國泰君安國際(01788)發(fā)盈喜：財富管理將券商拉回以傭金類主導(dǎo)的收入模式

7月14日，國泰君安國際(01788)發(fā)布公告，預(yù)期集團(tuán)截至2021年6月30日止6個月的稅后凈利潤將較去年同期增長不少于50%。以2020上半年公司稅后凈利潤約6.09億港元估算，智通財經(jīng)APP預(yù)計公司在2021H1稅收凈利潤至少將達(dá)到9億元。此外，盈喜公告提及，期內(nèi)公司費(fèi)用傭金類收入大幅上升是業(yè)績增長的主因之一。

智通財經(jīng)APP了解到，近期券商紛紛公布盈喜，但國泰君安國際是少數(shù)提到費(fèi)用與傭金類收入增長的上市券商。相比券商的投資性或投資組合收入帶來的業(yè)績增長，費(fèi)用與傭金類收入的可預(yù)見性更強(qiáng)，不存在投資業(yè)務(wù)中市場風(fēng)險與信用風(fēng)險帶來的不確定性，因此是較為理想的收入增長點(diǎn)，對有效促進(jìn)券商的估值水平。據(jù)以往港交所公告顯示，國泰君安國際(1788.HK)的費(fèi)用傭金收入包括企業(yè)融資、經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)，與上半年的牛市息息相關(guān)。

智通財經(jīng)認(rèn)為，本次2021年業(yè)績中，投資者會更加關(guān)注公司財富管理業(yè)務(wù)的發(fā)展，特別是旗下的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是否體現(xiàn)2015年時候的牛市相關(guān)性，即高Beta模式。上半年，港交所成交量同比上升60%已可預(yù)見，而港股券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增長是否超過市場是重中之重，這或許將有效地提升港股券商的收入彈性與中長期的估值水平。另一方面，在過去五年內(nèi)，國泰君安國際一直在中資美元債市場上保持著領(lǐng)先，同時積累了較為雄厚的債券承銷經(jīng)驗，對中資發(fā)行人情況和債券市場的熟悉程度優(yōu)于外資投行，特別在地產(chǎn)、地方融資平臺等行業(yè)較為明顯，據(jù)悉公司在中資美元債市場的投資銀行業(yè)務(wù)的客戶口碑優(yōu)秀，不是一家以粗放型增長為目標(biāo)的一般券商。

從公司年報中了解，該上市公司已從傳統(tǒng)“經(jīng)紀(jì)型”證券公司轉(zhuǎn)型至多元化業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的大型“綜合金融服務(wù)商”，并不斷強(qiáng)化財富管理與私募股權(quán)、資產(chǎn)管理和企業(yè)融資等業(yè)務(wù)板塊間的協(xié)同作用。公司的收入來源更加多元化，成功實現(xiàn)了各項業(yè)務(wù)指標(biāo)的增長，增強(qiáng)了公司抵御外部環(huán)境變化的應(yīng)對能力。從長期發(fā)展的角度來看，公司作為龍頭領(lǐng)跑于行業(yè)，各業(yè)務(wù)條線的均衡發(fā)展，穩(wěn)健增長的業(yè)績將驅(qū)動估值加速回歸，相信價值投資者堅守終將獲得豐厚的長期回報。