國(guó)元證券：維持安利股份(300218.SZ)“增持”評(píng)級(jí) 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí) 量?jī)r(jià)齊升業(yè)績(jī)高增

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)元證券發(fā)布研究報(bào)告稱，新增產(chǎn)能釋放在即，核心客戶訂單再獲新進(jìn)展，安利股份(300218.SZ)成長(zhǎng)路徑清晰，耐克鞋用材料預(yù)計(jì)下半年量產(chǎn)并逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。預(yù)計(jì)2021-23年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.86/25.42/29.4億元，歸母凈利潤(rùn)為1.56/2.22/2.9億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.72/1.02/1.34元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為28.1/19.8/15.2倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

事件：公司發(fā)布2021年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6600-7100萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)511.2%-542.4%。其中Q2單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3840-4340萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)574.7%-636.5%，環(huán)比增長(zhǎng)39.1%-57.3%。

國(guó)元證券主要觀點(diǎn)如下：

轉(zhuǎn)型升級(jí)成效顯著，上半年實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升

根據(jù)公司公告，2021年上半年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)范圍中值為6850萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)526.8%，凈利率中值約為7.3%。Q2單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)中值為4090萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)605.5%，凈利率中值約為8.3%。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收及產(chǎn)品單價(jià)均創(chuàng)歷史新高，主營(yíng)產(chǎn)品收入/銷量/銷售單價(jià)同比增長(zhǎng)約68.8%/49.2%/13.1%，量?jī)r(jià)齊升助推公司整體盈利能力大幅提升。

高附加值產(chǎn)品占比提升，帶動(dòng)銷售單價(jià)及毛利率上行

公司為聚氨酯復(fù)合材料龍頭，是全球功能鞋材和沙發(fā)家居領(lǐng)域的主力供應(yīng)商。今年以來(lái)，公司先后與宜家、豐田、耐克、匡威達(dá)成深度合作，未來(lái)有望不斷進(jìn)入下游應(yīng)用領(lǐng)域頭部企業(yè)供應(yīng)鏈，推動(dòng)公司營(yíng)收規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。轉(zhuǎn)型升級(jí)穩(wěn)步推進(jìn)，高端化高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升，銷售單價(jià)較上年同期增長(zhǎng)約13.1%。此外，公司堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，技術(shù)加速迭代升級(jí)，且穩(wěn)步推進(jìn)智慧管理和智能制造，上半年主營(yíng)產(chǎn)品毛利率同比提升6.3pcts至24.7%。

公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，新增產(chǎn)能釋放將夯實(shí)龍頭地位

該行預(yù)計(jì)2023年公司生態(tài)功能性聚氨酯合成革及復(fù)合材料產(chǎn)能將達(dá)1億米左右，公司作為國(guó)內(nèi)最大PU革及復(fù)合材料龍頭企業(yè)地位將得到進(jìn)一步鞏固，營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)可期，市占率有望持續(xù)提升。公司部分高技術(shù)含量產(chǎn)品毛利率達(dá)40%-60%，功能鞋材、3C產(chǎn)品、汽車(chē)內(nèi)飾、沙發(fā)家居等領(lǐng)域的高附加值產(chǎn)品持續(xù)放量，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)單價(jià)和毛利率提升，疊加智能制造推動(dòng)運(yùn)營(yíng)降本增效，凈利率中樞有望抬升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率大幅波動(dòng);原材料價(jià)格大幅波動(dòng);產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期。