長(zhǎng)江證券：維持三七互娛(002555.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 《斗羅大陸：魂師對(duì)決》即將發(fā)布 長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力巨大

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長(zhǎng)江證券發(fā)布研究報(bào)告，預(yù)計(jì)三七互娛(002555.SZ)2021-23年歸母凈利潤(rùn)分別為26.99億元，32.09億元，36.83億元，對(duì)應(yīng)PE為19.02倍，15.99倍，13.94倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

公司發(fā)布2021年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.8~8.5億元，同比下降49.99%~54.11%。

長(zhǎng)江證券主要觀點(diǎn)如下：

公司上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期，21Q2業(yè)績(jī)觸底回升，Q1發(fā)布的主要新品在Q2進(jìn)入回收期，凈利潤(rùn)表現(xiàn)恢復(fù)正常。1)按照中值估計(jì)，21年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.15億，其中估計(jì)Q2歸母凈利潤(rùn)為6.98億，Q2單季度同比下滑28.12%，表現(xiàn)符合預(yù)期;2)21年上半年公司業(yè)績(jī)同比下滑的主要原因在于公司主要產(chǎn)品處于上線推廣周期，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)銷售費(fèi)用率較高，公司新上線的《榮耀大天使》《絕世仙王》《斗羅大陸：武魂覺醒》，以及全球發(fā)行的《Puzzles&Survival》等多款游戲表現(xiàn)優(yōu)秀，公司持續(xù)增大流量投放，使得上半年銷售費(fèi)用大幅增加，導(dǎo)致Q1凈利潤(rùn)同比大幅下滑;3)目前公司整體業(yè)務(wù)模式保持穩(wěn)健，第一季度的銷售費(fèi)用投入已逐步回收，第二季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)環(huán)比大幅提升，回歸正?；A(yù)計(jì)隨著游戲產(chǎn)品的成熟運(yùn)營(yíng)，前期投入將逐步實(shí)現(xiàn)收益。

公司核心產(chǎn)品即將發(fā)布，儲(chǔ)備產(chǎn)品豐富，長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力巨大。1)公司核心產(chǎn)品卡牌RPG《斗羅大陸：魂師對(duì)決》定檔7月22日，測(cè)試數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，有望為公司貢獻(xiàn)重要的業(yè)績(jī)?cè)隽?2)公司布局多元化產(chǎn)品，儲(chǔ)備產(chǎn)品豐富，包括多款國(guó)內(nèi)和海外市場(chǎng)產(chǎn)品，具備傳奇類、SLG類、女性向等多種品類，將進(jìn)一步推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。

公司顯著加強(qiáng)了研發(fā)和海外擴(kuò)張，將通過加強(qiáng)研發(fā)投入、提升品效結(jié)合和精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的方式在精品化、多元化、全球化的道路上持續(xù)探索。1)研發(fā)上，公司加大游戲研發(fā)轉(zhuǎn)型，MMO+SLG雙核驅(qū)動(dòng)，研發(fā)能力進(jìn)步顯著，自研產(chǎn)品品質(zhì)邊際變化明顯;2)海外擴(kuò)展上，公司海外流水已經(jīng)形成規(guī)模，是公司未來新的重要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲行業(yè)規(guī)模增速下滑;公司新產(chǎn)品流水表現(xiàn)低于預(yù)期。