安信國際：首予雅居樂集團(03383)“買入”評級 目標價14.4港元

智通財經(jīng)APP獲悉，安信國際發(fā)布研究報告稱，以分類加總估值法為依據(jù)，予雅居樂集團(03383)每股14.4港元目標價，該股現(xiàn)價2021年市盈率約4倍、股息率約10%，估值相對吸引，首予“買入”評級。

報告中稱，集團于1992年在廣東中山成立，并引入港式物業(yè)管理模式及高球會元素。在中國地產(chǎn)業(yè)的黃金高速增長時期中，集團發(fā)展出旅游地產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)小鎮(zhèn)的開發(fā)模式。同時在區(qū)域上也由華南拓展至華東及其他主要經(jīng)濟圈?，F(xiàn)時集團共分成八大產(chǎn)業(yè)，該行估算來自傳統(tǒng)地產(chǎn)發(fā)展以外產(chǎn)業(yè)的分部收益占集團總毛利約25%、占總凈利潤約30%。

安信國際稱，截至2020年12月，雅居樂土儲總建面約5300萬平米，估計貨值約8000億元，扣除已售未結余下可售貨值估算超過7000億元。主要集中在海南、大灣區(qū)及長三角熱點城市，貨值占比約50%。此外，集團旗下的城市更新集團目前正在積極洽談、跟進150多個項目，已簽訂18個合作協(xié)議，已鎖定土地儲備建面約1150萬平方米，鎖定貨值近3600億元。集團2021年的可售資源約2500億元，目標銷售1500億元，增長率約8.5%。

報告提到，資產(chǎn)負債結構更趨穩(wěn)健。在主動去杠桿的努力下，集團經(jīng)調(diào)整后的凈杠桿約下降至61%，處于合理水平，融資風險不高。債務結構方面，短債總額約386億元，手頭現(xiàn)金總額約509億元，現(xiàn)金短債比率為1.3倍，短期流動性風險較低?？鄢霞s負債后的資產(chǎn)負債比約72.3%，雖然略高于三道紅線規(guī)定的70%，但集團采用以銷定產(chǎn)的方式動態(tài)調(diào)整推盤節(jié)奏，加速推動項目開發(fā)，該行相信雅居樂的資產(chǎn)負債比會逐步改善。

該行表示，憑著集團在地產(chǎn)領域上的品牌優(yōu)勢及經(jīng)驗，長遠有利其發(fā)展出其他延伸產(chǎn)業(yè)。物管業(yè)務獨立發(fā)展的成功，確立了集團作為控股平臺作資源調(diào)配的角色。隨著物管、代建、環(huán)保等領域愈趨成熟，其利潤占比將進一步提升，集團整體收入結構更趨穩(wěn)健，在“房住不炒”的前題下，將成為集團的比較優(yōu)勢。