民生證券：維持蘇泊爾(002032.SZ)“推薦”評級 營收與利潤良好復(fù)蘇

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，蘇泊爾(002032.SZ)收入及盈利能力同步有所復(fù)蘇。同時(shí)積極擁抱電商渠道及新模式，有望打開新一輪上行空間。預(yù)計(jì)2021-2023年將實(shí)現(xiàn)EPS 2.64、2.95、3.34元，對應(yīng)PE 21.6、19.4、17.0x。當(dāng)前行業(yè)可比公司平均PE為26.4x，維持“推薦”評級。

公司于7月22日晚間披露2021年半年度業(yè)績快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入104.34億元，同比+27.44%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.66億元，同比+29.87%。2021年Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.98億元，同比+15.01%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.61億元，同比+0.28%。

民生證券主要觀點(diǎn)如下：

Q2收入與業(yè)績較2019年同期分別增長21.45%與11.63%，增速保持穩(wěn)健

公司Q2營收同比+15.01%，在2020年需求后移導(dǎo)致基數(shù)偏高的情況下依然實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)以上增長;歸母凈利潤同比+0.28%，低于營收增速主要由Q2原材料大幅漲價(jià)導(dǎo)致。若以2019年同期表現(xiàn)作為參照剔除異動(dòng)因素進(jìn)行計(jì)算，公司2021Q2營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)增長21.45%，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)增長11.63%，雙雙實(shí)現(xiàn)良好復(fù)蘇。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+嚴(yán)控費(fèi)用支出，2021年H1歸母凈利率同比+0.16 PCT

2021年3月份以來原材料價(jià)格大幅上漲，公司通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)順利實(shí)現(xiàn)成本端壓力的柔性轉(zhuǎn)嫁，實(shí)際毛利率逆勢同比提升0.84 PCT至25.96%;同時(shí)，公司還采取積極有效的費(fèi)用管控舉措，期間費(fèi)用率同比下降0.58 PCT至15.14%。在以上兩項(xiàng)調(diào)整驅(qū)動(dòng)下，公司上半年歸母凈利率同比提升0.16 PCT至8.30%。展望下半年，原材料在國家宏觀調(diào)控下繼續(xù)大幅上漲可能性較低，成本端壓力緩解有助于公司盈利能力繼續(xù)改善。

必選小家電景氣溫和復(fù)蘇，公司積極布局線上渠道實(shí)現(xiàn)份額穩(wěn)步提升

2021H1必選品類小家電行業(yè)實(shí)現(xiàn)溫和復(fù)蘇，據(jù)AVC數(shù)據(jù)2021H1電飯煲、電壓力鍋和電水壺線上零售額分別同比+7.75%、+10.21%和+7.09%，公司通過積極布局線上渠道實(shí)現(xiàn)份額穩(wěn)步提升，上述三大品類市占率分別同比+1.18、+1.25和+1.69 PCT。公司作為必選品類小家電龍頭，將有望持續(xù)受益于行業(yè)整體景氣回暖，穩(wěn)健增長值得期待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

行業(yè)需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲，競爭格局加劇等。