智通每日大行研報(bào)丨國(guó)泰君安首予奈雪的茶(02150)目標(biāo)價(jià)24.9港元 機(jī)構(gòu)指航運(yùn)高運(yùn)價(jià)或?qū)⒀永m(xù)至四季度

智通提示：

國(guó)泰君安(香港)表示，鑒于對(duì)三季度貨運(yùn)量和運(yùn)輸鏈狀況的預(yù)期，預(yù)計(jì)高運(yùn)價(jià)或?qū)⒀永m(xù)至四季度，持續(xù)的高運(yùn)價(jià)以及新合同的執(zhí)行有望推動(dòng)中遠(yuǎn)?？?01919)超預(yù)期表現(xiàn);

國(guó)泰君安國(guó)際稱(chēng)，看好海豐國(guó)際(01308)作為亞洲區(qū)域內(nèi)網(wǎng)絡(luò)最密的集裝箱物流服務(wù)商，在亞洲迅速發(fā)展的前景下取得長(zhǎng)期增長(zhǎng)，運(yùn)量、運(yùn)價(jià)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)的帶動(dòng)下取得亮眼的業(yè)績(jī);

國(guó)泰君安稱(chēng)，高端茶飲行業(yè)的進(jìn)入壁壘較深，龍頭品牌擁有強(qiáng)大的品牌力、優(yōu)越位置、供應(yīng)鏈體系、產(chǎn)品質(zhì)量控制能力，未來(lái)市占率有望進(jìn)一步提升，首予奈雪的茶(02150)目標(biāo)價(jià)24.9港元;

花旗稱(chēng)，今年三季度起因市場(chǎng)周期，玖紙紙業(yè)(02689)產(chǎn)品均價(jià)將提升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)預(yù)將因提升產(chǎn)能申請(qǐng)較難獲批而緩和。

國(guó)泰君安(香港)：重申中遠(yuǎn)?？?01919)“收集”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)升至22.3港元

國(guó)泰君安(香港)稱(chēng)，鑒于對(duì)2021年第三季度貨運(yùn)量和運(yùn)輸鏈狀況的預(yù)期，預(yù)計(jì)高運(yùn)價(jià)或?qū)⒀永m(xù)至2021年第四季度。海運(yùn)量預(yù)計(jì)將于2021年第三季度的傳統(tǒng)旺季保持高位。隨著主要經(jīng)濟(jì)體從疫情沖擊后復(fù)蘇，補(bǔ)庫(kù)存需求預(yù)期強(qiáng)勁。盡管該行預(yù)計(jì)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)將減弱商品消費(fèi)對(duì)服務(wù)消費(fèi)的替代作用，但經(jīng)濟(jì)刺激政策和中國(guó)制造的替代效應(yīng)可能仍將導(dǎo)致較高的航運(yùn)量以及較為集中的主要航線貨運(yùn)需求。因此，預(yù)計(jì)高貨運(yùn)量將提振2021年第三季度的運(yùn)費(fèi)。此外，由于持續(xù)的高需求，供應(yīng)鏈擁堵問(wèn)題應(yīng)無(wú)法被徹底化解。從主要碼頭仍然較低的準(zhǔn)班率上看，2021年5月有效運(yùn)力仍受到抑制。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)2021年運(yùn)輸鏈將保持較緊狀態(tài)，但該行認(rèn)為貨運(yùn)量在2021年第四季度淡季的回落有望成為解決擁堵問(wèn)題的契機(jī)，進(jìn)而預(yù)計(jì)主要航線運(yùn)價(jià)有望自此回落。參考2021年2月和3月的運(yùn)費(fèi)下降，鑒于解決供應(yīng)鏈擁堵需要一段時(shí)間，該行預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)回落速度趨于緩和。

