興業(yè)證券：維持索通發(fā)展(603612.SH)“審慎增持”評(píng)級(jí) 預(yù)焙陽(yáng)極盈利空間有望維持較好水平

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，受益于下游電解鋁高景氣帶來(lái)的需求提振，預(yù)焙陽(yáng)極盈利空間有望繼續(xù)維持較好水平;加之云鋁索通項(xiàng)目等推進(jìn)帶來(lái)的持續(xù)“內(nèi)生成長(zhǎng)”，索通發(fā)展(603612.SH)有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升的業(yè)績(jī)收獲期。上調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤(rùn)至5.82億元、7.52億元、9.18億元，對(duì)應(yīng)的EPS分別為1.27元、1.64元、2.00元。以7月15日收盤(pán)價(jià)17.8元/股對(duì)應(yīng)的PE為14X、10.9X、8.9X，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。

公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2021H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.6-2.9億元，同比增加319.93%-368.39%，環(huán)比增加70.87%-90.59%。2021H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利2.6-2.9億元，同比增加352%-404%，環(huán)比增加71.22%-90.98%。2021Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.5-1.8億元，同比增加209.5%-271.26%，環(huán)比增加37.1%-64.46%。2021Q2公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利1.49-1.79億元，同比增加238.86%-307.23%，環(huán)比增加33.57%-60.52%。業(yè)績(jī)超預(yù)期。

興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

新增項(xiàng)目逐步兌現(xiàn)，產(chǎn)品高價(jià)帶來(lái)的噸利潤(rùn)持續(xù)走高或?yàn)槌~利潤(rùn)來(lái)源。

1)2021H1公司預(yù)焙陽(yáng)極銷(xiāo)量預(yù)計(jì)同比微增。公司山東創(chuàng)新60萬(wàn)噸預(yù)焙陽(yáng)極項(xiàng)目(一期)+索通齊力30萬(wàn)噸預(yù)焙陽(yáng)極項(xiàng)目產(chǎn)能于2020年釋放，總產(chǎn)能達(dá)196萬(wàn)噸，2020年銷(xiāo)量已達(dá)192.84萬(wàn)噸，接近滿產(chǎn)，若2020H1持續(xù)滿產(chǎn)，同時(shí)考慮20年上半年低基數(shù)，則同比會(huì)有一定增量。而索通云鋁(一期)60萬(wàn)噸于6月底建成投產(chǎn)，爬產(chǎn)半年時(shí)間，下半年或?qū)⒇暙I(xiàn)產(chǎn)量。此外，索通云鋁(二期)30萬(wàn)噸+索通豫恒35萬(wàn)噸產(chǎn)能將于年內(nèi)開(kāi)始建設(shè)，預(yù)計(jì)2022年投產(chǎn)，受益于下游電解鋁產(chǎn)能置換，公司將開(kāi)啟五年產(chǎn)能擴(kuò)張之路。

2)噸盈利提升或是利潤(rùn)釋放的主因。電解鋁供需錯(cuò)配加重，行業(yè)景氣度攀升，預(yù)焙陽(yáng)極H1均價(jià)為3801.49元/噸，同比增加42.74%，環(huán)比增加28.66%，環(huán)比提升1138.35元/噸，而石油焦平均成本僅增長(zhǎng)969.04元/噸，公司產(chǎn)品噸利潤(rùn)或環(huán)比進(jìn)一步提升，有效拉動(dòng)公司利潤(rùn)釋放。

未來(lái)展望：“北鋁南移”+優(yōu)質(zhì)預(yù)焙陽(yáng)極需求景氣度高，打開(kāi)成長(zhǎng)空間。

1)持續(xù)推進(jìn)西北、西南、山東、海外四個(gè)戰(zhàn)略布局，構(gòu)筑未來(lái)新成長(zhǎng)點(diǎn)。力爭(zhēng)未來(lái)五年，每年至少有60萬(wàn)噸預(yù)焙陽(yáng)極產(chǎn)能投放，五年后總產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到500萬(wàn)噸;

2)“碳中和”拉動(dòng)優(yōu)質(zhì)預(yù)焙陽(yáng)極需求，高端產(chǎn)品或打開(kāi)成長(zhǎng)空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、云南項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期等。