天風證券：維持吉比特(603444.SH)”買入“評級 《問道手游》運營表現(xiàn)穩(wěn)健 中報預告超預期

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告，根據(jù)中報業(yè)績預告，上調(diào)吉比特(603444.SH)盈利預測，預計21-23年凈利潤分別為17.40億/21.03億/24.82億(前期盈利預測分別為15.58億/18.88億/22.81億)119，同比增長66%/21%/18%，對應估值19.9x/16.4x/13.9x，維持“買入”評級。

吉比特于7月15日披露21年中報預告，預計21H1實現(xiàn)歸母凈利潤8.8~9.1億元，同增60%-65%，扣非凈利6.86~7.11億元，同增37.5%-42.5%;經(jīng)拆分，預計21Q2凈利潤5.15~5.42億元，同增125.9%-138.0%，環(huán)比增長40.9-48.5%，21Q2扣非凈利3.31~3.56億元，同增62%~75%，環(huán)增-7%~0%。公告指出業(yè)績增長主要系因為(1)《問道》、《問道手游》長線運營表現(xiàn)穩(wěn)健，《一念逍遙》等新游戲貢獻利潤;(2)本期轉(zhuǎn)讓青瓷部分股權產(chǎn)生收益。該行認為考慮到6月1日上線的熱門游戲《摩爾莊園》并未對公司業(yè)績產(chǎn)生貢獻，可能因為公司外部研發(fā)商游戲分成不進行攤銷(《摩爾莊園》研發(fā)廠商為淘米)，而流水根據(jù)道具生命周期部分延后確認收入，到手利潤實質(zhì)性后置，因此公司上半年業(yè)績表現(xiàn)屬超市場預期。

天風證券主要觀點如下：

該行7月7日報告指出公司Q2有3款游戲進入暢銷榜前十，重申業(yè)績可期。《問道手游》五周年大服4月30日開服，聘請林更新為代言人，聘請李云迪演奏五周年主題曲，開展系列活動;5-6月，《問道手游》在AppStore游戲暢銷榜平均排名為第15名，最高至第7名。公司自研的水墨國風放置修仙手游《一念逍遙》于2月1日上線。5-6月，《一念逍遙》在AppStore游戲暢銷榜平均排名為第12名，最高至該榜單第6名;上線以來，AppStore游戲暢銷榜排名整體相對穩(wěn)健;5月21日新增仙魔玩法，玩家反響良好?！赌柷f園》6月上線至今表現(xiàn)亮眼，沒有進行買量投放，僅進行品牌向推廣，營銷創(chuàng)新更低價精準;用戶量已突破三千萬，表現(xiàn)超市場預期，產(chǎn)品后續(xù)保持更新迭代長線運營，有望持續(xù)為公司貢獻流水。

代理產(chǎn)品儲備豐富，自研聚焦三大賽道。公司代理游戲注重產(chǎn)品差異性，暑期檔上線《墨斗》(7月9日公測)、《復蘇的魔女》(7月8日公測)、《惡魔秘境》(8月27日上線);并已取得《古代戰(zhàn)爭》、《呆萌騎士》、《伊洛納》、《石油大亨》、《冰原守衛(wèi)者》等多款產(chǎn)品的海外發(fā)行權。自研方面，公司聚焦MMORPG、SLG、放置掛機類三大賽道，“小步快跑”穩(wěn)步推進。

上半年業(yè)績超預期，五周年大作《問道》表現(xiàn)穩(wěn)定，懷舊大DAU社區(qū)養(yǎng)成游戲《摩爾莊園》「模擬經(jīng)營+MMO社交」玩法組合跑通表現(xiàn)大超市場預期，加上《一念逍遙》Q3有望通過版本迭代及買量維持穩(wěn)定流水，根據(jù)預告判斷將對下半年業(yè)績打下堅實基礎。展望下半年，公司在發(fā)行方面將推出“雷霆村”APP作為游戲化的社區(qū)平臺，并有多款代理游戲上線07，自研產(chǎn)品《不朽家族》等22年業(yè)績可期。

風險提示：上線遞延、玩家偏好變化、游戲運營不當?shù)缺憩F(xiàn)不及預期風險、業(yè)績預告為初步測算結果22w，以半年報為準。