安信國際：首予丘鈦科技(01478)“買入”評級 目標價23.4港元

智通財經(jīng)APP獲悉，安信國際發(fā)布研究報告稱，丘鈦科技(01478)作為光學賽道的新晉龍頭，在消費電子終端升級的潮流下有望優(yōu)先迎來量價齊升。短期來看，疫情估計會對行業(yè)帶來一定的沖擊，但無法阻礙科技產(chǎn)品升級的浪潮，該行認為隨著疫情結(jié)束，業(yè)績有望重新恢復到快速增長的賽道。按2021年的20倍預估市盈率，予目標價23.4港元，較最近收市價有56.4%的上升空間，首予“買入”評級。

安信國際主要觀點如下：

國內(nèi)攝像頭模組賽道龍頭

公司是國內(nèi)光學產(chǎn)品制造的龍頭企業(yè)之一，主要從事從設計，研發(fā)，制造，到銷售其旗下產(chǎn)品。成立于2007年，公司于2014年在港交所主板上市。公司的主要產(chǎn)品分為兩大類，第一類是攝像頭模組，第二類是指紋識別模組，公司產(chǎn)品主要應用于智能手機及平板電腦等消費電子領(lǐng)域。

收入成長迅猛

過去的五年公司收入增長迅猛，2016-20年五年CAGR(年均復合增長率)達到36.1%，而攝像頭模組和指紋識別模組的蓬勃發(fā)展是收入增長的驅(qū)動力。從收入結(jié)構(gòu)上來看，公司的光電產(chǎn)品(主要為攝像頭模組)貢獻收入最大，2020年收入占比達到87.4%，指紋識別模組的收入貢獻占比第二，占12.1%。

子公司分拆創(chuàng)業(yè)板上市

公司攝像模組業(yè)務子公司昆山丘鈦中國向深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板提交上市申請，2021年6月30日深圳證券交易所就上市申請作出受理通知。通過分拆子公司上市，一方面可以募集資金填補近年來業(yè)務擴張的資本開支金，也可以用于拓展AIoT、車載等新項目的研發(fā);另一方面A股的市場估值溢價與活躍度有利于提高港股估值水平。

業(yè)績預測

結(jié)構(gòu)性優(yōu)化帶動ASP與毛利率公司在攝像頭模組出貨品類中，高端攝像模組不斷提升，3200萬像素以上預計2021年占比超過30%，結(jié)構(gòu)性優(yōu)化有望帶動公司ASP的提升。該行預計，公司2021-23年收入增長分別為27.9%、20%和21%;高端產(chǎn)品占比提升有望帶動公司毛利率的提升，該行預計公司2021-23年凈利潤同比增長分別為36.3%/12.2%/12.5%。

風險提示：出貨增速影響;疫情影響加劇影響需求;短期大市波動的風險。