方正證券：給予川發(fā)龍蟒(002312.SZ)“強(qiáng)烈推薦”評級 擬收購大股東磷礦資產(chǎn) 加速礦化一體化發(fā)展

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，方正證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)川發(fā)龍蟒(002312.SZ)2021/2022/2023年歸母凈利潤分別為11.98/13.27/14.76億元，對應(yīng)PE為16/15/13倍，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。

事件：2021年7月19日，公司發(fā)布公告稱正在籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)。公司擬采用發(fā)行股份的方式購買四川發(fā)展礦業(yè)集團(tuán)有限公司和四川省鹽業(yè)總公司所持有的四川發(fā)展天瑞礦業(yè)有限公司100%股權(quán)。由于交易對方四川發(fā)展礦業(yè)集團(tuán)有限公司為公司控股股東，四川省鹽業(yè)總公司為公司控股股東之控股股東四川發(fā)展(控股)有限責(zé)任公司的全資子公司，故本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。目前該事項(xiàng)仍處于籌劃階段。因有關(guān)事項(xiàng)尚存在不確定性，為了維護(hù)投資者利益，經(jīng)公司申請，公司股票自2021年7月20日開市時(shí)起開始停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過10個(gè)交易日。

方正證券主要觀點(diǎn)如下：

收購大股東磷礦資產(chǎn)，補(bǔ)齊資源短板

公司計(jì)劃收購的四川發(fā)展天瑞礦業(yè)有限公司(簡稱天瑞礦業(yè))主要從事磷礦開采、選礦、銷售、貿(mào)易。據(jù)天瑞礦業(yè)官網(wǎng)介紹，公司擁有四川省馬邊老河壩磷礦銅廠埂(八號(hào)礦塊)磷礦礦權(quán)，礦權(quán)范圍面積2.708平方公里，占有資源儲(chǔ)量9597.5萬噸，保有資源儲(chǔ)量9264.92萬噸，開采規(guī)模為250萬噸/年，同時(shí)配套200萬噸/年的選礦裝置，并于2020年12月29日通過全國綠色礦山遴選，納入國家綠色礦山目錄。公司目前每年磷礦石需求約300萬噸，而襄陽基地紅星磷礦和白竹磷礦合計(jì)產(chǎn)能僅115萬噸/年，德陽基地目前所有磷礦石均需外購，2020年公司向天瑞礦業(yè)采購磷礦石1.78億元。此次收購天瑞礦業(yè)完成后，公司磷礦石占有資源量將超過1億噸，磷礦石產(chǎn)能將達(dá)到365萬噸，可以極大程度的提升公司磷礦石資源保障能力，實(shí)現(xiàn)磷礦石的自給自足。

公司是國內(nèi)磷化工行業(yè)龍頭企業(yè)，充分受益行業(yè)景氣度提升

公司是國內(nèi)磷化工精細(xì)磷酸鹽行業(yè)龍頭企業(yè)，擁有40萬噸/年工業(yè)級磷酸一銨，55萬噸/年飼料級磷酸氫鈣，60萬噸/年肥料級磷酸一銨，100萬噸/年復(fù)合肥產(chǎn)能，其中工業(yè)級磷酸一銨產(chǎn)能產(chǎn)量居國內(nèi)首位。公司主要產(chǎn)品受糧食價(jià)格不斷上漲和海外需求旺盛的影響，價(jià)格相比去年同期均有較大幅度的上漲，其中工業(yè)級磷酸一銨最新價(jià)格為5300元/噸(來自百川盈孚四川宏達(dá)72%工業(yè)級磷酸一銨出廠價(jià))，同比上漲37.66%;肥料級磷酸一銨最新價(jià)格為3375元/噸(來自卓創(chuàng)資訊四川市場磷酸一銨日度市場價(jià))，同比上漲76.7%;飼料級磷酸氫鈣最新價(jià)格為2550元/噸(來自卓創(chuàng)資訊四川市場磷酸氫鈣(飼料級17%粉)日度市場價(jià))，同比上漲75.26%。受益于主要產(chǎn)品量價(jià)齊升，以及豐巢開曼估值提升產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益，公司預(yù)計(jì)上半年盈利為6~7億元，同比增長549.37%–657.6%。隨著三季度用肥旺季的到來，公司主要產(chǎn)品價(jià)格有望繼續(xù)上漲，公司還將進(jìn)一步受益于行業(yè)景氣度的提升。

公司不斷完善一體化布局，持續(xù)提升競爭力

公司是國內(nèi)為數(shù)不多上下游配置齊全的磷化工企業(yè)之一，圍繞產(chǎn)品梯級開發(fā)的思路，配置齊全各類化工裝置，可以根據(jù)市場需求靈活調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，既保證了資源最大限度的綜合利用，也取得了良好的經(jīng)濟(jì)效益。此外，公司德陽、襄陽兩大基地均采用“硫磷鈦循環(huán)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)技術(shù)”組織生產(chǎn)，磷化工、鈦化工在生產(chǎn)工藝上具備一定的互補(bǔ)性，有利于降低成本，具有良好的社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益。在主要原料方面，公司兩大基地都有豐富的磷礦資源配置，德陽礦區(qū)范圍因與四川九頂山自然保護(hù)區(qū)等區(qū)域規(guī)劃范圍部分重疊，目前暫未開采，待大熊貓國家公園法定范圍劃定和公布后，再按政策規(guī)定依法進(jìn)行生產(chǎn)。湖北白竹磷礦已在生產(chǎn)，生產(chǎn)規(guī)模達(dá)100萬噸/年。公司兩大基地還合計(jì)配置硫酸90萬噸/年，德陽基地配置合成氨10萬噸/年，既可以確保穩(wěn)定生產(chǎn)，同時(shí)能夠有效的降低產(chǎn)品成本。未來，在完成收購天瑞礦業(yè)后，公司德陽基地的上游磷礦石原料將得到充分保障，公司一體化布局更趨完善，公司的成本競爭力也將得到進(jìn)一步提升。

公司產(chǎn)品供貨磷酸鐵鋰生產(chǎn)企業(yè)，未來將深度布局磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈

公司生產(chǎn)的工業(yè)級磷酸一銨是制備磷酸鐵和磷酸鐵鋰的主要原料，已直接或間接供貨湖北萬潤等下游企業(yè)。公司依托上游磷化工一體化以及硫磷鈦循環(huán)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，積極布局磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈。未來隨著公司磷酸鐵及磷酸鐵鋰項(xiàng)目落地，公司將打通磷礦石-工業(yè)級磷酸一銨-磷酸鐵-磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈，公司有望成為磷酸鐵鋰行業(yè)低成本龍頭，公司發(fā)展將獲得新動(dòng)能。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格下行、項(xiàng)目投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期、銷量增長不達(dá)預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、工廠安全環(huán)保生產(chǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量事故等。