中泰證券：山東玻纖(605006.SH)業(yè)績高增，玻纖龍頭持續(xù)降本增效，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，山東玻纖(605006.SH)業(yè)績高增，玻纖龍頭持續(xù)降本增效。該行上調(diào)公司2021-22年盈利預(yù)測，預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.8、7億元(調(diào)整前值5、6.1億元)，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為9、9倍，維持“買入”評級。

7月6日公司發(fā)布2021H1業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計實(shí)現(xiàn)營收13.7-15.2億，同增53%-69%，中值14.5億，同增61%；預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.1-3.5億元，同增406%到459%，中值3.3億元，同增432%。21Q2實(shí)現(xiàn)營收6.4-7.8億，同增36%-67%，中值7.1億，同增51%；21Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.6-1.9億元，同增470%-588%，中值1.8億元，同增529%。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

單二季度收入延續(xù)高增，量價齊升。預(yù)計21Q2實(shí)現(xiàn)營收6.4-7.8億，同增36%-67%，中值7.1億，同增51%。

銷量：預(yù)計21Q2玻纖銷量約11萬噸，同比預(yù)計雙位數(shù)增長。主因國內(nèi)、國際玻纖市場需求旺盛，疊加20年10月正式投產(chǎn)8萬噸特種玻纖生產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)、穩(wěn)產(chǎn)，共同導(dǎo)致產(chǎn)銷量同比明顯增加。

噸價：預(yù)計21Q2玻纖出廠均價6092元，同增55%，環(huán)增6%(數(shù)據(jù)取自卓創(chuàng)資訊)。

利潤端，效率提升、綜合成本下降進(jìn)一步驅(qū)動利潤快速增長。預(yù)計21Q2歸母凈利潤1.6-1.9億元，同增470%-588%，中值1.8億元，同增529%。

單噸凈利：單二季度預(yù)計約1300元，較2020年498元大幅提升，環(huán)比21Q1持續(xù)上漲。

熱電業(yè)務(wù)：由于煤價上漲導(dǎo)致成本提升，以及二季度為熱電淡季，或略有虧損。

山東玻纖觀點(diǎn)重申：核心推薦邏輯是玻纖行業(yè)beta疊加公司冷修技改，帶來量、價、利齊升，成本不斷下降，業(yè)績彈性大，估值更具性價比。

玻纖行業(yè)：供給偏緊，景氣延續(xù)。需求長期穩(wěn)步增長，明年供給新增可控，且因?yàn)檫M(jìn)入壁壘提升，預(yù)計行業(yè)供需仍將維持緊平衡。當(dāng)前行業(yè)庫存處于歷史較低水平。

公司產(chǎn)能規(guī)模、低成本、客戶資源等優(yōu)勢凸顯綜合實(shí)力。

1）產(chǎn)能規(guī)模國內(nèi)第四且通過冷修技改持續(xù)擴(kuò)大：據(jù)卓創(chuàng)資訊，目前公司玻纖紗在產(chǎn)產(chǎn)能39萬噸，位列國內(nèi)第四。7月2日公司對沂水基地一窯兩線共計6萬噸池窯產(chǎn)線進(jìn)行放水冷修，改產(chǎn)為10萬噸/年池窯產(chǎn)線。后續(xù)仍有產(chǎn)線冷修技改計劃，5號線計劃于2023年冷修技改，1號線計劃于2024年冷修技改，2號線計劃于2025年冷修技改。通過冷修技改，預(yù)計到2025年實(shí)現(xiàn)國內(nèi)產(chǎn)能達(dá)到62萬噸左右。

2）低成本優(yōu)勢：公司規(guī)?；?、智能化、自有熱電等綜合優(yōu)勢明顯，單位成本呈下降趨勢，隨著產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大及冷修技改推進(jìn)，成本下降仍有空間。

3）客戶資源優(yōu)勢：OC為公司第一大客戶，OC亦會給予公司一定的技術(shù)(浸潤劑)、管理支持。

4）員工持股優(yōu)勢：公司實(shí)施員工持股計劃，彰顯發(fā)展決心與信心。

風(fēng)險提示：宏觀需求不及預(yù)期；供給增加超預(yù)期；新生產(chǎn)線建設(shè)延遲風(fēng)險；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。