渤海證券：中信證券(600030.SH)“輕重”業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，給予“增持”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，渤海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中信證券(600030.SH)"輕重”業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位。預(yù)計(jì)公司2021-2023年?duì)I收分別為571、626、681億元，同比分別+5%、+10%、+9%，歸母凈利潤197、227、258億元，同比分別+32%、+15%、+14%，EPS分別為1.53、1.76、2.00元，給予“增持”評級。

渤海證券指出，公司輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，優(yōu)勢突出，業(yè)績穩(wěn)健發(fā)展。同時重資產(chǎn)業(yè)務(wù)投資規(guī)模也持續(xù)擴(kuò)張，并積極開展場外衍生品業(yè)務(wù)。

渤海證券主要觀點(diǎn)如下:

綜合實(shí)力雄厚，穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位

中信證券成立于1995年，第一大股東為中信有限，2003年在A股上市交易，2011年在H股上市交易，是中國第一家A、H、A+H股IPO上市的證券公司。憑借強(qiáng)大的股東背景，公司形成和積累了完善的公司治理體系、前瞻性的戰(zhàn)略布局和完整的業(yè)務(wù)體系。近年來通過一系列并購、融資行為實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)布局的拓展，成立以來公司凈資本、凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)等規(guī)模優(yōu)勢顯著，盈利能力突出，“量”增的同時實(shí)現(xiàn)了“質(zhì)”優(yōu)。

輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)：優(yōu)勢突出，業(yè)績穩(wěn)健發(fā)展

公司股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)持續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢，2020年公司代理買賣證券款機(jī)構(gòu)客戶占比53.27%，較2019年增加8pct，機(jī)構(gòu)客戶具有粘性高、傭金費(fèi)率高等特點(diǎn)，公司深化財(cái)富管理轉(zhuǎn)型發(fā)展，注冊投顧人數(shù)保持行業(yè)第一;投行業(yè)務(wù)是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，2020年股、債承銷3135.99、12989.44億元，均排名同業(yè)第一，完成A股重大資產(chǎn)重組交易金額2777億元，市場份額43.47%，排名行業(yè)第一;公司2020年末主動資管規(guī)模10526.45億元，保持行業(yè)領(lǐng)先，將繼續(xù)豐富產(chǎn)品種類，推進(jìn)主動管理、長期限凈值型、“固收+”及權(quán)益等多資產(chǎn)模式。

重資產(chǎn)業(yè)務(wù)：投資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，積極開展場外衍生品業(yè)務(wù)

公司2020年末資產(chǎn)總額過萬億，連續(xù)位居行業(yè)第一，依托雄厚資本實(shí)力，完善的產(chǎn)品供給和客戶服務(wù)生態(tài)，公司重資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿薮?。公司兩融業(yè)務(wù)2020年機(jī)構(gòu)客戶資產(chǎn)占比36.54%，遠(yuǎn)高于其他頭部券商15.94%的占比均值，另股票質(zhì)押規(guī)模壓降幅度較大，減值計(jì)提較為充分，整體風(fēng)險可控;截至2020年11月，中信證券場外期權(quán)存續(xù)名義本金1352.56億元，收益互換存續(xù)名義本金1687.09億元，均排名行業(yè)第一。

投資建議

中信證券作為行業(yè)龍頭，在經(jīng)紀(jì)、投行等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以及在衍生品交易、投行資本化等新興業(yè)務(wù)上均有領(lǐng)先布局。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)已由高速發(fā)展階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，建設(shè)一個高質(zhì)量、高效率的資本市場成為迫切需要。在當(dāng)前資本市場改革持續(xù)深化、培育航母級券商的政策指引下，市場資源會進(jìn)一步向頭部券商集中，行業(yè)分化趨勢會愈加明顯。中信證券憑借雄厚的資本實(shí)力、完善的合規(guī)風(fēng)控制度、優(yōu)質(zhì)的客戶資源以及在各業(yè)務(wù)線上的領(lǐng)先布局，有望實(shí)現(xiàn)在各業(yè)務(wù)市場份額上的穩(wěn)步提升。

風(fēng)險提示

行業(yè)政策落地低于預(yù)期;市場波動對公司業(yè)績、估值產(chǎn)生負(fù)向影響