報(bào)告提到，持續(xù)的高運(yùn)價(jià)以及新合同的執(zhí)行有望推動(dòng)中遠(yuǎn)?？?01919)超預(yù)期表現(xiàn)。據(jù)公司21Q1業(yè)績(jī)，隨著航線合同的執(zhí)行公司亞歐航線單箱收入同比提升113.4%，環(huán)比增75%。展望未來(lái)，太平洋航線新合同的執(zhí)行預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提高其盈利能力。因此，疊加持續(xù)高企的即期海運(yùn)運(yùn)價(jià)，該行認(rèn)為2021年二季度公司太平洋航線單箱收入同比漲幅有望超2021年一季度，抬升2021年業(yè)績(jī)。另一方面，經(jīng)過(guò)2020年疫情對(duì)航運(yùn)業(yè)的干擾之后，公司的客戶(hù)更加注重供應(yīng)鏈的安全性，預(yù)期這將帶來(lái)更大的合約客戶(hù)比例以及更長(zhǎng)的合約期限，因此看好公司中期盈利能力的可持續(xù)性。

國(guó)泰君安國(guó)際：海豐國(guó)際(01308)量?jī)r(jià)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng) 運(yùn)價(jià)預(yù)將維持高位 目標(biāo)價(jià)41.45港元

國(guó)泰君安國(guó)際稱(chēng)，看好海豐國(guó)際(01308)作為亞洲區(qū)域內(nèi)網(wǎng)絡(luò)最密的集裝箱物流服務(wù)商，在亞洲迅速發(fā)展的前景下，取得長(zhǎng)期增長(zhǎng)。在運(yùn)量、運(yùn)價(jià)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，取得亮眼的業(yè)績(jī)。公司1Q21集裝箱貨量同比增29.1%至68.66萬(wàn)TEU。亞洲經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)確保物流需求高增長(zhǎng)。IMF預(yù)測(cè)2021年亞洲經(jīng)濟(jì)增速6.9%。Alphaliner預(yù)測(cè)2021/22年亞洲區(qū)域集裝箱運(yùn)輸需求增速6.4%/5%，高于3%/2.4%的供給增速。該行看好RCEP將刺激亞洲區(qū)內(nèi)物流航運(yùn)貿(mào)易總量提升，有助于實(shí)現(xiàn)亞洲區(qū)域內(nèi)的貨量平衡。加上海豐國(guó)際在亞洲區(qū)域內(nèi)密集的航線覆蓋，這將有助于進(jìn)一步平衡點(diǎn)到點(diǎn)的貨量，而貨量的平衡將能極大的促進(jìn)公司業(yè)績(jī)的提升。

報(bào)告提到，6月最新上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(SCFI)高達(dá)3785.4，遠(yuǎn)超去年同期。1H21SCFI均值3029.9較去年同期的912.8增加232%。公司1Q21集裝箱運(yùn)價(jià)同比增34.7%，預(yù)計(jì)上半年運(yùn)價(jià)增速將更高。考慮到IMO更嚴(yán)的環(huán)保規(guī)定，有望加速老船淘汰，以及防疫措施下塞港、運(yùn)力短缺且運(yùn)力增長(zhǎng)有限，全年運(yùn)價(jià)也有望保持高位。未來(lái)兩年運(yùn)力快速提升，公司2020年以來(lái)在市場(chǎng)價(jià)格較低時(shí)訂購(gòu)了37艘集裝箱新船，這將顯著擴(kuò)大自有船隊(duì)規(guī)模，降低平均船齡，替代成本較高的租入船隊(duì)，并提升運(yùn)營(yíng)效率。

國(guó)泰君安：首予奈雪的茶(02150)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)24.9港元

