天風(fēng)證券：維持長(zhǎng)城汽車(601633.SH)“買入”評(píng)級(jí) 車型儲(chǔ)備豐富 中長(zhǎng)期發(fā)展勢(shì)頭向好

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，根據(jù)長(zhǎng)城汽車(601633.SH)上半年銷量及凈利潤(rùn)率情況，考慮芯片及原材料價(jià)格上漲因素，該行調(diào)整2021年收入由1447億元增長(zhǎng)至1494億元，歸母凈利潤(rùn)由96.4億元調(diào)至89.9億元，對(duì)應(yīng)2021-22年P(guān)E52.2倍、37.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

事件：公司公布2021H1業(yè)績(jī)快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收621.59億元，同比增長(zhǎng)73%;歸母凈利潤(rùn)34.98億元，同比增長(zhǎng)205.19%;扣非歸母凈利潤(rùn)28.31億元，同比增長(zhǎng)252.78%。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

2021H1營(yíng)收大增73%源于銷量增長(zhǎng)、車型銷售結(jié)構(gòu)改善。公司H1實(shí)現(xiàn)銷量61.8萬輛，同比增長(zhǎng)56%，同時(shí)車型結(jié)構(gòu)有很大改善：今年新增車型坦克300銷量為3.3萬輛，且價(jià)格17.58萬元起，明顯高于公司上半年10.05萬元的車型均價(jià);均價(jià)較高的長(zhǎng)城皮卡炮，保持月銷1萬輛上下。新車型哈弗大狗、初戀及赤兔針對(duì)細(xì)分市場(chǎng)，H1合計(jì)貢獻(xiàn)8.2萬輛新增銷量。

Q2銷售28萬輛，環(huán)比Q1下降18%，但單車售價(jià)提升，營(yíng)收310億，環(huán)比持平。由于缺芯影響，公司產(chǎn)能不能完全釋放，影響終端銷量。但均價(jià)較高的坦克300車型及Wey品牌車型銷量占比Q2環(huán)比Q1分別提升2.5%及0.6%，銷量結(jié)構(gòu)改善提升單車售價(jià)從Q19.18萬元提升至Q211.11萬元。

2021Q2環(huán)比Q1盈利能力明顯提升。2021H1凈利潤(rùn)大增205%，單車扣非凈利潤(rùn)從去年同期2030元，提升至4579元，其中單車扣非凈利潤(rùn)Q2為5354元，高于Q1的3940元，該行認(rèn)為主要是由于銷量的規(guī)模效應(yīng)、銷售車輛結(jié)構(gòu)改善、以及缺芯導(dǎo)致供給不足，終端促銷價(jià)格回收的原因。

公司車型儲(chǔ)備豐富，中長(zhǎng)期發(fā)展勢(shì)頭向好。在向智能電動(dòng)化轉(zhuǎn)型過程中，根據(jù)需求對(duì)產(chǎn)品的定義能力將成為目前階段車企的核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司新推出的坦克、歐拉等車型銷量增長(zhǎng)迅速，證明了公司的該項(xiàng)能力。21H2公司將會(huì)推出瑪奇朵、拿鐵、閃電貓、朋克貓等多款產(chǎn)品，后續(xù)還將有坦克600、坦克800以及高端電動(dòng)沙龍品牌等產(chǎn)品推出，或?qū)?huì)推動(dòng)公司品牌上探，有望帶來新的銷售增長(zhǎng)點(diǎn)。

總體長(zhǎng)城汽車的業(yè)績(jī)預(yù)告利潤(rùn)超出預(yù)期。考慮到二季度為淡季，疊加芯片短缺、原材料上漲等因素，投資者對(duì)汽車公司二季度業(yè)績(jī)預(yù)期較低，而預(yù)告為14.96億元，高于市場(chǎng)預(yù)期。前期7月14日長(zhǎng)安業(yè)績(jī)公告低于預(yù)期導(dǎo)致股價(jià)有所調(diào)整，但長(zhǎng)城汽車二季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，給予市場(chǎng)投資者信心。

該行看好公司在細(xì)分市場(chǎng)定位能力，“品類定義品牌”策略;以及在智能化領(lǐng)域的布局;同時(shí)，公司在新能源領(lǐng)域?qū)⑼瞥龌靹?dòng)DHT方案、高端智能電動(dòng)沙龍平臺(tái)，助力公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車芯片供應(yīng)恢復(fù)不及預(yù)期、新車型推廣及銷售不及預(yù)期、部分地區(qū)由于疫情影響終端銷量、業(yè)績(jī)預(yù)告是初步測(cè)算結(jié)果，具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以公司披露為準(zhǔn)。