瑞信：美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購規(guī)模持續(xù)激增 或?qū)е率袌?chǎng)失衡

美東時(shí)間周三（7日），瑞信分析師Zoltan Pozsar警告稱，未來幾個(gè)月，美國(guó)的各家銀行和貨幣基金可能加大對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)逆回購協(xié)議工具的投資，這可能會(huì)減少銀行存款，進(jìn)而減少貨幣市場(chǎng)和固定收益市場(chǎng)的放貸，造成市場(chǎng)動(dòng)蕩。

美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購操作使用量上周三達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的9920億美元，因金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)向該隔夜工具注入現(xiàn)金。

雖然美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購使用量自3月份以來一直在增加，但美聯(lián)儲(chǔ)上個(gè)月意外“放鷹”，宣布將隔夜回購工具利率和超額準(zhǔn)備金利率分別上調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至0.05%和0.15%之后，貨幣市場(chǎng)發(fā)生了翻天覆地的變化，大型銀行和其他金融機(jī)構(gòu)越來越多地參與到美聯(lián)儲(chǔ)的逆回購操作。

通過逆回購，這些機(jī)構(gòu)將現(xiàn)金借給美聯(lián)儲(chǔ)，并獲得美國(guó)國(guó)債或者其他政府證券作為抵押品。

Pozsar周三在一份報(bào)告中稱，如果短期美債收益率低于5個(gè)基點(diǎn)，貨幣基金更有可能轉(zhuǎn)向逆回購，這將使逆回購工具相對(duì)更具吸引力。

隨著貨幣基金更多地投資于逆回購，可能導(dǎo)致銀行存款減少，因?yàn)樗鼈兛赡軙?huì)用銀行資金進(jìn)行投資，或者在基金賣出短期國(guó)債時(shí)，其他人也會(huì)用銀行資金來接盤。

與此同時(shí)，銀行可能也會(huì)加大對(duì)逆回購的投資，因?yàn)樗鼈兝^續(xù)通過向美聯(lián)儲(chǔ)出售債券來存放現(xiàn)金，而不是留存在超額準(zhǔn)備金中。

或造成市場(chǎng)失衡

Pozsar表示，到今年9月，逆回購需求可能從目前的約8,000億美元升至逾1.3萬億美元。

如果這一預(yù)測(cè)真的發(fā)生，美國(guó)的銀行儲(chǔ)備可能下降到3.50萬億美元，這將表明銀行可能沒有更多資金借給外匯互換市場(chǎng)、長(zhǎng)期國(guó)債和抵押貸款支持證券（MBS）市場(chǎng)了。這將導(dǎo)致這些市場(chǎng)出現(xiàn)貸款缺口，從而造成市場(chǎng)失衡。

Pozsar認(rèn)為：“在沒有必要的情況下提高隔夜逆回購率和不適當(dāng)?shù)靥岣吒粢鼓婊刭徛适莾苫厥隆Ｖ拔覀兩踔吝B一個(gè)基點(diǎn)都得不到，現(xiàn)在卻可以以5個(gè)基點(diǎn)的價(jià)格從美聯(lián)儲(chǔ)獲得無盡的票據(jù)?！?/p>

銀行準(zhǔn)備金的沖銷已經(jīng)開始了，隔夜逆回購的定位將從一個(gè)主要為大銀行存款提供利率下限的被動(dòng)工具，轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)“吸走”銀行存款的積極工具。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)，截至4月份，美國(guó)的各家銀行擁有3.87萬億美元的超額準(zhǔn)備金。

美聯(lián)儲(chǔ)周三會(huì)議紀(jì)要指出，隔夜逆回購工具的余額可能會(huì)在未來幾個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增長(zhǎng)，在某些時(shí)候，考慮提高限額可能是合適的。

本文選編自“財(cái)聯(lián)社”，作者：周玲；智通財(cái)經(jīng)編輯：徐文強(qiáng)。