國(guó)泰君安稱(chēng)，高端現(xiàn)制茶飲行業(yè)高速增長(zhǎng)，市場(chǎng)集中度較高。1)2020年高端茶飲行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為129億元，2015-20年CAGR為75.8%，預(yù)計(jì)2025年高端茶飲行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到522億元，2020-25年CAGR為32.2%，在茶飲行業(yè)中占比為24.8%。2)CR5占比高達(dá)58.4%，奈雪的茶(02150)市占率達(dá)到18.9%，僅次于喜茶，遙遙領(lǐng)先于其他品牌，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。3)高端茶飲行業(yè)的進(jìn)入壁壘較深，龍頭品牌擁有強(qiáng)大的品牌力、優(yōu)越位置、供應(yīng)鏈體系、產(chǎn)品質(zhì)量控制能力，未來(lái)市占率有望進(jìn)一步提升。

報(bào)告提到，中短期看奈雪快速開(kāi)店，長(zhǎng)期看零售產(chǎn)品拓展、品牌力/運(yùn)營(yíng)效率進(jìn)一步提升。1)中短期看：奈雪單店模型優(yōu)于餐飲龍頭，PRO店模型更優(yōu)(面積小/員工少/投資低，相同收入下成熟門(mén)店坪效可達(dá)7.6萬(wàn)/平方米，凈利率高達(dá)16%)，根據(jù)店均覆蓋人口測(cè)算開(kāi)店空間為2200家。預(yù)計(jì)2021-23年新開(kāi)門(mén)店分別為300/350/350+家，其中70%為PRO門(mén)店。2)長(zhǎng)期看：公司會(huì)繼續(xù)提高顧客參與度、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品零售化、加強(qiáng)數(shù)字化運(yùn)營(yíng)能力、加強(qiáng)供應(yīng)鏈體系。

國(guó)泰君安：維持中金公司(03908)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)上調(diào)至29.15港元

國(guó)泰君安稱(chēng)，中金公司(03908)21Q1營(yíng)業(yè)收入和股東凈利潤(rùn)分別同比增24.4%和46.9%，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比大幅增長(zhǎng)31.9%，主因經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入增加。投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)損益同比大幅增長(zhǎng)30.7%，主因權(quán)益投資、基金投資及固定收益信托投資產(chǎn)生的收益凈額增加。總體上，公司維持良好的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)能，與2020年第一季度相比，收入增長(zhǎng)較好，盈利大幅增長(zhǎng)。21Q1成本收入比同比下降2.8個(gè)百分點(diǎn)至61.4%。

該行表示，2021年上半年中國(guó)A股市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，因此預(yù)計(jì)公司2021年上半年的盈利增速將相對(duì)較好，由于該行對(duì)2021年下半年A股市場(chǎng)前景持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，預(yù)期A股市場(chǎng)股權(quán)融資將于2021年下半年繼續(xù)取得相對(duì)較強(qiáng)的表現(xiàn)，預(yù)計(jì)2021年下半年公司的盈利增速仍將較好。同時(shí)，A股IPO增厚公司資本基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)也將貢獻(xiàn)其2021年的盈利增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2021-23年每股收益將分別同比增長(zhǎng)15.3%、16.6%和15.7%至1.843元/2.15元/2.487元人民幣。

國(guó)盛證券：首予綠城管理控股(09979)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)10.94港元

國(guó)盛證券稱(chēng)，綠城管理控股(09979)優(yōu)勢(shì)：經(jīng)營(yíng)能力優(yōu)秀，品牌價(jià)值優(yōu)勢(shì)突出，標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品和綜合服務(wù)能力。進(jìn)一步構(gòu)筑行業(yè)壁壘。1)公司憑借著多元化的客戶(hù)結(jié)構(gòu)、豐富的業(yè)務(wù)模式、全國(guó)化的布局，公司項(xiàng)目建面規(guī)模和收入規(guī)模在行業(yè)中保持領(lǐng)先。2020年公司合約項(xiàng)目總建筑面積達(dá)76.1百萬(wàn)方(同比增12.7%)，在建項(xiàng)目建筑面積40.5百萬(wàn)方(同比增8%)，全年收入達(dá)18.1億元，毛利率為47.8%(同比增3.6pct)。2)母公司綠城中國(guó)連續(xù)十年在“中國(guó)城市居民居住滿意度”調(diào)查中獲得佳績(jī)，“綠城”顯著的品牌價(jià)值為委托方的代建項(xiàng)目帶來(lái)更高的溢價(jià)空間和更快的去化速度。公司多個(gè)代建項(xiàng)目溢價(jià)率達(dá)15-280%。3)公司標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品體系保證在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境下滿足不同的開(kāi)發(fā)需求。同時(shí)公司通過(guò)“綠星標(biāo)準(zhǔn)”實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化管理，持續(xù)孵化產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司提升自身綜合服務(wù)能力，將規(guī)模優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為上下游流量收益，構(gòu)筑行業(yè)壁壘。

