光大證券：維持中偉股份(300919.SZ)“買入”評(píng)級(jí) 業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期 產(chǎn)品單噸凈利大幅提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中偉股份(300919.SZ)一體化自供比例提升，單噸盈利將有明顯提升;擴(kuò)產(chǎn)釋放較大，出貨量有望高增長(zhǎng)，該行上調(diào)21-22年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)4%/52%，新增2023年預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)10.16/20.37/26.79億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE86/43/32x。公司作為三元前軀體龍頭，受益于高鎳三元快速發(fā)展，客戶優(yōu)質(zhì)，產(chǎn)能釋放市場(chǎng)份額將提升，一體化盈利提升空間大，維持“買入”評(píng)級(jí)。

公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，21H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.63-5.09億元，同比增長(zhǎng)200.18%至230.08%;扣非歸母凈利潤(rùn)4.02-4.48億元，同比增長(zhǎng)296.83%至342.36%。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

業(yè)績(jī)符合預(yù)期，單噸凈利同比大幅提升。分季度來(lái)看，公司21Q2歸母凈利潤(rùn)2.51-2.97億元，同比增長(zhǎng)176%-226%，環(huán)比增長(zhǎng)18%-40%;21Q2扣非后歸母凈利潤(rùn)2.05-2.51億元，同比增長(zhǎng)220%-392%，環(huán)比增長(zhǎng)4%-27%。公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)主要受益于下游新能源車需求快速增長(zhǎng)，以及高鎳三元滲透率提升，公司三元前驅(qū)體及四氧化三鈷產(chǎn)能均處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)。21H1公司三元前驅(qū)體和四氧化三鈷合計(jì)銷售量約8萬(wàn)噸，單噸扣非凈利潤(rùn)中值為0.53萬(wàn)元/噸，同比20H1提升約89%。

定增擴(kuò)產(chǎn)布局上游資源，公司一體化降本空間大。6月25日，公司發(fā)布定增預(yù)案，擬募資不超50億元，其中35億元用于總投資60億元的北部灣產(chǎn)業(yè)基地三元項(xiàng)目一期，設(shè)計(jì)產(chǎn)能：三元前驅(qū)體產(chǎn)能18萬(wàn)噸/年，硫酸鎳溶液產(chǎn)能11萬(wàn)金噸/(包括鎳溶解與MSP產(chǎn)線)，硫酸鈷溶液1萬(wàn)金噸/年;項(xiàng)目折合單噸凈利0.9萬(wàn)元/噸，遠(yuǎn)高于當(dāng)前0.53萬(wàn)元/噸的單噸盈利，通過(guò)布局一體化的盈利提升空間較大。公司向上游延伸，形成了鎳、鈷中間品濕法加工硫酸鎳、硫酸鈷以及鋰電循環(huán)回收，形成了良好協(xié)同優(yōu)勢(shì)，并向上游火法冶煉拓展。與青山集團(tuán)密切合作，打通火法路線，簽訂高冰鎳供應(yīng)協(xié)議，并與印尼RIGQUEZA公司合作開(kāi)發(fā)紅土鎳礦冶煉高冰鎳項(xiàng)目，彌補(bǔ)資源短板，提升成本競(jìng)爭(zhēng)力。

在行業(yè)快速發(fā)展階段，公司積極擴(kuò)產(chǎn)搶占市場(chǎng)份額。截止2020年底，公司三元前軀體產(chǎn)能11萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)21年底達(dá)到20萬(wàn)噸、2025年目標(biāo)超過(guò)50萬(wàn)噸。根據(jù)GGII，2020年公司三元前驅(qū)體出貨量市占率22%，居行業(yè)第一。公司是LG化學(xué)三元前驅(qū)體核心供應(yīng)商，2020年3月與特斯拉簽定供貨協(xié)議，客戶還包括廈門鎢業(yè)、當(dāng)升科技、振華新材、貝特瑞、天津巴莫、三星SDI等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)路線變更;競(jìng)爭(zhēng)加劇盈利下滑;境外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)能消化不及預(yù)期。