海通證券：首予斯迪克(300806.SZ)“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí) 價(jià)值區(qū)間70.8-76.7元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，預(yù)測(cè)斯迪克(300806.SZ)2021-23年歸母凈利潤(rùn)為2.24/3.39/4.62億元，EPS為1.18/1.78/2.43元。參考同行業(yè)公司，該行認(rèn)為合理估值為2021年P(guān)E60-65倍，價(jià)值區(qū)間為70.8-76.7元，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的功能性涂層復(fù)合材料供應(yīng)商。公司主要產(chǎn)品包括功能性薄膜材料、電子級(jí)膠粘材料、熱管理復(fù)合材料及薄膜包裝材料。公司在電子級(jí)膠粘材料方面已經(jīng)成為特斯拉電芯膠帶的一級(jí)供應(yīng)商，此外公司下游客戶包括蘋(píng)果、華為、三星、FaceBook等國(guó)際一線品牌商。2020年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.39億元，同比增長(zhǎng)7.45%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.82億元，同比增長(zhǎng)63.34%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1億元，同比增長(zhǎng)21.57%。

公司未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展OCA光學(xué)膠等高壁壘功能膜材料，同時(shí)向上游延伸增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。

1)OCA光學(xué)膠膜方面，公司2019年總投資3.11億元用于生產(chǎn)2600萬(wàn)平方米OCA光學(xué)膠膜。此外公司利用自籌資金2.8億元用于建設(shè)OCA涂布線技術(shù)改造項(xiàng)目，年產(chǎn)能達(dá)2600萬(wàn)平米，建設(shè)期24個(gè)月。

2)功能膜材料方面，公司擬投資4.06億元用于生產(chǎn)偏光片保護(hù)膜項(xiàng)目，2020年開(kāi)始布局建設(shè)，建設(shè)期24個(gè)月，擬新增生產(chǎn)線4條，形成年產(chǎn)偏光片保護(hù)膜1.71億平方米。

3)2020年公司投資0.68億元用于BOPP膠帶涂布線技術(shù)改造項(xiàng)目，建設(shè)期12個(gè)月，擬建設(shè)10條BOPP膠帶生產(chǎn)線，形成年產(chǎn)60000噸BOPP膠帶的生產(chǎn)能力。同時(shí)，公司積極向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，投資建設(shè)供膠系統(tǒng)技術(shù)改造項(xiàng)目等項(xiàng)目，努力實(shí)現(xiàn)原材料自供，降低產(chǎn)品單位成本，打造產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)。2020年公司布局精密離型膜項(xiàng)目，形成年產(chǎn)精密離型膜1.54億平方米，此外公司擬投資4.5億元用于PET膜材料方面。

實(shí)施限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，發(fā)揮員工積極性，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。2021年，公司限制性股票激勵(lì)計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象授予的限制性股票總量為216.75萬(wàn)股，授予價(jià)格為25.57元/股。激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為126人，為公司任職的董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員、核心骨干。該激勵(lì)計(jì)劃首次授予的限制性股票的考核年度為2021-2025年五個(gè)會(huì)計(jì)年度，以2020年凈利潤(rùn)為基數(shù)，公司2021-2025年扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于80%、150%、250%、400%、600%，即1.84、2.55、3.57、5.1、7.14億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。