中信證券：維持永達(dá)汽車(chē)(03669)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)20港元

中信證券稱(chēng)，永達(dá)汽車(chē)(03669)金融業(yè)務(wù)正式剝離，將繼續(xù)聚焦主業(yè)，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)化，經(jīng)營(yíng)增效?？紤]到其短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能較強(qiáng)，長(zhǎng)期具備很大的增長(zhǎng)空間，維持目標(biāo)價(jià)20港元，對(duì)應(yīng)2021年15倍PE。2020年公司二手車(chē)交易量達(dá)到5.2萬(wàn)輛，同比增26.6%;2021年公司目標(biāo)實(shí)現(xiàn)二手車(chē)交易量7萬(wàn)輛，同比增35%，其中零售二手車(chē)銷(xiāo)售目標(biāo)1.5萬(wàn)臺(tái)，同比接近翻倍。21Q1公司二手車(chē)銷(xiāo)售數(shù)量達(dá)到1.5萬(wàn)臺(tái)，占目標(biāo)銷(xiāo)量比重約21%。該行預(yù)計(jì)，公司今年零售二手車(chē)業(yè)務(wù)將開(kāi)始計(jì)入營(yíng)業(yè)收入，并在中長(zhǎng)期成為毛利貢獻(xiàn)的重要部分。

花旗：上調(diào)玖紙紙業(yè)(02689)目標(biāo)價(jià)至15港元 評(píng)級(jí)升至“買(mǎi)入”

花旗稱(chēng)，玖紙紙業(yè)(02689)今年第三季起因市場(chǎng)周期，產(chǎn)品均價(jià)將提升，預(yù)計(jì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也將因提升產(chǎn)能申請(qǐng)較難獲批而緩和，上調(diào)2021-23年每股盈利預(yù)測(cè)1%至9%。報(bào)告提到，東莞市政府公布2021-25年煤氣轉(zhuǎn)天然汽計(jì)劃，相信此舉將推動(dòng)行業(yè)整合。此外，公司股價(jià)自本年2月已從高位累跌36%，反映煤價(jià)上升令其利潤(rùn)率收窄，及需求增長(zhǎng)放緩。

交銀國(guó)際：維持中升控股(00881)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)上調(diào)至106.5港元

交銀國(guó)際稱(chēng)，中升控股(00881)計(jì)劃以總價(jià)13億美元收購(gòu)怡和旗下仁孚中國(guó)的全部股權(quán)，預(yù)計(jì)仁孚中國(guó)收購(gòu)價(jià)對(duì)應(yīng)2021年約10倍市盈率 ，遠(yuǎn)低于中升控股16.5倍市盈率。此外，仁孚中國(guó)的盈利質(zhì)量高，顯示新車(chē)銷(xiāo)售利潤(rùn)率和成本控制良好，預(yù)計(jì)這次收購(gòu)將進(jìn)一步推動(dòng)中升控股的盈利增長(zhǎng)。該行認(rèn)為，公司是中國(guó)強(qiáng)勁豪華車(chē)需求的最大受益者，主因強(qiáng)大的品牌組合和良好的成本控制，下半年也被該行列為首選股。