信達(dá)證券：維持中興通訊(000063.SZ)”買入“評(píng)級(jí) 中興與一汽宣布合作 有望打開智能汽車業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告，看好中興通訊(000063.SZ)強(qiáng)勁技術(shù)研發(fā)實(shí)力在新應(yīng)用領(lǐng)域的持續(xù)價(jià)值變現(xiàn)。該行預(yù)計(jì)2021-23年凈利潤(rùn)分別為61.57/80.46/106.09億元，對(duì)應(yīng)PE為26.82/20.53/15.57倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

2021年7月15日，中興通訊官方公眾號(hào)發(fā)文，中國(guó)一汽與中興通訊在長(zhǎng)春簽署深化戰(zhàn)略合作協(xié)議，將在汽車電子等多領(lǐng)域展開深入合作，中興汽車電子產(chǎn)品線總經(jīng)理古永承也出席簽約儀式。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

中國(guó)一汽與中興通訊將圍繞自動(dòng)駕駛等ICT核心技術(shù)展開深入合作中興通訊與中國(guó)一汽主要在汽車電子、5G行業(yè)、產(chǎn)品服務(wù)、數(shù)字化及品牌建設(shè)五大業(yè)務(wù)領(lǐng)域展開深入合作。根據(jù)雙方簽署的深化戰(zhàn)略合作協(xié)議，將加強(qiáng)在核心技術(shù)，尤其是芯片領(lǐng)域以及基礎(chǔ)軟件進(jìn)行合作，重點(diǎn)探索整車智能座艙、自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域，從芯片定義、架構(gòu)設(shè)計(jì)、算法與IP嵌入、測(cè)試驗(yàn)證、車用操作系統(tǒng)、虛擬化軟件、軟件中間件等多方面展開合作，構(gòu)建軟件定義汽車時(shí)代的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

中興在ICT技術(shù)積累雄厚，在汽車電子領(lǐng)域擁有多年研發(fā)沉淀，汽車電子戰(zhàn)略理念是“被集成”。中興與一汽合作有望成為標(biāo)桿項(xiàng)目，具備示范效應(yīng)，未來中興有望成為國(guó)內(nèi)車企尤其是頭部車企優(yōu)選合作對(duì)象。

中國(guó)一汽屬于國(guó)內(nèi)民族品牌頂級(jí)車企，與中興合作，有望成為標(biāo)桿項(xiàng)目

中國(guó)一汽是中國(guó)汽車行業(yè)最具實(shí)力的汽車公司之一，經(jīng)過六十多年的發(fā)展，成為年產(chǎn)銷300萬輛級(jí)的國(guó)有大型汽車企業(yè)集團(tuán)。紅旗汽車作為中國(guó)一汽旗下的高端品牌，旗下共分為L(zhǎng)系列/S系列/H系列/Q系列共四個(gè)系列，2020年紅旗已完成20萬輛的年銷售目標(biāo)，并計(jì)劃于2030年完成80-100萬輛的目標(biāo)。

在中國(guó)一汽與中興通訊合作的過程中，一方面中興通訊在5G領(lǐng)域深耕多年，在自動(dòng)駕駛、操作系統(tǒng)等領(lǐng)域有深厚的技術(shù)積淀，能夠助力一汽在智能汽車領(lǐng)域的邁進(jìn);另一方面，中國(guó)一汽具備了整車的研發(fā)、制造和銷售能力，有望彌補(bǔ)中興通訊在傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)上的不足。

中興與華為ICT技術(shù)積累均雄厚，中興強(qiáng)調(diào)“被集成”，與華為戰(zhàn)略定位不同

中興與華為布局智能網(wǎng)聯(lián)汽車，均為強(qiáng)勁ICT技術(shù)能力的賦能，根據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，華為公開表示要做向車企提供智能化技術(shù)的供應(yīng)商，而所依靠的是華為過去三十多年來在ICT方面的積累。在戰(zhàn)略定位方面，中興明確表示，將發(fā)揮ICT優(yōu)勢(shì)拓展汽車電子，只做“被集成”。用自身在ICT領(lǐng)域的能力來助力車企成功。

1)華為：將ICT產(chǎn)業(yè)延伸至智能汽車領(lǐng)域，通過智能網(wǎng)聯(lián)、智能駕駛、智能電動(dòng)、智能座艙和智能車云打造智能汽車解決方案，做智能網(wǎng)聯(lián)汽車的增量部件供應(yīng)商;

2)中興通訊：成立汽車電子產(chǎn)品線是ICT業(yè)務(wù)的延伸，中興在CT、IT的研發(fā)以及CT、IT的融合過程中，具備了做汽車電子所要求的能力：硬件、軟件、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、連接、大數(shù)據(jù)和AI等，在長(zhǎng)期服務(wù)運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)建設(shè)過程中，獲得了高可靠，高性能的系統(tǒng)整合的經(jīng)驗(yàn)。

