光大證券：華峰化學(xué)(002064.SZ)氨綸價格及價差創(chuàng)十年新高，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，華峰化學(xué)(002064.SZ)氨綸價格及價差創(chuàng)十年新高，上半年業(yè)績同比大幅增長。該行預(yù)計2021-2023年的公司凈利潤分別為45.00/49.87/55.36億元，對應(yīng)EPS為0.97/1.08/1.19元，維持“買入”評級。

華峰化學(xué)發(fā)布2021年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2021年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤36-39億元，同比上漲441.3%-486.4%;預(yù)計實現(xiàn)EPS 0.78-0.84元。預(yù)計二季度單季實現(xiàn)歸母凈利潤19.6-22.6億元，同比增長399.5%-475.9%，環(huán)比增長19.5%-37.8%。

光大證券主要觀點如下：

2021H1氨綸價格及價差創(chuàng)歷史十年新高，公司業(yè)績同比大幅增長：2021年上半年，隨著新冠疫情緩解，全球經(jīng)濟復(fù)蘇，國際油價持續(xù)上漲，公司主營產(chǎn)品價格及價差同比大幅增長，氨綸價格及價差創(chuàng)歷史十年新高。2021H1，氨綸40D、己二酸、鞋底原液平均價格分別為58123元/噸、9791元/噸、21471元/噸，分別同比+98.9%、+43.4%、+41.0%;氨綸40D、環(huán)己烯法己二酸、鞋底原液價差分別為23752元/噸、4163元/噸、9783元/噸，分別同比+10177元/噸、+930元/噸、+2497元/噸。在下游紡服需求回暖帶動下，氨綸40D價格和價差同比上漲尤為明顯，帶動公司2021年上半年業(yè)績同比大幅增長。

氨綸行業(yè)維持高景氣，差別化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性高增長：2021年上半年，氨綸維持了低庫存的態(tài)勢，上游PTEMG價格保持堅挺，供給側(cè)各龍頭擴產(chǎn)項目雖然規(guī)模較大，但都處于動工初期，且分期建設(shè)，2021年供給擴張溫和，下游需求持續(xù)回暖，行業(yè)景氣度有望持續(xù)。由于近年來消費者對于舒適性的要求不斷提高，差別化的高檔氨綸供不應(yīng)求。據(jù)智研咨詢統(tǒng)計，2015-2019年我國差別化氨綸產(chǎn)量年復(fù)合增長率達到16.2%，遠高于行業(yè)平均增速。

公司產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)上升，禁塑令帶動己二酸需求大幅增長：公司年產(chǎn)30萬噸差別化氨綸擴建項目預(yù)計2023年初建成投產(chǎn)，項目建成后公司差異化產(chǎn)品比重將進一步提高，項目采用的新設(shè)備、新工藝、新技術(shù)將進一步降低公司整體生產(chǎn)成本，并帶來豐厚的利潤回報。公司同時加快建設(shè)115萬噸/年己二酸擴建(六期)項目，順應(yīng)禁塑令背景下PBAT需求的快速增長。未來兩年國內(nèi)PBAT規(guī)劃產(chǎn)能30萬噸，中長期規(guī)劃產(chǎn)能超200萬噸，有望為己二酸需求帶來新的增長點。華峰重慶的己二酸工藝領(lǐng)先能夠達到物料平衡，公司己二酸業(yè)務(wù)毛利率處于行業(yè)領(lǐng)先水平，公司作為國內(nèi)己二酸龍頭企業(yè)，將持續(xù)受益于可降解塑料行業(yè)成長紅利。

盈利預(yù)測、估值與評級：該行維持21-23年盈利預(yù)測，預(yù)計2021-2023年的公司凈利潤分別為45.00/49.87/55.36億元，對應(yīng)EPS為0.97/1.08/1.19元，維持“買入”評級。

風險提示：新增產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風險，原材料價格波動風險，疫苗接種不及預(yù)期風險。