光大證券：東方盛虹(000301.SZ)擬收購斯爾邦，EVA供需嚴重錯配行業(yè)景氣度有望持續(xù)提升

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，東方盛虹(000301.SZ)擬購買斯爾邦100%股權(quán)，評估價值為150.2億元。該行預(yù)計2021-2023年公司凈利潤分別為18.48/71.28/96.00億元，折EPS為0.38/1.47/1.99元，維持“買入”評級。

光大證券指出，通過本次并購，公司將置入盈利能力較強的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，進一步完善公司“煉化-化纖”下游產(chǎn)業(yè)鏈。

光大證券主要觀點如下：

斯爾邦交易作價143.6億元：東方盛虹擬向盛虹石化、博虹實業(yè)發(fā)行股份，向建信投資、中銀資產(chǎn)支付現(xiàn)金購買斯爾邦100%股權(quán)。本次交易擬募集配套資金40.89億元，其中擬將20.89億元支付現(xiàn)金對價，將20億元補充上市公司流動資金或償還有息負債。斯爾邦100%股權(quán)的評估價值為150.2億元，本次交易的標的資產(chǎn)的最終交易價格確定為143.6億元。

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入助力公司向下游高附加產(chǎn)品延伸，解決同業(yè)競爭問題：通過本次并購，公司將置入盈利能力較強的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，進一步完善公司“煉化-化纖”下游產(chǎn)業(yè)鏈，拓展其主營業(yè)務(wù)并新增高附加值烯烴衍生物的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)業(yè)布局愈加完善，公司的可持續(xù)發(fā)展能力不斷提升，未來發(fā)展空間進一步拓寬。同時，本次收購能夠徹底解決歷史遺留的“盛虹煉化一體化項目”同業(yè)競爭問題，切實履行上市公司實際控制人關(guān)于解決同業(yè)競爭的承諾。

斯爾邦是我國EVA龍頭，借助上市公司平臺實現(xiàn)價值釋放：斯爾邦是EVA光伏膜料領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，主營產(chǎn)品具有較高的技術(shù)壁壘。隨著下游光伏裝機需求暴增，EVA價格大幅提升，斯爾邦業(yè)績高速增長。斯爾邦能夠依托東方盛虹平臺建立起資本市場的直接融資渠道，為其業(yè)務(wù)發(fā)展提供更加充足的資金保障。同時，煉化項目能夠發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，為斯爾邦賦能，降低生產(chǎn)成本。本次并購還有助于提升企業(yè)的知名度及抗風險能力。

EVA供需嚴重錯配，行業(yè)景氣度有望持續(xù)上行：2009年以來我國EVA價格分別有兩次快速上漲階段：1)2010年-2011年;2)2020年8月-至今。該行認為2010年-2011年主要由于下游電纜需求快速增長所致，而2020年8月以來EVA價格的上漲主要由于下游光伏需求的高速增長，疊加疫情導(dǎo)致部分產(chǎn)能受限，供需錯配加劇，行業(yè)再次迎來十年一遇的景氣上行周期。全球雙碳目標達成共識的背景下，下游光伏有望迎來快速發(fā)展，疊加EVA生產(chǎn)有較高壁壘導(dǎo)致短期新增供給有限，此次EVA景氣周期有望持續(xù)。此外，由于光伏級EVA生產(chǎn)壁壘較高，國內(nèi)僅有斯爾邦、聯(lián)泓新科、臺塑(寧波)等少數(shù)企業(yè)能夠穩(wěn)定供應(yīng)光伏料，未來3-4年內(nèi)光伏級EVA新增供給將會相對有限，伴隨下游光伏裝機量的快速增長，光伏級EVA供需錯配或?qū)⒊掷m(xù)3年以上。

盈利預(yù)測、估值與評級：該行維持公司2021-2023年盈利預(yù)測，預(yù)計2021-2023年公司凈利潤分別為18.48/71.28/96.00億元，折EPS為0.38/1.47/1.99元，維持“買入”評級。

風險提示：國際原油價格下跌風險;疫情反復(fù)影響下游需求風險;項目投產(chǎn)不及預(yù)期風險;資產(chǎn)注入進度不及預(yù)期風險。