華為和中興通訊作為兩大主設(shè)備商，多年來持續(xù)大力投入研發(fā)，2020年中興投入148億元，同比增長(zhǎng)18%，總營(yíng)收占比為14.59%;華為2020年投入1419億元，同比增長(zhǎng)7.8%，總營(yíng)收占比為15.9%。多年的技術(shù)和研發(fā)沉淀，賦予了華為和中興雄厚的ICT技術(shù)研發(fā)實(shí)力。

車企更偏好“被集成”式供應(yīng)商，中興有望打開智能汽車業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間

據(jù)新浪財(cái)經(jīng)消息，上汽董事長(zhǎng)陳虹曾在股東大會(huì)上明確表示不接受與華為這樣的第三方公司合作自動(dòng)駕駛，集團(tuán)副總裁祖先生也曾表示汽車的電子電氣架構(gòu)和軟件架構(gòu)是“不能假手于人的”。從上汽的明確表態(tài)來看，目前部分傳統(tǒng)車企仍然堅(jiān)持“全棧自研路線”，對(duì)整包式方案的接受度比較低，而更傾向于“被集成”式方案。

中興通訊在與中國(guó)一汽合作的過程中有望憑借自身在智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的多年布局，以一汽為平臺(tái)打造出智能汽車領(lǐng)域的標(biāo)桿產(chǎn)品，起到良好的示范作用，有望在后續(xù)過程中實(shí)現(xiàn)與其余各大車企的合作，從而打開智能汽車業(yè)務(wù)的市場(chǎng)空間。

中興已具備多項(xiàng)智能汽車核心技術(shù)，長(zhǎng)期發(fā)展實(shí)力強(qiáng)勁

中興通訊在智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈布局已久，具備軟件定義智能汽車實(shí)力，正逐步形成完整產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)布局，有望開啟長(zhǎng)期成長(zhǎng)新曲線。中興在自動(dòng)駕駛軟硬件平臺(tái)、智能汽車操作系統(tǒng)、CV2X、無線充電技術(shù)、新能源電池以及新能源/智能客車整車制造等領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)和量產(chǎn)方面均取得突破，智能汽車已成為公司大力推動(dòng)發(fā)展的第二個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)。

中興通訊的智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈主要依托公司主體、英博超算(南京)科技有限公司、廣東新支點(diǎn)技術(shù)服務(wù)有限公司、中興智能汽車有限公司等展開。1)中興通訊主體具備5G和C-V2X技術(shù);2)英博超算作為自動(dòng)駕駛技術(shù)研發(fā)商，成為國(guó)內(nèi)第一家擁有核心技術(shù)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)L2+量產(chǎn)突破的企業(yè)，并具備為整車廠提供ADAS和自動(dòng)駕駛整體解決方案的能力;3)廣東新支點(diǎn)深耕智能汽車操作系統(tǒng)，已成功發(fā)布了三款智能駕駛操作系統(tǒng)，并在2020年發(fā)布了包括域控制器、智能儀表和FOTA網(wǎng)關(guān)在內(nèi)的三大操作系統(tǒng)解決方案;4)中興智能汽車有限公司專注于新能源/智能客車整車，跨界收購廣通客車，新建智能客車產(chǎn)能已投產(chǎn)。

中興通訊在具備多項(xiàng)智能汽車核心技術(shù)的同時(shí)，也在無線充電、充電樁、動(dòng)力電池等領(lǐng)域布局，積極構(gòu)建智能汽車生態(tài)。1)中興新能源作為中興通訊的子公司，主要是為智能網(wǎng)聯(lián)汽車提供汽車充電的整體解決方案，已經(jīng)具備了大功率無線充電系列產(chǎn)品和國(guó)內(nèi)首條車規(guī)級(jí)生產(chǎn)線，并在專利上覆蓋了無線充電技術(shù)、異物檢測(cè)等多項(xiàng)技術(shù);2)中興高能技術(shù)有限公司主要負(fù)責(zé)動(dòng)力電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并躋身2020年8月乘用車動(dòng)力電池供應(yīng)商前十名。

強(qiáng)勁技術(shù)研發(fā)實(shí)力在新應(yīng)用領(lǐng)域的持續(xù)價(jià)值變現(xiàn)為核心競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯

市場(chǎng)普遍認(rèn)為公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍然要依靠5G周期景氣度的提升，帶動(dòng)運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，過于關(guān)注公司賬面凈利潤(rùn)和運(yùn)營(yíng)商資本開支周期性，忽視過去11年公司在研發(fā)投入超1200億元所帶來的核心技術(shù)提升。該行認(rèn)為現(xiàn)階段5G大規(guī)劃投建，除帶動(dòng)運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)大規(guī)模增長(zhǎng)外，也將帶動(dòng)各行業(yè)智能化、網(wǎng)聯(lián)化技術(shù)下游應(yīng)用的大幅提升。公司以運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，大力發(fā)展芯片、操作系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫等核心技術(shù)，智能化、網(wǎng)聯(lián)化和國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加快將加速公司核心技術(shù)在智能駕駛、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、金融科技以及新能源等方面的價(jià)值變現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：5G建設(shè)不及預(yù)期、汽車電子發(fā)展不及預(yù)期、新冠疫情蔓延。