東吳證券:維持長(zhǎng)城汽車(chē)(601633.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善明顯

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng),看好自主品牌崛起,尤其看好長(zhǎng)城汽車(chē)(601633.SH)...

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng),看好自主品牌崛起,尤其看好長(zhǎng)城汽車(chē)(601633.SH)的本輪新車(chē)周期持續(xù)向上。該行維持公司2021-23年歸母凈利潤(rùn)為86/126/161億元的假設(shè),分別同比增59.9%/46.7%/28.4%,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.93/1.37/1.75元,對(duì)應(yīng)PE為49/33/26倍。新一輪產(chǎn)品周期持續(xù)放量,基本面表現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè),維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下:

2021H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入621.59億元,同比增73%;歸母凈利潤(rùn)34.98億元,同比增205.19%;扣非歸母凈利潤(rùn)28.31億元,同比增252.78%。2021Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入310.42億元,同比增32.02%,環(huán)比0.24%;歸母凈利潤(rùn)18.59億元,同比增3.51%,環(huán)比增13.42%;扣非歸母凈利潤(rùn)14.96億元,同比減3.55%,環(huán)比增12.06%。2021Q2單車(chē)收入11.11萬(wàn)元,同比增15.49%,環(huán)比增20.96%;單車(chē)凈利0.67萬(wàn)元,同比減9.45%,環(huán)比增37.53%。2021Q2業(yè)績(jī)超該行預(yù)期。

2021Q2業(yè)績(jī)超該行預(yù)期,主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯改善,折扣總體保持穩(wěn)定:2021Q2長(zhǎng)城汽車(chē)合計(jì)銷(xiāo)量27.94萬(wàn)輛,同比增14.31%,環(huán)比減17.53%;全國(guó)乘用車(chē)行業(yè)整體批發(fā)銷(xiāo)量480萬(wàn)輛,同比減1%,環(huán)比減4%,長(zhǎng)城汽車(chē)環(huán)比降幅較大,主要系芯片短缺影響;同比漲幅較大,主要系2020H2開(kāi)啟全新產(chǎn)品周期。2021Q2歸母凈利潤(rùn)漲幅較大,主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善,毛利率提升較大。2021Q2分品牌來(lái)看,哈弗/歐拉品牌銷(xiāo)量占比60.42%/7.82%,環(huán)比分別下滑5.32pct/1.23pct,皮卡/坦克/魏品牌銷(xiāo)量占比上升,環(huán)比分別上升3.47pct/2.48pct/0.6pct,坦克/皮卡等高盈利車(chē)型占比明顯上升,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善,整體毛利率及凈利環(huán)比提升。另外,2021Q2(6月下)折扣率8.18%,Q2整體保持基本穩(wěn)定,重點(diǎn)車(chē)型坦克300維持零折扣,第三代哈弗H6折扣率5.25%,環(huán)比增2.03pct。

天時(shí)+地利人和背景下,長(zhǎng)城汽車(chē)迎來(lái)大周期:能源革命疊加信息革命催化下,汽車(chē)行業(yè)迎來(lái)以電動(dòng)化及智能化為核心的新四化行業(yè)變革,中國(guó)市場(chǎng)成為全球領(lǐng)先的電動(dòng)智能汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng),自主品牌迎來(lái)歷史崛起的黃金窗口期。長(zhǎng)城汽車(chē)憑借組織變革推動(dòng)向全球科技出行公司轉(zhuǎn)型+模塊化平臺(tái)-傳統(tǒng)動(dòng)力總成-三電-智能駕駛-核心零部件-氫能源等技術(shù)全棧自研+超強(qiáng)產(chǎn)品定義能力+營(yíng)銷(xiāo)模式持續(xù)創(chuàng)新等四大核心競(jìng)爭(zhēng)力,哈弗/皮卡/魏派/歐拉/坦克+沙龍/光束“5+2”七大品牌全面向上。短期(3年維度)核心看長(zhǎng)城打贏中國(guó)市場(chǎng)穩(wěn)固自主第一位置。該行預(yù)計(jì)2021-2023年短期長(zhǎng)城銷(xiāo)量核心增量來(lái)源于國(guó)內(nèi)市場(chǎng),全球分別實(shí)現(xiàn)143/196/246萬(wàn)輛。長(zhǎng)期(5-10年維度)長(zhǎng)城進(jìn)軍海外市場(chǎng)有望取得階段性成果,該行預(yù)計(jì)2025年/2030年全球市場(chǎng)長(zhǎng)城有望分別實(shí)現(xiàn)311/405萬(wàn)輛。

風(fēng)險(xiǎn)提示:疫情控制低于預(yù)期;乘用車(chē)需求復(fù)蘇低于預(yù)期。

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