東北證券：新安股份（600596.SH）“硅材料+植?！辈Ⅰ{齊驅，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報告稱，新安股份（600596.SH）“硅材料+植保”并駕齊驅，志在高遠。預計公司2021-2023年實現(xiàn)營業(yè)收入168.12/176.30/194.20億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為15.58/16.15/17.87億元，對應PE分別為9X/8X/7X。參照可比公司估值，建議給予六個月目標PE15倍，對應市值234億。維持“買入”評級。

東北證券指出，公司“硅材料+植?！彪p主業(yè)業(yè)務扎實，管理理順，未來存在巨大挖潛機會。公司農(nóng)化和有機硅業(yè)務齊頭并進，目前公司業(yè)績核心貢獻來自49萬噸有機硅單體產(chǎn)能、8萬噸草甘膦原藥，2020年農(nóng)化與有機硅整體貢獻營收營收超過90%。

東北證券主要觀點如下：

圍繞“硅、磷”打造兩大同心生態(tài)，未來將充分挖潛。公司農(nóng)化和有機硅業(yè)務齊頭并進，目前公司業(yè)績核心貢獻來自49萬噸有機硅單體產(chǎn)能、8萬噸草甘膦原藥，2020年農(nóng)化與有機硅整體貢獻營收營收超過90%。站在當前時點，東北證券更看重公司在未來成長的布局，新安管理體系融入了傳化經(jīng)驗，公司管理理順，十四五期間公司將充分挖潛時期。圍繞“硅、磷”兩大元素打下的扎實的主業(yè)基礎，依托原有的擅長的并購經(jīng)驗，充分利用內(nèi)生擴張及外延強化的手段，構建“植保+硅材料”雙龍頭新安。

國內(nèi)最強有機硅企業(yè)，未來重在全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司圍繞單體合成，搭建并擴張從硅礦冶煉、硅粉加工、單體合成、下游制品加工的各個環(huán)節(jié)，目前是國內(nèi)硅產(chǎn)業(yè)鏈最完整的企業(yè)。多年的技術升級和產(chǎn)品矩陣打造，可以比肩國際一線企業(yè)。未來重點關注往上游擴張金屬硅，一方面提升自身有機硅盈利能力，一方面供給將受益于光伏景氣、有機硅行業(yè)擴產(chǎn)，二者明年均有望保持兩位數(shù)高增長，金屬硅資源重要性越來越突出。

從大單品到全產(chǎn)品，志在重回農(nóng)藥第一方陣。公司擅長大單品農(nóng)藥的生產(chǎn)和管理經(jīng)驗，主營大宗農(nóng)藥包含草甘膦、多菌靈等，在建草銨膦等，規(guī)模大彈性足。當前核心產(chǎn)品草甘膦正迎十年來最強景氣，公司享受業(yè)績爆發(fā)彈性，同時東北證券判斷草甘膦有望走出跨年行情。公司收購合肥星宇，主打選擇性除草劑，與公司現(xiàn)有非選擇性除草劑結構形成優(yōu)勢互補。擬與穎泰生物戰(zhàn)略合作，穎泰主營中小型品種，可提升新安品種豐富度，同時共享雙方銷售渠道，強強聯(lián)合，公司有望重回農(nóng)藥第一方陣。

風險提示：新項目建設不及預期;有機硅需求下滑;草甘膦景氣下行。