào)2021-22年營收預測至173/227億元(原172/223億元)，歸母凈利至19.07/26.35億元(原15.17/19.47億元)，對應EPS0.83/1.15元(原0.66/0.85元);預測2023年歸母凈利36.28億元，對應EPS1.58元。參考可比公司估值水平，并考慮公司作為人工智能龍頭給予一定估值溢價，給予22年75倍PE，上調(diào)目標價至86.25元(原48.63元)，維持“增持”評級。

國泰君安主要觀點如下：

《意見》為校內(nèi)學習產(chǎn)品定調(diào)，訊飛有成為教育內(nèi)容平臺的潛質(zhì)。7月21日，教育部等六部門印發(fā)《關于推進教育新型基礎設施建設構建高質(zhì)量教育支撐體系的指導意見》。

1)《意見》為校內(nèi)學習產(chǎn)品定下積極基調(diào)，課內(nèi)教育市場擴容的邏輯被確認。

2)《意見》中多次提到“數(shù)字底座”等類似表述，訊飛作為課內(nèi)教育龍頭，有成為匯聚教育內(nèi)容的平臺的潛質(zhì)。

課內(nèi)產(chǎn)品：有望迎來市場規(guī)模和市占率的雙升。

1)財政投入望增加，助課內(nèi)教育市場擴容;把教育新基建納入國家新基建范疇，財政支持更有的放矢。

2)市占率望攀升：a.教育信息化產(chǎn)品：《意見》強調(diào)統(tǒng)籌建設，行業(yè)門檻提高，能提供全棧解決方案的廠商受益;“強化監(jiān)督評價”使教育信息化市場“關系”屬性減弱。b.“AI+教育”產(chǎn)品：《意見》指出“探索個性化資源購買使用和后付費機制”，有助于緩解市場對訊飛個冊商業(yè)模式的擔憂。同時，《意見》強調(diào)提升教師信息化運用能力，有助于個冊和學習機推廣。

課外產(chǎn)品：未來課內(nèi)外學習數(shù)據(jù)存在脫敏打通的可能，訊飛學習機在B2C市場中有望對競品實現(xiàn)降維打擊。該行認為《意見》中“支撐居家學習和家?；印钡缺硎霰砻骱罄m(xù)學習機課內(nèi)外數(shù)據(jù)存在脫敏打通的可能，如果能夠實現(xiàn)，訊飛學習機在B2C市場中將是對競爭對手的降維打擊。

風險提示：政策推進大幅低于預期、地方政府財政壓力過大。