中銀證券：維持三只松鼠(300783.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 控費(fèi)用、提效率 公司2Q21實(shí)現(xiàn)扭虧

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報(bào)告，維持三只松鼠(300783.SZ)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)21-23年EPS為1.18、1.5、1.96元，同比增57.4%、26.5%、30.9%，維持“買入”評(píng)級(jí)。

公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。1H21公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.4-3.65億元，同比增81%-94%。2Q21單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利2500-5000萬(wàn)元，相較去年同期實(shí)現(xiàn)扭虧，符合該行預(yù)期。

中銀證券主要觀點(diǎn)如下：

控費(fèi)用、提效率，公司2Q21實(shí)現(xiàn)扭虧。2Q21公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利2500-5000萬(wàn)元，相較去年同期實(shí)現(xiàn)扭虧。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告以及該行的判斷，該行認(rèn)為利潤(rùn)變動(dòng)原因主要為：(1)公司在今年持續(xù)優(yōu)化貨品管理、加強(qiáng)價(jià)格管理體系提升產(chǎn)品毛利率，并通過(guò)改變物流倉(cāng)配模式提升物流倉(cāng)配效率、降低物流費(fèi)用。(2)公司去年將SKU由600個(gè)縮減至400個(gè)，今年持續(xù)不斷優(yōu)化產(chǎn)品線，運(yùn)營(yíng)效率進(jìn)一步提升，整體盈利能力提高。(3)公司在傳統(tǒng)電商平臺(tái)訴求收入質(zhì)量的提升，通過(guò)合理的費(fèi)用收縮提升利潤(rùn)率。

互聯(lián)網(wǎng)去中心化趨勢(shì)下，公司圍繞“規(guī)模與利潤(rùn)”做出戰(zhàn)術(shù)調(diào)整，堅(jiān)定利潤(rùn)產(chǎn)出為調(diào)整期的導(dǎo)向。公司目前銷售渠道以線上渠道為主，互聯(lián)網(wǎng)去中心化趨勢(shì)下，流量規(guī)則改變以及流量入口增多對(duì)公司形成考驗(yàn)。公司及時(shí)做出戰(zhàn)術(shù)調(diào)整，主品牌堅(jiān)定利潤(rùn)產(chǎn)出為導(dǎo)向，更加關(guān)注可持續(xù)、有價(jià)值的營(yíng)收增長(zhǎng)，并主動(dòng)優(yōu)化惡意的流量競(jìng)爭(zhēng)以及過(guò)度的費(fèi)用投入等不符合未來(lái)戰(zhàn)略的短期行為。1H21公司線上渠道盈利能力有所提升，有效應(yīng)對(duì)了互聯(lián)網(wǎng)去中心化趨勢(shì)下的銷量下滑。

戰(zhàn)略調(diào)整戰(zhàn)未來(lái)，三條增長(zhǎng)曲線穩(wěn)步打造。公司正處于由創(chuàng)立初的快速擴(kuò)張階段向未來(lái)規(guī)模和盈利能力齊升的調(diào)整期，三條增長(zhǎng)曲線正穩(wěn)步打造：夯實(shí)傳統(tǒng)電商平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)提升;加大線下門店及新分銷業(yè)務(wù)拓展，實(shí)現(xiàn)線上線下?tīng)I(yíng)收進(jìn)一步均衡，推進(jìn)社交電商等新平臺(tái)的業(yè)務(wù)發(fā)展;探索新品牌、新品類，聚焦小鹿藍(lán)藍(lán)的培育成長(zhǎng)，創(chuàng)造新增量。該行認(rèn)為公司成長(zhǎng)路線清晰，戰(zhàn)略調(diào)整階段為三條增長(zhǎng)曲線蓄力，有望迎來(lái)下一個(gè)快速發(fā)展期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推廣不及預(yù)期，渠道擴(kuò)張費(fèi)用超預(yù)期，食品安全問(wèn)題。