光大海外：下半年需求復(fù)蘇迎來穩(wěn)健增長 維持舜宇光學(xué)（02382）“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，光大海外發(fā)布研究報告稱，舜宇光學(xué)公司手機鏡頭、手機攝像模組出貨量有望達到指引，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)符合預(yù)期，以及車載鏡頭業(yè)務(wù)延續(xù)強勁勢頭，我們維持21-23年凈利潤預(yù)測為62/75/93億元人民幣, 分別同比上升27.6%/20.5%/24.5%。伴隨光學(xué)行業(yè)景氣復(fù)蘇逐步印證、美國大客戶項目陸續(xù)平穩(wěn)導(dǎo)入、汽車激光雷達等新產(chǎn)品起量等多重因素催化，有望提振市場對其持續(xù)增長前景的信心，維持“買入”評級。

公司公布2021年6月出貨量數(shù)據(jù)，6月手機鏡頭出貨量環(huán)比下降13.7%、同比下降27.1%；手機攝像模組出貨量環(huán)比下降7.3%、同比上升17.5%；車載鏡頭出貨量環(huán)比下降25.2%、同比上升34.6%。2021年1-6月手機鏡頭出貨量同比上升11%，低于全年[15%-20%]增速指引區(qū)間下限；2021年1-6月手機攝像模組出貨量同比上升34%，超出全年[20%-25%]增速指引區(qū)間，主要由于市場份額提升；2021年1-6月車載鏡頭出貨量同比上升82%，大幅超出全年[20%-25%]增速指引區(qū)間，主要由于市場份額提升，疊加去年同期車載鏡頭受海外疫情影響延遲發(fā)貨致基數(shù)較低。

報告指出，2Q21手機攝像模組、手機鏡頭出貨量分別環(huán)比下降24%/11%，主要由于：國內(nèi)智能手機市場需求放緩；印度疫情反復(fù)；新機發(fā)布真空期下淡季影響。1H21手機攝像模組、手機鏡頭出貨量分比同比上升34%/11%，呈現(xiàn)分化，分析主要由于手機攝像模組發(fā)力三星客戶拓展、國產(chǎn)安卓客戶份額繼續(xù)擴張，而手機鏡頭由于份額提升空間相對更小，因此受2Q21智能手機需求承壓影響更加顯著。

展望下半年，鑒于：海外疫情緩解下，需求被推遲而非消除；新機密集發(fā)布期到來，下半年有望進入手機供應(yīng)鏈旺季驅(qū)動手機攝像模組、鏡頭出貨量迎來同比穩(wěn)健增長，預(yù)計21年全年手機攝像模組、鏡頭出貨量分別上升25%/17%，達到全年同比增速指引區(qū)間。

光學(xué)長賽道，伴隨單顆鏡頭價值量提升驅(qū)動高端手機光學(xué)持續(xù)升級，疊加高端應(yīng)用滲透至中低端手機，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)改善，其對業(yè)績貢獻將遠超量的增長所帶來的貢獻。此外，公司高端制程儲備豐富，產(chǎn)線自動化水平遠超同業(yè)，產(chǎn)線自動化提升、制程改善有望驅(qū)動利潤率超預(yù)期改善。

報告認(rèn)為，伴隨公司份額持續(xù)提升，車載鏡頭出貨量同比增速延續(xù)強勁勢頭。鑒于：新能源汽車銷量增長提速，占乘用車整體銷量比重持續(xù)提升；公司ADAS車載鏡頭份額遠超同業(yè)且不斷提升，預(yù)計21年全年車載鏡頭出貨量增速有望超出[20%，25%]指引區(qū)間。長期來看，伴隨技術(shù)進步、自動駕駛法規(guī)政策進一步推進、以及造車新勢力示范效應(yīng)，驅(qū)動單車配備車載鏡頭數(shù)量繼續(xù)上升，預(yù)計車載鏡頭及車載模組業(yè)務(wù)持續(xù)高增長。此外，公司在HUD、智能大燈、激光雷達等多領(lǐng)域布局，構(gòu)筑長期增長點。